Поговаривают, что не за горами новая рецессия. Причём она наступит раньше, нежели предыдущая. Беспристрастная статистика показывает, что в США сие событие бывает раз в восемь-девять лет. Если последняя рецессия была шесть лет назад, то нетрудно подсчитать, когда примерно ожидать следующую, не сулящую ничего хорошего, так как на данный момент нет в наличии инструментов для устранения крупных экономических неурядиц. Объективно можно сказать: последнее восстановление проходило вяло, процесс формирования традиционных дисбалансов, предшествующий рецессиям, не закончен. К тому же понятие «традиционный дисбаланс» весьма условное. Если бы это было не так, то прогноз рецессий и спадов представлялся бы заурядной задачей. Вестниками рецессии принято считать охлаждённую экономику Китая, способную спровоцировать обрушение развивающихся рынков, а значит, в мировой торговле наметится тенденция спада; возникновение коллапса на перегретом рынке акций, где спрос поддерживался искусственно ценой количественного смягчения; сбои в страховой индустрии и пенсионных фондах, вызванные недофинансированными будущими обязательствами; преждевременное избрание США жёстких методов монетарной политики.

Экономика ещё не оклемалась от предыдущей рецессии. По этой причине запас фискальных и монетарных инструментов ещё не восстановлен. Если рост постепенно увеличивается, то политика далека от прихода в норму. Процентные ставки застыли на нуле, программы количественного смягчения привели к перегруженности банков долговыми бумагами, государственный долг большинства стран приблизился к опасной черте. Велики дефициты бюджетов. Экономика Америки подобна судну, не оснащённому шлюпками, пересекающему Атлантику. Остаётся только уповать на милость провидения, которое убережёт от столкновения с айсбергом. Другие государства делают то же самое. Предыдущие спады были преодолены. Но тогда не наблюдалось недостатка в традиционных монетарных инструментах. Минимум снижения ставки по федеральным фондам в Штатах был зафиксирован на уровне пяти процентов. Сейчас не те времена. За последние два столетия (не беря в расчёт период Второй мировой войны) процентное соотношение госдолга к внутреннему валовому продукту не достигало таких больших значений. Как сообщает бюджетный комитет Конгресса, что даже если рецессии не будет, рост долга продолжится. В Великобритании новым правительством консерваторов планируется усиление фискальной консолидации. Следовательно, Джордж Осборн, министр финансов, не питает иллюзий по поводу фискальной гибкости на фоне дефицита платёжного баланса и вялого роста производительности.

Как же поступить в случае наступления рецессии? Логичным было бы возвращение к количественным стимулам. А если это приведёт к появлению новых пузырей на рынках активов, которые вскоре лопнут? Остаётся только мириться с постоянно растущими дефицитами бюджетов и, как в своё время Рузвельт, рассчитывать на стимулирующие меры. Однако в тридцатые годы медицинские страховки и пенсионные выплаты были не в состоянии раскрутить долговую спираль. Авантюрно настроенные личности предлагают финансировать государственные займы за счёт печатного станка, что сократит реальную стоимость долга посредством инфляции. Правда, политики вряд ли пойдут на такой шаг, ведь стареющее население западных стран надеется на заработанную честным трудом пенсию.

Альтернативой для Центробанков и Федрезерва является немедленное поднятие процентных ставок для восстановления своего потенциала, который позволит противостоять новым рецессиям. Но пытавшиеся это сделать (Риксбанк и Европейский ЦБ в 2001 году, Банк Японии в 2000 году) потерпели фиаско. Процентные ставки будут расти при условии, что неподконтрольные банкирам базовые экономические силы изберут правильный вектор движения. К одной из таких сил причисляют стареющее население, виновное в низких процентных ставках, ставших производной от чрезмерных сбережений людей, накопивших на беззаботную старость. В итоге получается замкнутый круг: откладывание денег будущими пенсионерами понижает ставки и, в свою очередь, уменьшает доходы от сбережений. А это провоцирует возрастание сумм откладываемых средств.

Можно поступить просто – пойти путём повышения пенсионного возраста. Это приведёт к сокращению потребности в пенсионных сбережениях, поднимется уровень потребления, спроса, инвестиций, ускорятся темпы экономического роста, наполнится казна, поднимутся ставки, а Центробанки получат антикризисные инструменты. Но такую радикальную идею трудно претворить в жизнь, так как старшее поколение составляет значительную часть электората. Поэтому политики и не спешат идти на непопулярные меры. Это означает, что скитание по океану без спасательных средств продолжается. Титаник, конечно, большое судно, уверенно рассекающее морскую гладь. Однако его капитан всегда должен быть начеку, чтобы не налететь на айсберг.

После Второй мировой войны наблюдалось явление геополитического раскола. На многие страны легло бремя долга. Состояние некогда крупных экономик стало плачевным. Из-за отсутствия полноценного финансирования огромных инвестиционных потребностей думалось, что сотрудничество между государствами длительное время будет ограничено. Поэтому следует ожидать вялые темпы роста, массовую безработицу и нищету. Вопреки всему, мировые лидеры взяли курс на номинальный экономический рост и восстановление ВВП. Дабы открыть канал инвестициям, они увеличили свои балансы, благодаря чему реанимировалась международная торговля, восстановился спрос. США, имевшие внушительный государственный долг, но не понесшие больших потерь физических активов, стали локомотивом данного процесса. Интересно, что суверенный долг не рассматривался странами как ограничение. Напротив, была сделана ставка на активные инвестиции и стимулирование роста. Международное сотрудничество набирало обороты. Сильные в экономическом плане государства занимались стимулированием капиталовложений в других экономиках, подготавливая почву для частных инвестиций. В наши дни положение вещей в мировой экономике почти такое же, как и после войны: низкий потенциал роста, дефляционное давление, дефицит совокупного спроса, увеличивающийся долг, безработица, непропорциональность уровня и качества инвестиций, низкие затраты на материальный и нематериальный капиталы. Всё это мало способствует долгосрочному росту.

Однако в наши дни появились и новые трудности: доходы распределяются хуже, нежели раньше, препятствуя консенсусу в экономической политике. Сокращение рождаемости и увеличение продолжительности жизни стало причиной старения населения, увеличившего давление на государственные финансы. Впрочем, предпосылки для стимулирования роста и занятости остались. Они представляют собой частный и суверенный балансы, использование которых привлечёт государственные инвестиции и дополнительный спрос. Из результатов недавних исследований МВФ стало ясно, что в условиях переизбытка мощности возникает соблазн использования властями солидных краткосрочных мультипликаторов.

Как и после войны, всеобщее сотрудничество актуально и сейчас. Международные финансовые институты, выполняя посреднические функции, должны помочь раскрыть потенциал для инвестирования неравномерно распределённых частных, государственных и квазигосударственных балансов. Во главу угла следует поставить взаимодействие, а не монетарную политику, торговлю, покупки в госсекторе, финансы, налоговую политику. Мир идёт по пути глобализации. Поэтому полноценная регенерация экономических параметров в отдельно взятой стране вряд ли возможна без всеобъемлющего восстановления. Всё же, вопреки здравому смыслу, в последнее время в моде ограниченное сотрудничество, надежда на свои силы, уверенность в том, что величина долга жёстко ограничивает инвестиции, стимулирующие рост. Отсюда ослабленная база активов и недоинвестирование, угнетающие рост производительности, затрудняющие восстановление экономики.

Отсутствие действенной программы реинвестирования для стимулирования роста побуждает к применению монетарной политики, обычно фокусируемой на внутреннем восстановлении. Данные меры принесли определённый положительный эффект, но не решили проблему повсеместного дефляционного давления и не оживили рост. В итоге создалась ситуация подкрепления мотивов для удержания и увеличения левериджа, раздуты пузыри активов, притесняются вкладчики. Политики всё больше тяготеют к конкурентной девальвации, не способной решить задачу совокупного спроса. Представляется, что постановка экономики на рельсы устойчивого роста возможна, если программы реформ и крупномасштабное инвестирование будут использоваться в качестве дополнительной меры к нетрадиционным способам монетарной политики. Всем это понятно. Но пока переговоры касательно инвестиций и торговли проходят на региональном уровне. В это время консенсус и порождённая им многогранная торговая система распадаются. Происходящее трудно объяснить логически. Аналитики винят во всём условность, придерживаясь которой, государства не желают финансовых и структурных реформ, дополняющих друг друга.

Однако 70 лет назад никакие условности не помешали налаживанию сотрудничества. Быть может в скором времени история повторится, явив новые возможности, дающие стимулы для взаимодополняющих реформ, и мировая экономика встанет на прочную основу устойчиво проходящего долгосрочного восстановления.

Всё понятно: мир поддался маниакально-депрессивному психозу центрального планирования.

После глубочайшего спада мировая экономика не может прийти к прежним показателям. Налицо необходимость стимулирования экономического роста и приведения в порядок бизнес-цикла. Монетарная политика, в общепринятом её понимании, призванная точно подгонять процентные ставки, не справляется со своей миссией. Нестандартные её схемы количественного смягчения также малоэффективны.

Парадоксальная ситуация: мало того, что Федрезерв раздул грандиозный мыльный пузырь, так он ещё и перенёс его на рынок ценных бумаг и акций. Японцы же загнали свою экономику в «Зону Куроды», в которой, как в сериале «Сумеречная зона», происходят события, далёкие от реальности. Банку Японии не удалось стимулировать рост инфляционных ожиданий и зарплат, зато рынки, акции и облигации были благополучно загнаны в угол. Китайский Центробанк в попытке снижения ставок при первых сигналах о замедлении роста на фондовом рынке поддержал так называемую вторую тюльпановую лихорадку. Утверждение ЕЦБ программы, направленной на покупку облигаций на сумму в триллион евро, проходило на фоне требований по ужесточению фискальной дисциплины: то есть банк стремится к монетизации облигаций при весьма слабом спросе на них.

В едином порыве самые влиятельные Центробанки мира размножили пузыри на рынках активов, а динамика экономического роста как была вялой, так и осталась. Предполагалось, что посткризисная монетарная политика оживит спрос и сгладит бизнес-цикл. На деле же был получен противоположный эффект, и заложен фундамент для нового коллапса, обещающего быть ещё более грандиозным. Прибавив к этому дефляционный переизбыток предложения, мы получим совсем невесёлую картину.

Любому здравомыслящему человеку понятна бесперспективность монетарных экспериментов, и желание с ними покончить представляется единственно верным решением. А это значит, что нужно наложить табу на покупку активов, снижение ставок, оказавшихся у крайней черты, переступив которую, банки потеряют кредит доверия. Однако экономист из Citi Уиллем Битер и его единомышленник Кеннет Рогофф уверяют, что выход в отказе от наличности и полном переходе на дебетовые карты, привязанные к банковским счетам, находящимся под контролем правительства. По их мнению, таким образом можно без труда осуществлять центральное планирование, так как появятся мощные рычаги воздействия: повышение налога на остаток на счетах, дабы стимулировать потребителей к трате денег; повышение процентов по вкладам, чтобы побудить к экономии и остудить не в меру перегретую экономику.

Питер Бофингер, член Совета экономических экспертов Германии считает банкноты и монеты анахронизмом, мешающим эффективной работе Центробанков, и ратует за отказ от них в пользу современных технологий. Этот мессия убеждён, что благодаря такому подходу будет обескровлен чёрный рынок, решена проблема нелегального оборота и серых доходов, а у государства будут развязаны руки для проведения монетарной политики. Выступая в университете Вюрцбурга, он делал упор на давно назревшую необходимость решения данного вопроса.

Ларри Саммерс, бывший некогда министром финансов США, и Кеннет Рогофф уверены, что эффективность манипуляций Центробанков с процентной ставкой при отмене наличности значительно возрастёт из-за того, что банки будут выдавать кредиты, а не копить деньги. Обрисованные кейнсианцами перспективы весьма заманчивы. Но критики предупреждают, что лучше бы не витать в облаках, а заняться реальными проблемами монетарной политики, которая на сегодняшний день адекватно не работает и толкает фондовые рынки к беспрецедентным максимумам.