В течение последних двух месяцев мировые финансовые рынки росли на ожиданиях нового притока дешевых денежных средств от мировых центральных банков. К слову, только четыре регулятора (ФРС, ЕЦБ, Банк Англии и Банк Японии) увеличили свои балансы с августа 2008 года на 4,5 триллиона долларов. В преддверии второго аукциона Европейского центрального банка по предоставлению трехлетних кредитов индекс MSCI, отражающий ситуацию на «всемирном» фондовом рынке, к 1 марту поднялся на 7,5% от начала года. И это несмотря на фундаментальную слабость рынка.

Реакция рынков на очередную порцию ликвидности от ЕЦБ была недолгой, что дает повод предполагать, что ожидания уже учтены в ценах, а сейчас пришло время фиксации прибыли «по факту». Подтверждением данного высказывания служит тот факт, что во второй половине дня мировые финансовые рынки начали снижение, которое набрало темп после выступления председателя Федеральной резервной системы США. На мой взгляд, основным в речи Бена Бернанке стало упоминание инфляционной составляющей с новой стороны. По словам председателя, выросшие цены на нефть и бензин могут временно повысить инфляционный фон. С учетом того, что ранее таких заявлений не было, можно с полной уверенностью говорить о том, что третьего этапа количественного смягчения в ближайшее время не намечается.

Особенно хочется отметить поведение золота после «разочаровывающей» речи главы ФРС, которое в течение дня опускалось на 5,7%, до 1696 долларов за унцию.

*Дневная динамика цен на золото

Я не думаю, что поводом для столь внушительной коррекции стали сообщения Бернанке. Золото по-прежнему остается валютой без суверенной нагрузки, а не товарным активом, реагирующим на укрепление американской валюты. Отчет Всемирного золотого совета за 4 квартал показал, что руководства центральных банков являются нетто-покупателями золота. Более того, их спрос на драгоценный металл поставил сорокалетний рекорд. ЦБ видят в физическом металле хранилище ценности против растущей инфляции. Причиной же вчерашнего падения стала перекупленность рынка, а также снизившиеся объемы торговли. Коррекция пойдет на пользу сильному восходящему тренду.

Что касается других рынков, то следует отметить, что их искусственные вершины также требуют корректировки. В настоящее время серьезной коррекции может и не произойти. Вполне вероятно, что снижение произойдет в середине марта, когда окончательно решится греческий вопрос. Не думаю, что все пройдет гладко. Кроме того, многое будет зависеть от того, какие меры поддержки для финансирования МВФ согласиться оказать Китай.

Январская статистика Росстата принесла много сюрпризов, в основном, негативного плана. Этот негатив не был преодолен даже после пересмотра Росстатом в феврале 2012 г. в сторону повышения ряда макроэкономических показателей за прошлый год: в частности, Росстат повысил оценку роста инвестиций с 6,2 до 8,3%, а реальной заработной платы – с 3,5 до 4,2%.

Данные января явно разочаровали оптимистов, так как с учетом сезонности большинство макроэкономических показателей снизилось по отношению к декабрю, за исключением промышленности, которая со снятой сезонностью выросла, по нашим оценкам, на плюс 0,9% к декабрю 2011 г. (см. табл. 1) (сноcка 1).

Таблица 1. Динамика основных макроэкономических показателей (со снятой сезонностью, в среднем за месяц), в %

* Оценка МЭР.
Источник: Росстат, расчеты Центра развития.

Несмотря на хорошую динамику промышленности, оценки динамики ВВП, озвученные Минэкономразвития (МЭР России), оказались нерадостными: рост в январе на 3,9% год к году и снижение на 0,1% к декабрю (после 0,5% прироста в среднем за месяц в четвертом квартале). Конечно, можно говорить о том, что снижение объемов строительства в январе (минус 5% со снятой сезонностью, по данным МЭР России) связано с январскими холодами, однако списать на погоду динамику всех прочих показателей невозможно, как бы этого не хотелось.

Особенно печально выглядит ситуация с инвестициями: их рост на 15,6% к январю прошлого года (см. рис. 1) впечатляет лишь тех, кто забыл о необычайно низком показателе января 2011 г. (снсока 2) Со снятой сезонностью, по нашим оценкам, к декабрю прошлого года инвестиции снизились на 1%, а по данным МЭР, которые удивили общественность, – аж на 9,9%. (Возможно, для своей оценки МЭР пользовался уже пересмотренными данными за прошлый год, а мы – опубликованными старыми). Пока мы не готовы бить в колокола – в недавнем выпуске НЭПа за IV квартал 2011 г. мы уже обращали внимание на то, что показатель совокупных инвестиций в основной капитал отражает в значительной степени динамику строительства жилья и производственных зданий и сооружений, а не только инвестиций в оборудование, поэтому январские холода могли исказить реальное положение дел. Для полноценной оценки динамики инвестиций в начале 2012 г. придется подождать выхода более надежного источника данных – квартальной отчетности по динамике инвестиций крупных и средних предприятий (что случится лишь в апреле). Пока можно сказать лишь то, что в январе падение инвестиций, безусловно, произошло.

Рис. 1. Динамика базовых видов экономической деятельности и спроса (прирост в реальном выражении к соответствующему месяцу предыдущего года), в %

Примечание: Дефлирование внешнеторгового сальдо и расходов бюджета произведено индексом потребительских и оптовых цен (50/50). Источник: Росстат, расчеты Центра развития.

Важнейшую роль в оживлении динамики ВВП в четвертом квартале 2011 г. играл потребительский спрос, на неустойчивость которого мы обращали особое внимание. Так оно и случилось. Реальные доходы населения в январе выросли лишь на 2,3% год к году, а со снятой сезонностью упали, по нашим оценкам, на 1%. Та же картина с розничным товарооборотом, который сократился в январе на 0,5% со снятой сезонностью (см. табл. 1).

Важным фактором, определившим динамику ВВП января 2012 г., стал прирост расходов федерального бюджета, который резко ускорился (почти на 52% год к году в реальном выражении против 7%-ного прироста в декабре, см. рис. 1). Если бы динамика бюджетных расходов соответствовала картине прошлого года, то падение ВВП в январе было бы гораздо более заметным. А так можно говорить лишь о фактической стагнации российской экономики, не забывая при этом, что фронтальное ухудшение макропоказателей, несомненно, таит угрозу рецессии.

Эта угроза усугубляется тем фактом, что одна из проблем российской экономики состоит в ее неустойчивости, в сильной подверженности влиянию цикла запасов. В 2009–2011 гг. доля фактора изменения запасов, по нашим оценкам (см. табл. 2,), на основе статистики Росстата составляла около 90% прироста ВВП в целом за год (если, конечно, статистика Росстата не отличается какой-то фатальной погрешностью, что маловероятно).

Таблица 2. Прирост ВВП и вклад фактора запасов в России и мире

Примечание. НИС Азии – новые индустриальные страны Азии: Южная Корея, Сингапур, Тайвань. Источник: МВФ, Росстат, расчеты Центра развития.

Как следует из сопоставления недавних расчетов МВФ в регулярном докладе «Перспективы мировой экономики» и наших расчетов по российской экономике, Россия с точки зрения влияния запасов на экономический рост не является каким-то исключением. Например, в 2010 г. около половины прироста ВВП США определялось этим фактором, а у новых индустриальных стран Азии (Южная Корея, Сингапур, Тайвань) в 2009 г. отрицательный вклад прироста запасов в три раза превысил итоговое падение ВВП на 0,7%, то есть, несмотря на кризис, рост платежеспособного спроса продолжался.

Особенность России в том, что в последние три года доля вклада изменения запасов в приросте ВВП в России не опускалась ниже 88% (см. табл. 2.), то есть в отличие от тех же стран Азии она была устойчиво высока в среднегодовом исчислении. При этом в среднем за 2003–2012 гг. (и за более ранние периоды) доля вклада изменения запасов в России, в общем-то, была сопоставима с другими странами.

Это может означать, что в ближайшие годы необычайно высокий вклад инвестиций в запасы, который был связан с нефтяной эйфорией, сойдет на нет, и рост российского ВВП будет определяться в основном динамикой платежеспособного спроса на внешнем и внутреннем рынке, который пока – увы! – быстро расти не собирается.

Сноски:
1) Особенно заметно ускорение в обрабатывающей промышленности и в производстве электроэнергии, где объемы выпуска выросли на 1,8 и 1,7%, соответственно. Добывающие же отрасли выросли лишь на 0,1% по отношению к декабрю 2011 г.
2) С января 2011 г. были повышены ставки страховых взносов, что привело к резкому падению инвестиций.

11 – 12 мая 2012 года состоится 14-я Международная Биржевая Финансовая Выставка "Internet Trading Expo 2012". Место проведения: отель Radisson Славянская. Адрес: Москва, Площадь Европы, д. 2 (м. Киевская КЛ).

Вот что сообщают организаторы выставки:

Дорогие друзья, рады Вам сообщить, что наша выставка празднует в этом году свой первый юбилей - 10 лет!

Ровно десять лет назад стартовал наш выставочный проект «Financial Internet Trading Expo». Именно мы были первыми, кто провел в России выставку, посвященную интернет трейдингу, и мы гордимся тем, что мы по-прежнему лидеры в своей области.

Нам приятно отметить, что на юбилей нашего мероприятия приедут наши старые друзья, все те, кто присутствовал на самой первой выставке в далеком 2002 году. Среди них мировые гуру интернет торговли, по чьим книгам учились все начинающие трейдеры: Ларри Уильямс, Льюис Борселлино, Билл Уильямс, Джо ДиНаполи, Скотт Слатски, Джон Болинджер.

По традиции выставка пройдет в гостинице Radisson Славянская. На нашем юбилейном мероприятии соберутся самые крупные компании фондового и финансового рынков, чтобы вновь встретиться на одной выставочной площадке. Как всегда мы приглашаем ведущих профессионалов в сфере интернет торговли, которые расскажут Вам о всех новинках современного биржевого и фондового рынков.

В первый день выставки пройдет Международная Конференция «Биржевой Интернет-Трейдинг: перспективы развития», где любой желающий сможет задать свой вопрос приглашенным гуру интернет трейдинга, а также приобрести специальную литературу от наших информационных партнеров.

Организаторы и спонсоры Четырнадцатой Международной Выставки Financial Internet Trading Expo 2012 приготовили для своих гостей насыщенную деловую и развлекательную программы. Вас ждет много сюрпризов!

Официальный сайт мероприятия: http://www.itexpo.ru

Вход на выставку БЕСПЛАТНЫЙ!