ТЕНДЕНЦИИ >> НОВОСТИ КОРПОРАЦИЙ

«Газпром – продать нельзя оставить»

Сообщение премьер-министра В.Путина о возможной приватизации «Газпрома», самой дорогой компании России (капитализация компании – 141 млрд. долларов, 7е место в мире), является, на мой взгляд, неофициальным пунктом в предвыборной программе кандидата на пост президента.

Разговоры о нерыночной российской экономике и методах ее демонополизации всегда актуальны, а тем более в преддверии выборов. В этом смысле готовность к широкомасштабным преобразованиям может привлечь внимание электората. Кроме того, приватизация «Газпрома» служит сигналом для западных инвесторов: вполне вероятно, что ведутся «закулисные» переговоры с влиятельными партнерами.

Однако конкретного срока приватизации премьер-министр не назвал, сказав лишь, что «всему свое время». Учитывая, что газовая компания по стоимости до сих пор не вышла на докризисный уровень (332 млрд. долларов на конец 2007 года), а также тот факт, что предприятие является одним из крупнейших налогоплательщиков, время еще не пришло. Стоит отметить, что планируемую в 2012 году приватизацию ряда крупнейших государственных компаний, в том числе «Транснефти», «Роснефти», «Русгидро» и др., по мнению вице-премьера И.Сечина, следует отложить в виду «экономически неэффективной продажи в настоящее время».

Он считает, что сейчас невозможно оценить стоимость компаний, кроме того, приватизацию следует проводить лишь после "формирования полноценной, способствующей экономическому росту модели регулирования" в соответствующих отраслях. Представляется, что подобные высказывания будут применены и к «Газпрому» после проведения выборов. В данном случае «камнем преткновения», вероятно, станут масштабные инвестиционные проекты, до реализации которых стоимость компании не сможет существенно вырасти. Напомню, что согласно опубликованной 2 февраля отчетности за 3 квартал 2011 года, капвложения газового концерна привели к отрицательному свободному денежному потоку и уязвимому положению в случае возможного спада на мировых финансовых рынках. В 2012 году, согласно инвестпрограмме, капвложения уменьшатся, однако по-прежнему останутся на высоком уровне. Так, в ближайшие 8 лет монополия собирается инвестировать в завершение основных трубопроводных строек 400 миллиардов рублей. Таким образом, скорее всего, озвученный премьером план по приватизации «Газпрома» будет отложен на несколько лет.

В будущем преимуществом такого шага является, естественно, возможность более эффективного управления предприятием как коммерческой организацией. Государственные компании проигрывают конкурентную борьбу вследствие своей неповоротливости, отсутствия стимулов и идей. Реформирование газового сектора, приход иностранных инвесторов могут качественно улучшить показатели работы предприятия. А главный «минус» приватизации - возникновение конфликта интересов между акционерами и рост цен в рыночных условиях. В случае, если «Газпром» будет следовать своей инвестпрограмме, положение компании может улучшиться. Кроме того, газовый гигант закладывает в бюджет 2012 года довольно высокие дивиденды – около 8,5 рублей на акцию и доходность в 4,7%. В настоящее время наша рекомендация – держать ценные бумаги «Газпрома».

Елена Туржанская, аналитик ФГ "Калита-финанс"

ТЕНДЕНЦИИ >> ДЕНЬГИ, ВАЛЮТЫ, КАПИТАЛЫ

«Туристические» валюты: прогноз на 2012 год

«Туристические» валюты: что будет с турецкой лирой, египетским фунтом, и тайским батом в 2012 году

В то время как ключевые для международных потоков капитала валюты (евро, доллар, британский фунт и др.) подвергаются многосторонним исследованиям, и прогнозы их дальнейшего движения можно найти в различных СМИ, менее известно состояние валют «третьего мира». Однако для российских граждан всегда актуальным является вопрос о том, что происходит с валютами тех стран, куда направлен основной туристический поток.

Объектом данного анализа стали турецкая лира, египетский фунт и таиландский бат. Прежде всего стоит отметить, что перечисленные валюты относятся к нестабильным денежным единицам. Признаками валюты развивающейся страны являются сильная зависимость от настроений на мировом финансовом рынке, а также управляемый (искусственный) характер их колебаний.

Целесообразно начать с анализа и прогноза движения курса турецкой лиры, так как Турция второй год подряд стала самой популярной страной среди российских туристов. В последнее время республика активно развивалась, что позволило ей тесно интегрироваться в мировую экономику и в дни глобального кризиса не опуститься в рецессию. Так, в 2011 году страна заняла первое место по росту ВВП.

Однако любая, даже сильная, экономика не лишена недостатков. Для Турции основной проблемой является дефицит текущего счета платежного баланса, вызванный огромным притоком иностранной валюты. При этом ситуация осложняется тем, что более 80% зарубежных инвестиций приходится на страны Евросоюза. Учитывая долговые проблемы европейского региона, приток иностранного капитала может резко сократиться. Отсутствие финансовых поступлений извне приведет к «схлопыванию» платежного баланса и девальвации лиры.

Зависимость турецкой экономики от внешних факторов привела к тому, что глобальные финансовые проблемы вызвали в 2011 году обесценение курса лиры по отношению к американскому доллару на 23% - до 1,92 лиры за доллар, а по отношению к евро на 15% - до 2,47 лиры за евро.

Однако принимаемые Центральным банком страны меры по поддержанию национальной валюты, путем проведения интервенций, и сдерживанию роста дефицита текущего баланса оказали должный эффект, и с началом нового года лира стала расти.

График движения валютнй пары доллар/турецкая лира за 2011 год
* График движения валютнй пары доллар/турецкая лира за 2011 год

23 января регулятор предложил на очередном аукционе 1,35 миллиарда долларов, однако предложение превысило спрос, составивший в итоге 85 миллионов. Данное обстоятельство свидетельствует о том, что на рынке ситуация стабилизировалась, и участники не испытывают больше острой нехватки валютной ликвидности. Кроме того, относительная стабилизация обстановки наблюдается и на международной арене. Европейские власти предприняли ряд мер, которые на время снимут напряжение на финансовых рынках. Данное обстоятельство будет способствовать уменьшению спроса на надежный доллар и увеличению - на рисковые активы, каким, в частности, является турецкая лира.

Таким образом, в ближайшее время можно ожидать дальнейшего укрепления курса турецкой лиры. Уровнем сопротивления для пары доллар/лира является отметка 1,75. Вероятно, ниже указанной планки валютная пара не пойдет, так как национальные экспортные союзы ранее заявляли, что слишком сильная лира может навредить их деятельности, которая и так страдает от падения спроса со стороны Европейского союза (на его долю в 2011 году пришлось 46,6% общего объема турецкого экспорта). Несмотря на то, что в 2011 году Египет потерял 39,5% российского турпотока, он занимает третье место в списке самых популярных стран для российских путешественников.

По-прежнему определяющими для курса египетского фунта являются события на политической арене. В настоящее время роль президента исполняет Временный военный совет. Выборы в верхнюю палату парламента пройдут с 29 января по 11 марта. В этот период можно ожидать повышенного давления на национальную валюту.

Политический кризис в стране привел к дефициту бюджета, который покрывается Центральным банком с помощью сокращения золотовалютных резервов (в 2 раза в 2011 году, до 18 миллиардов долларов). Кроме того, Центробанк Египта в течение всего года проводил интервенции. Указанные действия привели к тому, что в 2011 году падение фунта против доллара составило 4%, до 6,04 египетского фунта за доллар.

График движения валютнй пары доллар/египетский фунт за 2011 год
* График движения валютнй пары доллар/египетский фунт за 2011 год

Ситуация в стране в 2012 году, по нашим оценкам, усугубится, так как спрос со стороны Европы, на которую приходится около трети египетского экспорта, может упасть, в связи с разрастанием долговой спирали в европейском регионе. Кроме того, на 2012 год приходится большая часть погашения государственных облигаций – 62,1 миллиардов долларов США.

Однако пока в стране используют накопленные резервы, чтобы не допустить повторения социального кризиса 2011 года, в ближайшее время власти смогут придерживаться политики плавной девальвации национальной валюты - до 6,05 фунта за доллар. По мере нарастания экономических и социальных проблем в совокупности с политическими распрями страну может ожидать валютный кризис.

Беспорядки в арабских странах привели к перераспределению туристических потоков на российском рынке. За первые 4 месяца 2011 года (высокий сезон) продажи путевок в Таиланд выросли на 63%. Однако наводнение, случившееся осенью, серьезно повлияло на экономические показатели страны и на национальную валюту, обесценив ее на 4,1% за 2 последних месяца 2011 года.

График движения валютнй пары доллар/тайский бат за 2011 год
* График движения валютнй пары доллар/тайский бат за 2011 год

Центральный банк вынужден поддерживать курс массивными интервенциями и понижением процентных ставок, стимулируя экономику. Проводимая политика дает результаты, и в 2012 году власти Таиланда ожидают постепенного восстановления экономики. Вместе с этим можно ожидать и постепенного роста курса национальной валюты. Кроме того, на фоне стабилизации ситуации в Европе в ближайшее время можно ожидать возвращения части выведенных капиталов. Таким образом, валютная пара доллар/тайский бат будет стремиться к отметке 31,2.

В заключение можно отметить, что практически все опрошенные агентством Bloomberg аналитики считают сценарий дальнейшего ослабление курса «туристических» валют к доллару США в 2012 году наиболее вероятным. Особенно на фоне растущих рисков в отношении будущего мировой экономики.

Елена Туржанская, аналитик ФГ "Калита-финанс"

ТЕНДЕНЦИИ >> ЭКОНОМИКА ЕС

«Мы с тобой одной крови»

В понедельник состоялся саммит Евросоюза, на котором был подписан договор о создании Европейского стабилизационного механизма, а также была достигнута договоренность о принятии европейского фискального пакта.

Последний документ обязывает страны Евросоюза соблюдать строгую бюджетную дисциплину и согласованность экономической политики внутри ЕС. Мировые финансовые рынки отреагировали ростом, так как уверенность в способности периферийных стран пережить кризис в краткосрочном периоде, несомненно, повысилась. К 17:15 по московскому времени ведущие европейские индикаторы прибавляют около 1%, нейтрально восприняв новость о падении розничных продаж в Германии в декабре на 1,4% после снижения на 1% в ноябре. Главные российские индикаторы, в свою очередь, растут на 0,7-1,8%. В лидерах роста – автомобильная отрасль на сообщении о том, что Альянс Renault-Nissan уже в первом полугодии собирается завершить сделку по приобретению 25% акций АвтоВАЗа. Европейская валюта как представитель рисковых активов отреагировала также позитивно на итоги саммита, преодолев во вторник отметку 1,32 против доллара. Американские инвесторы, вероятно, «войдут» в рынок на «гребне волны», способствуя в дальнейшем разгону европейских и российских индексов. Благоприятная макростатистика из США (станут известны январские значения индексов деловой активности менеджеров по снабжению Чикаго и потребительского доверия) может стать решающей для преодоления индексом ММВБ заколдованного уровня 1518.

Отдельного внимания заслуживают положения Бюджетного пакта. Финансовая дисциплина не является столь жесткой, как о ней говорят. Во-первых, из договора следует, что в исключительных случаях страны смогут отклоняться от целевых уровней по бюджету. Вместе с тем не оговорены обстоятельства, которые подразумевают собой возможность исключения из правил. Во-вторых, санкции к нарушившим требования странам малы (0,1% ВВП) по сравнению с предполагаемыми объемами «спасительных» траншей для этих государств. Таким образом, Бюджетный пакт не изменяет в корне существующую парадигму с девизом «бери сейчас, плати потом».

В то же время, для Греции прошедший саммит не принес значимых результатов, так как ее будущее зависит, прежде всего, от согласования параметров сделки по реструктуризации долга между кредиторами и государством. В случае, если компромисс будет найден, мировые финансовые рынки отреагируют более существенным ростом, чем сегодня. Для евро это послужит новым драйвером к укреплению. Основная валютная пара, евро/доллар, имеет шанс подняться к полуторамесячному максимуму – 1,33. Следующей «дозой» станет приток новой ликвидности после предоставления Европейским центральным банком кредитным организациям трехлетних кредитов (LTRO-2) 29 февраля.

Елена Туржанская, аналитик ФГ "Калита-финанс"

Прыг: 025 026 027 028 029 030 031 032 033 034 035
Скок: 010 020 030 040 050 060 070 080 090 100 110
Шарах: 100