ТЕНДЕНЦИИ >> ДЕНЬГИ, ВАЛЮТЫ, КАПИТАЛЫ

Доллар по-прежнему незаменим

Во вторник официальные данные по валютным резервам центральных банков подтвердили доминирующий статус доллара на мировых рынках. Квартальный отчет Международного валютного фонда показал, что доля доллара к концу четвертого квартале 2014 года выросла до 62,9% по сравнению с 62,4% в третьем квартале. Учитывая уверенный рост резервной валюты с января этого года, можно предположить, что данные за первый квартал также зафиксируют рост. Последние три месяца ознаменовались ростом спроса на американскую валюту, началом количественного смягчения в Еврозоне и шокирующим решением Национального банка Швейцарии отказаться от минимально допустимого курса евро/франка. В первые три месяца года евро пережил одно из самых глубоких квартальных падений против доллара за всю историю своего существования.

В отчете МВФ по составу официальных валютных резервов, который также известен как данные Cofer, говорится о том, что доля евро в валютных резервах за последние три месяца 2014 года сократилась с 22,6% до 22,2%. В годовом исчислении резервы, деноминированные в единой валюте, сократились на 11%, при этом ожидается, что пропасть между двумя главными компонентами расширится еще сильнее в отчете Cofer за первый квартал, который будет опубликован в июне. По словам Алана Раскина из Deutsche Bank, данные Cofer за первый квартал отразят сокращение евровых резервов до уровня ниже 20%, тогда как доля доллара должна увеличиться до 65%. Отчет за четвертый квартал позволяет предположить, что, с учетом оценочной стоимости, центральные банки не спешили покупать доллар и продавать евро. Напротив, они просто пассивно позволили изменившейся оценочной стоимости повлиять на стоимость своего портфеля, что автоматически привело к росту доли доллара и сокращению доли евро. Стоимость вложений в японскую иену упала лишь на 3,4 млрд. долларов, что показалось весьма странным аналитикам и валютным стратегам Citigroup. «Принимая во внимание масштабы падения иены, сокращение должно было быть гораздо более существенным. Отсюда можно сделать вывод, что центральные банки покупали иену», - отметили в Citigroup.

Во вторник нисходящее давление на евро в паре с долларом продолжилось, в том числе и благодаря отчету по потребительскому доверию в США, который оказался лучше ожиданий. На прошлой неделе казалось, что у евро есть шанс хотя бы частично отыграть падение, но теперь доллар возобновил рост в ожидании публикуемого в пятницу ежемесячного отчета по рынку труда в США. Евро сумел зафиксироваться выше 12-летнего минимума, установленного 16 марта на отметке 1.046, но большинство аналитиков ждут возобновления продаж единой валюты. В определенной степени, программа покупки облигаций Европейского центрального банка на сумму 60 млрд. евро ежемесячно усиливает давление на евро и снижает дефляционные процессы в Еврозоне.

Источник: Forexpf.ru


ТЕНДЕНЦИИ >> ДЕНЬГИ, ВАЛЮТЫ, КАПИТАЛЫ

Доллар может стать причиной неудач развивающихся рынков

В конце прошлого года старейшая международная финансовая организация опубликовала мрачный, безрадостный прогноз: если доллар продолжит расти, слабые места развивающихся рынков дадут о себе знать и обернутся серьезными проблемами, считают в Банке международных расчетов. Развивающимся странам не нужен сильный доллар, однако он продолжает укрепляться и, судя по всему, останавливаться в ближайшее время не собирается. Валюты многих стран из развивающегося сегмента - от южноафриканского ранда до индонезийской рупии - быстро обесцениваются. Индекс доллара, оценивающий стоимость американской валюты относительно корзины других валют, с начала года вырос на 11%. Сильный доллар - беда для большей части развивающихся стран, прельстившихся низкой ставкой по кредитам в США, и накопивших много долгов, деноминированных в мировой резервной валюте. Конечно, не все пострадали от укрепления доллара, например, Индия по-прежнему считается восходящей звездой и в основном зависит от состояния китайской экономики.

Некоторые аналитики считают, что Азия может оказаться вовлеченной в шторм на развивающихся рынках, особенно если темпы роста экономики Китая начнут резко снижаться, а Пекин попытается ослабить юань. Дальнейший рост доллара по-прежнему сулит нам неприятности, считает Ник Феррес, инвестиционный директор в Eastspring Investments, по его словам, попытка девальвировать юань спровоцирует массовые интервенции по всей Азии. Последним катализатором для распродажи в сегменте ЕМ стал благоприятный отчет по рынку труда в США, который спровоцировал новую волну слухов о том, что Федрезерв начнет повышать учетную ставку уже в июне. Более того, инвесторы уже начинают беспокоиться о том, какие последствия грозят развивающимся экономикам. Фонды собственного капитала на этой неделе зафиксировали чистый отток капитала с этих рынков, впервые после четырех недель притока.

"Падение некоторых валют и рынков в течение последних двух недель было на редкость стремительным", - отмечает Вин Тин, глава отдела по валютной стратегии на развивающихся рынках в Capital Economic. Однако для некоторых сегментов этого рынка курс доллара - не единственная причина слабости. Пока больше всего досталось Латинской Америке, которой приходится справляться с падением цен на энергоносители в условиях замедления темпов роста и политической нестабильности - сочетание этих факторов привело валютные курсы и локальные фондовые рынки к многолетним минимумам. В Бразилии разразился скандал, в котором оказались замешанными государственные чиновники и государственная нефтяная компания Petrobras, это еще больше осложнило и без того непростое экономическое положение; доходность по 10-летним государственным облигациям подскочила до рекордных 13.5%, а реал с начала года упал на 15% против доллара, пополнив ряды валютных аутсайдеров.

Попутный ветер изменился на встречный, скоро станет ясно, какие страны сумели воспользоваться ситуацией и провести структурные реформы, направленные на стимулирование роста. Аналитики Deutsche Bank особо выделили Польшу, Китай и Индонезию, как страны, которые существенно улучшили свои структурные показатели. Еще много работы предстоит Аргентине, Украине и Венесуэле. Однако для большинства управляющих активами самой яркой звездой развивающегося мира остается Индия. Дидье Сент-Джорджес из Carmignac отмечает, что среди развивающихся стран Индия - единственная страна с привлекательными перспективами, которой удалось добиться значительного прогресса в реформах. Ряд факторов помог Азии обрести устойчивость и некоторый иммунитет к росту доллара, чего не скажешь о других странах мира. Экономики растут в регионе, хоть и не так быстро, как прежде, а у Центробанков еще есть место для маневра и возможность понижать ставки.

Недавно Корея понизила ставку, став четвертой азиатской страной, решившейся на подобный шаг за последние две недели. То же самое ранее сделали Индия, Китай и Таиланд. Даже Малайзия с худшим фондовым рынком потеряла всего 4% в долларовом выражении, что намного меньше, чем в странах Восточной Европы или Латинской Америки. Но и в Азии есть проблемы. В ряде экономик за последние пять лет существенно выросли уровни долга - в первую очередь это относится к Китаю. Соседи Китая страдают из-за снижения темпов роста в стране, в частности, из-за падения спроса на импорт. Многие инвесторы считают, что неопределенность, связанная с динамикой развивающихся рынков, вскоре полностью лишит их привлекательности. "Сейчас не самые выгодные условия долларовых кредитов в развивающихся странах", - отмечает Роупер Страйп, управляющий фондами в Lombard Odier. "В нашем портфеле гораздо, гораздо меньше активов развивающихся рынков, чем шесть-девять месяцев назад". Хотя некоторые могут восстановиться. "Ловить падающий нож - занятие опасное и неблагодарное, но инвесторы, действительно преданные этому сегменту рынка, вероятно, смогут дождаться разворота". "Как правило, тот, кто глубоко и резко падает обычно также стремительно восстанавливается".

Материал на основе публикаций The Financial Times/Forexpf.ru


ТЕНДЕНЦИИ >> ЭКОНОМИКА ЕС

Греция и Европейский Союз: кто кого?

Новый этап европейской нестабильности только начинается. Три года назад Сириза считалась всего лишь одной из современных политических партий. А сегодня это уже новое правительство Греции, возможно даже обладающее абсолютным большинством в законодательной власти. По мнению партии, чтобы реализовать масштабную программу экономического обновления, Греции нужно обсудить условия долга с кредиторами страны: так называемой «тройкой», в которую входят Европейская комиссия, Европейский центральный банк и Международный валютный фонд.

Партия пообещала прекратить политику, которую Алексис Ципрас называет «фискальной пыткой», превратившую Грецию в долговую колонию и приведшую к широкому распространению бедности и безработицы. Это обещает стать первым серьезным разногласием между кредиторами и суверенным должником с начала кризиса в еврозоне, и кто-то должен уступить. Но кто, и к чему это приведет?

У нового правительства и его кредиторов мало общего, и у них немного времени. Вскоре должны начаться разговоры о погашении невозвращенного займа, который следует уплатить до 1 марта (а потом произвести оплату в июле и августе), но они больше связаны с процессом, а не содержанием. Основная особенность предстоящих переговоров в основном обусловлена тем, что правительство, возглавляемое Сиризой, будет сильно отличаться от предшественников, раздираемых противоречиями, чьи политические интересы полностью совпадали с интересами тройки и основными принципами жесткой экономии. Сириза не скрывает, что она выступает резко против ранее принятых условий. Возможно, удастся достигнуть какого-то компромисса в отношении условий греческого долга, составляющего 317 млрд. евро или 175% от валового внутреннего продукта. Почти 80% долга принадлежат тройке, и проведенная ранее реструктуризация позволила увеличить средний срок погашения долга до более чем 16 лет с действующей процентной ставкой 2.4%. Тем не менее, бремя долга в дефляционной и медленно развивающейся экономике остается огромным.

Некоторые кредиторы уже отклонили требование списать большую часть непогашенного долга. Но можно было бы изучить эту и другие возможности, такие как привязка оставшегося долга к реальным темпам экономического роста, увеличение срока погашения долга, продление льготного периода до возобновления обслуживания долга, а также некоторые послабления в отношении использования государственных инвестиций в рамках Соглашения о стабильности и росте. Но самой серьезной преградой могут стать уступки в отношении жесткой экономии и условий кредитных соглашений. Существующие программы не предусматривают дальнейшего существенного сокращения государственных расходов, однако все же ожидается увеличение налогов и прибыли, что поддержит жесткую экономию в стране, которая по-прежнему охвачена депрессией. Сиризе это надоело. Своим приоритетом она объявила разрешение гуманитарного кризиса, связанного с недостатком жилья, еды и тепла; а затем она собирается принять меры для восстановления экономического роста, увеличения числа рабочих мест, минимальной зарплаты и пенсий, а также для повышения собираемости налогов и налоговых недоимок.

Скорее всего, Берлин и Брюссель будут настаивать, чтобы Греция придерживалась текущего курса и проводила уже согласованную политику, возможно с некоторыми изменениями. Основная задача - избежать каких-либо уступок по условиям долга, что может привести к аналогичным требованиям в других странах, включая Испанию, где партия Подемос, поддерживающая Сиризу, возглавляет опросы общественного мнения, касающиеся важных национальных выборов, которые пройдут в этом году. Однако в отношениях между кредиторами и должниками баланс иногда смещается в пользу последних, после периода тяжелых испытаний и покорности, так как должники постепенно восстанавливают финансовые позиции и политическое доверие. Возможно, Греция приближается именно к этой точке. Дефицит бюджета страны почти устранен, при этом исходя из различных показателей, МВФ предсказывает, что первичное сальдо (за исключением процентных платежей) составит от 3 до 5% от ВВП в 2015 г. Греция также имеет активное сальдо торгового баланса примерно в 1% от ВВП по сравнению с дефицитом свыше 14% в 2008-09 г.

Трудно предсказать, кто сдастся первым. Дальнейшая опасная неопределенность вызвана состоянием греческих банков, которые столкнулись с оттоком вкладов перед выборами, и которые по-прежнему зависят от финансирования Банком Греции на сумму почти в 50 млрд. евро в рамках Соглашения об экстренной кредитной помощи, одобренного ЕЦБ. Если Греция потребует слишком много, в одобрении может быть отказано, что спровоцирует новый банковский и экономический кризис. ЕЦБ вряд ли одобрила бы кредиты, если бы поручитель со стороны греческого правительства попытался ослабить или отменить условия. Это могло бы привести к краху греческого правительства и установлению контроля над капиталом, а в крайнем случае спровоцировать политический скандал, который поставил бы под сомнение дальнейшее членство Греции в еврозоне. Но ЕЦБ, который сейчас проводит политику количественного смягчения, вряд ли хотел бы получить такой результат. Можно сказать только, что если кредиторы Греции уступят, сильный демонстрационный эффект для остальной еврозоны приведет к экономическим послаблениям на юге и вызовет тревогу на севере, что будет мало способствовать политическому единению. Если уступит Греция, сделав свою программу экономического восстановления неэффективной, проблема, связанная с недоверием между севером и югом еврозоны, усугубится и будет иметь опасные политические последствия. Сириза одержала важную победу, но новый этап европейской нестабильности только начинается.

Джордж Магнус – экономический консультант и бывший ведущий экономист UBS

The Financial Times - перевод Forexpf.ru


Прыг: 003 004 005 006 007 008 009 010 011 012 013
Скок: 010 020 030 040 050 060 070 080 090 100
Шарах: 100