ТЕНДЕНЦИИ >> ЭКОНОМИКА ЕС

«Мы с тобой одной крови»

В понедельник состоялся саммит Евросоюза, на котором был подписан договор о создании Европейского стабилизационного механизма, а также была достигнута договоренность о принятии европейского фискального пакта.

Последний документ обязывает страны Евросоюза соблюдать строгую бюджетную дисциплину и согласованность экономической политики внутри ЕС. Мировые финансовые рынки отреагировали ростом, так как уверенность в способности периферийных стран пережить кризис в краткосрочном периоде, несомненно, повысилась. К 17:15 по московскому времени ведущие европейские индикаторы прибавляют около 1%, нейтрально восприняв новость о падении розничных продаж в Германии в декабре на 1,4% после снижения на 1% в ноябре. Главные российские индикаторы, в свою очередь, растут на 0,7-1,8%. В лидерах роста – автомобильная отрасль на сообщении о том, что Альянс Renault-Nissan уже в первом полугодии собирается завершить сделку по приобретению 25% акций АвтоВАЗа. Европейская валюта как представитель рисковых активов отреагировала также позитивно на итоги саммита, преодолев во вторник отметку 1,32 против доллара. Американские инвесторы, вероятно, «войдут» в рынок на «гребне волны», способствуя в дальнейшем разгону европейских и российских индексов. Благоприятная макростатистика из США (станут известны январские значения индексов деловой активности менеджеров по снабжению Чикаго и потребительского доверия) может стать решающей для преодоления индексом ММВБ заколдованного уровня 1518.

Отдельного внимания заслуживают положения Бюджетного пакта. Финансовая дисциплина не является столь жесткой, как о ней говорят. Во-первых, из договора следует, что в исключительных случаях страны смогут отклоняться от целевых уровней по бюджету. Вместе с тем не оговорены обстоятельства, которые подразумевают собой возможность исключения из правил. Во-вторых, санкции к нарушившим требования странам малы (0,1% ВВП) по сравнению с предполагаемыми объемами «спасительных» траншей для этих государств. Таким образом, Бюджетный пакт не изменяет в корне существующую парадигму с девизом «бери сейчас, плати потом».

В то же время, для Греции прошедший саммит не принес значимых результатов, так как ее будущее зависит, прежде всего, от согласования параметров сделки по реструктуризации долга между кредиторами и государством. В случае, если компромисс будет найден, мировые финансовые рынки отреагируют более существенным ростом, чем сегодня. Для евро это послужит новым драйвером к укреплению. Основная валютная пара, евро/доллар, имеет шанс подняться к полуторамесячному максимуму – 1,33. Следующей «дозой» станет приток новой ликвидности после предоставления Европейским центральным банком кредитным организациям трехлетних кредитов (LTRO-2) 29 февраля.

Елена Туржанская, аналитик ФГ "Калита-финанс"

ТЕНДЕНЦИИ >> ЭКОНОМИКА ЕС

Франция готовится стать новой Грецией

Экономическая ситуация во Франции продолжит ухудшаться. Безработица вырастет, а уровень жизни за 2012 год понизится. К такому заключению пришли специалисты Центра экономических исследований Института глобализации и социальных движений (ИГСО). В стране проявляются «греческие» симптомы, обещающие острый бюджетно-долговой кризис и депрессию в экономике. Затруднения Франции станут в текущем году важным фактором финансовой нестабильности в Европе.

Французская экономика ослабевает. Увеличивается безработица и государственный долг. «Франция все сильнее ощущает бюджетные трудности. Власти боятся потерять контроль над огромным долгом государства. Они усиливают курс «жесткой экономии» провоцируя дальнейшее ухудшения ситуации по греческому сценарию», - полагает Директор ИГСО Борис Кагарлицкий. В январе агентство Standard & Poor's понизило рейтинг Франции и присвоило ей негативный прогноз. «Ставка процента по государственным облигациям будет расти. Повышение пенсионного возраста с 60 до 62 лет, увеличение косвенных налогов, урезание социальных расходов и увольнения госслужащих положения отнюдь не спасут. В 2012 году экономическая ситуация во Франции ухудшится», - считает руководитель Центра экономических исследований ИГСО Василий Колташов. Проблемы Франции осложнят положение в еврозоне.

Франция — вторая по значению экономика Европейского Союза после Германии. В 2008-2009 годах страна пережила серьезный спад. В 2010 году началось оживление, прервавшееся в 2011 году. По данным Банка Франции, в IV квартале прошлого года рост ВВП оказался нулевым. Ранее статистическое бюро страны констатировало увеличение ВВП в III квартале на 0,3%, а во II квартале на 0,1%. Лишь в I квартале наблюдался ощутимый рост в 0,9%. По итогам ноября 2011 года рост промышленного производства в сравнении с тем же периодом 2010 года составил 2,2%. Об этом свидетельствует Национальное статистическое бюро Insee.

Согласно отчету Министерства труда, за 2011 год безработица во Франции выросла на 5,6%, достигнув в декабре 9,6%. Лишь за последний месяц минувшего года она поднялась на 1%. Предполагается, что в 2012 году рост безработицы продолжится. Многие люди потеряли надежду трудоустроиться: за год 1,61 млн человек не смогли найти постоянное место. Повышение уровня безработицы отражает ухудшение общей экономической ситуации и работает на развитие долгового кризиса. Правительство Франции в 2012 году рассчитывает уменьшить бюджетный дефицит до 4,5% ВВП с 5,7% ВВП в 2011 году. Согласно данным Европейского статистического агентства размер государственного долга Франции в 2011 году возрос до 1,688 трлн евро, что равнозначно 85% ВВП. До кризиса, в 2007 году он составлял лишь 1,21 трлн евро.


ТЕНДЕНЦИИ >> ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ

Как возможная война в Иране может отразиться на финансовых рынках

В последнее время информационный фон вокруг возможной войны с Ираном немного затих, однако на днях в СМИ была опубликована новость о том, что в Аравийское море вошла вторая авианосная ударная группа США. Авианосец Abraham Lincoln прибыл в район Персидского залива, где будет нести дежурство вместе с группой во главе с авианосцем Carl Vinson. Данное обстоятельство заставляет в очередной раз вернуться к военной теме.

Вероятность начала военных действий против Ирана вносит существенную долю в создание напряжения на Ближнем Востоке, и удерживает цены на нефть вблизи уровней докризисного 2008 года, 110-115 долларов за баррель марки Brent. Ожидаемое нарушение работы нефтяного рынка привело к тому, что стоимость топлива перестала коррелировать с показателями экономического роста и биржевыми индикаторами. Напомню, цены на промышленные металлы «просели» в среднем на 15% после начала шторма на финансовых рынках в августе вслед за ведущими мировыми индикаторами, в то время как «черное золото» не опускается ниже 100 долларов за баррель с февраля 2011 года.

Корреляция цен на нефть Brent и WTI с американским индексом Standard&Poor’s 500
*Корреляция цен на нефть Brent и WTI с американским индексом Standard&Poor’s 500

Предвоенная наценка на нефть объясняется существованием следующих опасений, которые могут привести не только к энергетическому кризису, но и к стагнации мировой экономики:

Во-первых, самое очевидное опасение участников торгов – дефицит нефти. Иран занимает 4 место в мире по объему добычи энергоресурса и поставляет около 2,4 миллионов баррелей на мировую арену ежедневно, что составляет 5% от общего потребления нефти. Для сравнения, Ливия до гражданской войны давала около 1,5 миллиона баррелей в день – 2% от мировых поставок. Разница ощутима, однако восполнить нехватку иранской нефти возможно. Только страны-экспортеры ОПЕК приняли решение в декабре 2011 года повысить квоты на добычу на 5 миллионов баррелей в сутки – до 30 миллионов. Однако главная опасность заключается в ответных действиях Ирана - перекрытии Ормузского пролива. Через канал транспортируется не только нефть, но и газ из стран Персидского залива (Саудовской Аравии, Ирана, Ирака, Кувейта, ОАЭ и Катара). Компенсация 17 миллионов баррелей нефти в сутки будет невозможна в краткосрочном периоде. Мощности Саудовской Аравии уже на пределе, а возможности других стран не так велики. Таким образом, ОПЕК сможет восполнить лишь порядка 3-4 миллионов баррелей. Конечно, в ход пойдут стратегические резервы, которых в мире насчитывается чуть больше 4 миллиардов баррелей. По некоторым оценкам, их хватит на 3-4 месяца, за которые невозможно построить альтернативные каналы поставок.

Во-вторых, война в Иране грозит политической дестабилизацией в мире. Антииранская политика воюющих стран во главе с США натолкнется на острый протест со стороны основных потребителей иранского топлива (80% экспорта направляется в Азию), главным образом, Китая, Индии и Южной Кореи. Биполярность мира сделает затруднительным решение таких глобальных проблем , как европейский долговой кризис и замедление экономического роста.

В-третьих, военные действия в Иране приведут к «арабской весне», которая неизбежно распространится на другие ближневосточные государства. Эффект «заражения» мы уже наблюдали в 2011 году.

На мой взгляд, материализация указанных выше опасений приведет к следующим последствиям, которые ощутят на себе все мировые экономики.

1. Резкий скачок цен вследствие дефицита важнейшего производственного актива спровоцирует рост сырьевых издержек для компаний в странах нетто-импортёрах нефти. Стоит отметить, «бычий» нефтяной тренд, начатый в 2003 году после Иракской войны, привел к тому, что в настоящее время показатель отношения затрат к прибыли американских компаний находится на чрезвычайно высоком уровне. Так, если посмотреть на график соотношения американского индекса Standard&Poor’s и стоимости нефти WTI, то мы увидим, что с 2003 года цена нефти растет более быстрыми темпами, чем стоимость корпораций. В 2008 году при падении показателя к уровню 8,5 американские власти начали продажи сырья из госрезервов.

График отношения американского индекса Standard&Poor’s 500 к цене нефти WTI


*График отношения американского индекса Standard&Poor’s 500 к цене нефти WTI

Пересечение «порога приемлемости» (отмечен красной линией) приведет к рецессии в реальном секторе Америки, что неизбежно вызовет кризис глобальной экономики. Страны связаны друг с другом как никогда тесно и зависят от внешних факторов, как никогда раньше. В 2008 году мы это наблюдали: за несколько месяцев мировая торговля сократилась почти в два раза.

2. Станет невозможным дальнейшее стимулирование ведущих экономик с помощью вливания денежных средств. Ведь негативный эффект количественных смягчений состоит в повышении стоимости сырья. Таким образом, разорвать замкнутый круг получится лишь пройдя через экономические потрясения и отказавшись от существующей парадигмы спасения «утопающих» путем предоставления дешевой ликвидности. Биполярность мира будет лишь усиливать напряжение на валютном рынке, что вызовет продолжение «валютных» войн.

3. Антиправительственные арабские настроения могут перекинуться на развитые страны, в которых урезаются социальные расходы. Недовольство населения, с последующим классовым расслоением, сделает невозможным проведение столь необходимых реформ и уменьшение дефицитов бюджетов и госдолгов.

Очевидно, что указанные выше последствия приведут к обвалу мировых финансовых рынков. Бенефициаром, однако, станет долговой рынок Америки, рассматриваемый инвесторами как «тихая гавань» и не имеющий по объемам альтернативы. Весь долговой рынок Европы – около 3,3 триллионов евро, в то время как аналогичный показатель в США – свыше 13 триллионов. Инвесторы будут вкладывать средства в американские treasuries. Таким образом, военный конфликт поможет справиться с долгами ведущей экономике, которой за текущий финансовый год необходимо привлечь еще около 1,2 триллионов долларов только на рефинансирование старых обязательств.

Учитывая вышеназванные факторы, целесообразно иметь представление о вариантах вложения денежных средств в военный период. На наш взгляд, «Военный» портфель выглядит следующим образом:

1. Валюта.

На фоне бегства из рисковых активов в американские treasuries доллар будет укрепляться. В кризисный 2008 год, а также в проблемных мае-июне 2010 года евро против доллара торговался вблизи отметки 1,18-1,24. Учитывая плачевное состояние европейской валюты, в случае военного конфликта доллар, вероятно, опустится ниже уровня 1,20. При этом возможность проведения очередных раундов количественного смягчения будет ограничена в связи с опасениями дальнейшего разгона цен на сырье. Скорее всего, получат развитие «валютные» и информационные войны, которые будут играть против товарных валют.

2. Сырьевые рынки.

По мере разрастания энергетического кризиса цены на промышленные металлы пойдут вниз вслед за падением спроса, за исключением, конечно, нефти. Стоит напомнить, что именно после событий в Ираке в 2003 году началась эпоха высоких цен на нефть.

Цена на нефть Brent с момента начала войны в Ираке (серая вертикальная линия)
*Цена на нефть Brent с момента начала войны в Ираке (серая вертикальная линия)

3. Фондовый рынок

Отрасли, которые могут показать рост, несмотря на проблемы мировой экономики, связаны, прежде всего, с военно-промышленным сектором. В условиях милитаризации экономики можно ожидать подъема транспортного сектора, в первую очередь, авиастроительного и водного. Так, например, в настоящее время в структуре доходов крупнейших американских компаний в сфере ВПК Boeing, Northrop Grumman более 50% занимают доходы от оборонных подрядов. В случае развертывание военных действий их котировки могут взлететь на 20-30%.

Получит импульс к развитию и атомная промышленность, как важная составляющая в расстановке военных сил. Кроме того, взлет цен на нефть побудит стран-импортеров переходить на альтернативные источники энергии, такие, как например, биотопливный. Сырьем для биоэнергетической энергетики являются различные бытовые отходы и удобрения, для создания биотоплива используют аграрные культуры.

В заключение отмечу, что обострение ситуации в Иране может начаться уже в марте, когда в стране будут проходить парламентские выборы. Вполне возможно, США и Израиль используют волнения и протесты в ходе выборов, как повод для начала войны.

Елена Туржанская, аналитик ФГ "Калита-финанс"

Прыг: 025 026 027 028 029 030 031 032 033 034 035
Скок: 010 020 030 040 050 060 070 080 090 100
Шарах: 100