На мировом валютном рынке непростые времена: если еще 5 лет назад дилеры мучительно пытались угадать, кто – доллар или евро - победит в мировой схватке, то теперь вопрос стоит по-другому. Задачка не из простых: выживет ли евро после долгового кризиса в еврозоне, возможного выхода Греции из зоны евро и серьезных банковских проблем у ведущих стран союза, и что будет с долларом, ослабленным огромным американским госдолгом. И как при этом будут себя чувствовать остальные мировые валюты – фунт стерлингов на фоне рецессии британской экономики, швейцарский франк, лишившийся безопасного статуса, юань, которому еще недавно прочили чуть ли не мировую гегемонию?

Кризис – лучшее время для заработка

Но если самим валютам приходится несладко, то валютным торговцам можно только позавидовать: высокая волатильность и возросшая после кризиса необходимость страховать валютные риски стимулируют активность всех участников рынка — от маркет-мейкеров и банков до мелких брокеров и частных трейдеров. Мировой рынок Форекс набирает обороты: ежедневно, по данным Банка международных расчетов, на нем проводятся сделки более чем на $4 трлн, а ежегодный прирост оценивается примерно в 5-10%.

Розничный рынок идет с опережением: ежедневный объем торгов на нем уже давно превышает $300 млрд, а количество сделок, по разным оценкам, растет на 10-20% в год. Интерес физических лиц вполне понятен: высокая волатильность, упрощенный доступ к операциям и большое количество удобных терминалов, как для компьютеров, так и для многочисленных гаджетов (смартфонов, планшетников) — что еще нужно для успешной торговли?

Россия не исключение. Несмотря на отсутствие регулирования и правовую незащищенность (для проведения операций не требуется никаких лицензий), клиентская база отечественных дилеров растет как на дрожжах. Яркая реклама обещает золотые горы, которые можно заработать торговлей на Форекс, и тысячи так называемых неквалифицированных инвесторов клюют на эту наживку.

«Кухонный» бизнес

Но 99% «инвесторов с улицы» не добиваются успеха в торговле валютой. Основная причина этого - финансовая неграмотность населения России, которую часто используют недобросовестные дилинговые центры, получившие презрительное наименование «кухня». Главный принцип их работы: вся торговля ведется внутри компании, прибыль одного клиента покрывается убытком другого.

Заработать клиентам «кухни» сложно из-за того, что зачастую их торговые сделки плохо исполняются: клиент хочет закрыть сделку по одной цене, но в результате проскальзывания и реквот итог может существенно отличаться от его плана.

Такая компания не заинтересована в прибыли клиента. Поэтому большинство клиентов заканчивают отношения с Форекс сразу после того, как закончится внесенный ими депозит. Эти деньги получает дилинговый центр. Именно поэтому «кухням» важно иметь поток все новых и новых клиентов.

Банковский Форекс – новое направление в валютной торговле

Несмотря ни на что, интерес частных инвесторов к торговле валютой растет. Этот факт не могли не заметить те, кто давно и успешно оказывает как юридическим, так и физическим лицам брокерские услуги на финансовых рынках – банки.

«Подход банков к Форекс принципиально другой, можно даже говорить о том, что появилось новое направление в валютном ритейле – «банковский Форекс», - рассказывает Александр Красный, управляющий директор Альфа-Банка по операциям на валютном рынке. Банки, регулируя свои риски, перекрывают практически все сделки на рынке, даже самые маленькие. Их интерес - незначительная маржа ( как правило 10 - 15 долларов с миллиона), которую они добавляют к единому ценовому потоку электронной ликвидности, получаемую от мировых финансовых лидеров - Deutsche, HSBC, Credit Suisse и др . Поэтому их котировки максимально приближены к рыночным и отличаются только на величину этой "комиссии", а не сдвигаются в сторону, противоположную от клиентского настроения. В некоторых случаях позиции клиентов пересекаются (один продал, другой купил), что также приносит дополнительную прибыль банку. Чем больше активных клиентов, тем чаще возникают такие ситуации.

При такой модели бизнеса, банк заинтересован, чтобы клиенты были подготовленными и успешными, осознавали риски и генерировали большие торговые обороты.

Что дает валютному трейдеру банк?

На первый взгляд условия банка для валютной торговли могут показаться менее привлекательными. В отличие от дилинговых центров, которые, по сути, не регулируются законодательством, банки встроены в жесткую систему государственного надзора. У банков более сложная процедура открытия счета и ввода-вывода средств, ведь они обязаны следить и пресекать любые попытки отмывания средств и проведения мошеннических операций.

Многочисленные брокеры предлагают частным клиентам торговать валютой не только на свои, но и на заемные средства. Причем «плечо» (отношение собственных и заемных средств) предоставляют гораздо более щедро, чем банки. Банки более требовательны как по сумме минимального депозита - в среднем $2000, так и по размеру кредитного плеча - 1:100; брокерские компании просят внести на счет до $250, а плечо у некоторых достигает 1:500.

Но излишняя лояльность дилинговых центров не должна вводить в заблуждение: огромное кредитное плечо, собственные торговые платформы и широкие спреды — скорее, повод для серьезных опасений. Погнавшись за простотой и бОльшими возможностями, клиент рискует попасть в категорию «невыгодных» или быть отключенным от системы успешных игроков, а большое плечо при неверно угаданном курсе может обернуться громадными убытками и полностью съесть его капитал.

А вот более требовательный банковский Форекс, напротив, может оказаться выгоднее - за счет близости банков к рынку, а значит, лучших цен и реальной, а не заявленной ликвидности.

Кроме того, высокие репутационные риски диктуют банку честные правила игры и снижают риск недобросовестного клиентского обслуживания. Ведь Форекс для частных лиц – это лишь небольшая часть бизнеса крупного банка.

Форекс сегодня

За 20 лет на рынке сформировались стандарты технологий, предоставления клиентам услуг и набор необходимых продуктов, которые предоставляет практически каждый дилинговый центр. Основа сегодняшней конкуренции среди провайдеров Форекс-услуг заключается лишь в предоставлении лучших торговых условий и качестве сервиса. И тут банки предъявляют крупные козыри.

Банки уже переняли лучшие технологии и стандарты и имеют возможность предоставлять более выгодные торговые условия за счет того, что заключают сделки напрямую с крупнейшими контрагентами.

Первым российским банком, запустившим наиболее популярную торговую платформу MetaTrader 5 на реальных счетах, стал Альфа-Банк, крупнейший частный банк России. Альфа считает банковский Форекс очень перспективным направлением и активно его развивает. Сегодня торговый оборот клиентов Альфа-Форекс превышает $20 млрд в месяц, а количество клиентов растет на 15-20% ежемесячно.

«Банковский Форекс – это новая ступень интернет-трейдинга на валютном рынке. У Альфа-Банка есть широкая сеть офисов по всей стране и доверие миллионов клиентов. Все традиционные достоинства Альфы – динамичное развитие, высокотехнологичные, удобные и быстрые сервисы, качественная круглосуточная поддержка клиентов – все это теперь доступно и для клиентов Альфа-Форекс. У нас лучшие торговые условия на рынке, ведь мы работаем с крупнейшими банками мира, являясь маркет-мейкером для десятков банков стран СНГ и Балтии, ряда западных банков и финансовых компаний», - подчеркивает Александр Красный, управляющий директор Альфа-Банка по операциям на валютном рынке.

После того, как вчера, 18-го июня, стало известно, что доходность испанских десятилетних облигаций перешагнула отметку 7% годовых, можно с уверенностью утверждать – Испания семимильными шагами идет по пути Греции. Цифра в 7% не зря среди экономистов считается пороговой цифрой. Число семь означает, что Испания уже не может самостоятельно занимать средства на рынках капитала для рефинансирования старых долгов. Ей в обязательном порядке придется прибегнуть к помощи институциональных кредиторов вроде Европейского центрального банка или Международного валютного фонда (капитал которого, кстати, так вовремя увеличен усилиями членов G20).

По слухам, объем только первоочередной помощи со стороны Евросоюза может составить свыше 100 млрд. евро (для сравнения, общий объем субсидий Греции со стороны европейских фондов составил свыше 160 млрд. евро). Уже сейчас доля Испании в программе рефинансирования ЕЦБ увеличилась до 35%, что значительно превосходит вес экономики в Еврозоне (около 20%). Захотят ли еврочиновники и дальше поддерживать на плаву Испанию, если на повестке дня стоит также Италия, чьи долги составляют четверть всех обязательств ЕС?

На этом фоне давайте представим себе на минуту, что произойдет, если вдруг наступит день, когда Еврозоны, а вместе с ней и единой валюты, в нынешнем её качестве и статусе, не станет.

Сценариев развала валютного блока может быть несколько. Но наиболее реален, как нам представляется, не распад, а скорей, реорганизация союза, когда из состава блока будут исключены те самые слабые звенья, угрожающие стабильности всей системы.

В этих условиях в зоне Евро могут остаться лишь наиболее конкурентоспособные страны с относительно высокой бюджетной дисциплиной. Такие же игроки как Греция, Испания, Португалия, Ирландия, и возможно, даже Италия, останутся за бортом «евро-корабля». Перечисленные государства вернутся к прежним валютам и за счет девальвации драхмы, песо, лиры и т.д. вынуждены будут решать внутренние проблемы. «Новая» же Еврозона в своем сильном составе, вероятно, предпримет ряд политических и экономических мер для дальнейшей интеграции, в первую очередь, в области фискально-бюджетной политики. Помимо этого обновленный состав попытается разработать более жесткий свод правил на базе Маастрихтских соглашений, включая аудит и санкции к нарушителям, для предотвращения в будущем ситуаций, подобных греческой истории.

Впоследствии ранее изгнанные государства вновь могут вступить в монетарный союз, но на этот раз на более жестких условиях, и лишь в случае искоренения предыдущих дисбалансов. Если анализировать поведение евро, в случае реализации данного сценария, то наиболее вероятным нам кажется краткосрочная паника и падение единой валюты на новостях об изгнании «провинившихся» стран, после чего наступит осознание правильности перемен, а за ним и новый виток спроса на евро, как валюты экономически сильных и бюджетно - дисциплинированных государств.

Подобное развитие событий - в частности, принудительный выход из ЕМС и возврат некоторых государств к прежним валютам, не кажется столь уж нереальным.

Даже сейчас, после почти десятилетия с момента ввода единой валюты, курсы драхмы, лиры, песо и т.п. по-прежнему котируются в Европе - правда, используются лишь при перерасчетах долговых обязательств, номинированных в прежних нац. валютах, т.е. в бухгалтерских целях. Таким образом, механизм обратного перехода может быть не таким и сложным, по крайней мере, с технической точки зрения.

График пары доллар США – Драхма из торгово-информационного терминала iTrader8

Менее радужный вариант развития событий – это полный развал Еврозоны, повсеместный отказ от евро, и переход всех стран-участниц на национальные денежные единицы. Подобный расклад будет наиболее болезненным для всей мировой экономики. Паника и хаос на финансовых рынках могут быть в разы сильнее, чем то, что мы наблюдали осенью 2008 года. Только представьте себе, валюта, доля которой в мировых резервах составляет 35%, в одночасье исчезает. Рынок еврооблигаций (как корпоративных, так и государственных) умирает, впадают в «кому» и другие активы, номинированные в евро. Начинается политический торг - как и по какому курсу обменивать и учитывать долги, акции и другие активы, которые раньше были номинированы в единой валюте. В итоге экономическая активность в европейском регионе может быть сильно подорвана на десятилетия вперед. Впоследствии первыми из «руин» выберутся опять-таки наиболее сильные европейские страны (с положительным сальдо торгового баланса), в то время как «периферийные» члены Европы могут на долгие годы погрузиться в стагфляцию.

Еще один сценарий развития событий, который отчасти можно считать частным случаем первого варианта, - это ситуация, когда все страны валютного блока, кроме Германии, отказываются от Евро. В итоге, некогда единая европейская валюта становится немецкой национальной денежной единицей. В этом случае инвесторы могут быть менее обеспокоены политическими и другими рисками, поскольку знают, что стоит за валютой. Как и в первом случае, после некоторой паники и продаж евро может вернуть ранее утраченные позиции. Вопрос только в том, захочет ли этого экспортноориентированная Германия, для которой дорогой евро – не есть благо.

При этом, вне зависимости от того, по какому сценарию мог бы пойти раскол в Еврозоне, основного бенефициара от подобного события легко можно назвать уже сейчас. Массовое бегство капитала из Европы перенаправит огромные потоки средств в США, и в первую очередь, на американский долговой рынок. Таким образом, проблема рефинансирования астрономического объема госдолга (свыше 16 трлн. долларов) у американцев тут же отпадет. Более того, ставки по новым займам резко снизятся. В итоге США продолжат контролировать практически всю мировую экономику.

Перспективы развития долгового кризиса в странах Еврозоны – вопрос, который тревожит многих и особенно тех, кто пристально следит за судьбой всех европейских активов. Некогда один из самых стабильных регионов, сегодня говорит нам о существовании врага, которого невозможно одолеть в одиночку. Греция, Ирландия, Португалия, Испания, вот далеко не весь список европейских стран, которые некоторое время назад столкнулись с очень серьезными проблемами по обслуживанию своего суверенного долга.

На предстоящих выходных в Афинах пройдут парламентские выборы. В зависимости от того, какая политическая партия, одержит победу, можно будет более конкретно говорить о судьбе Греции. Да именно так, потому что греческие проблемы это непросто финансовые трудности, а проблемы, которые уже практически выпроводили страну из состава валютного блока. Многие аналитики , в том числе из RMB company, считают, что Греция просто обязана сделать все, чтобы сохранить свое членство в составе Евросоюза. Это своего рода сигнал для общественного мнения, которое будет высказано уже в это воскресенье.

По словам премьер-министра Греции Лукаса Пападимоса, привести в порядок государственные финансы и восстановить конкурентоспособность страны возможно только при поддержке европейских финансовых институтов. Что касается последствий выхода из состава Евросоюза, то они были бы катастрофическими: рост инфляции, падение реальных доходов и, ввиду недоверия со стороны инвесторов, крах банковской системы. Существуют экономические модели, прогнозирующие, что инфляция может разогнаться до 50%, а показатель реального ВВП продолжить падение и снизится еще на 30%. Если сюда добавить еще и социальные последствия, то становится очевидным что, воскресные выборы, в самом прямом смысле, станут голосованием греков за собственное будущее. Для потенциальных инвесторов это отличная возможность провести, возможно, самую перспективную и прибыльную сделку этого года. Рисковые активы наверняка продемонстрируют чудеса волатильности.

Греция это еще не вся проблемная Европа. Не так давно, другая европейская страна, уже калибром побольше, тоже обратилась за финансовой поддержкой в ЕС. Речь идет об Испании, которой согласились выделить 100 млрд. евро для целей рекапитализации банковской системы. Естественно, это не безвозвратная сумма, а кредит, который сразу же налагает на заемщика определенные долговые обязательства. Срок погашения по данному кредиту 10-15 лет со ставкой 3% годовых. Меморандум о взаимопонимании с ЕС по этому вопросу должен быть подписан с 21-28 июня.

Многие инвесторы, считая, что ситуация в Европе уже приблизилась к точке невозврата, полагают, что финансовая помощь банкам Испании не сможет остановить всепоглощающее распространение долгового кризиса. И уже совсем тревожно стало тогда, когда ряды проблемных регионов пополнила Италия. Доходность десятилетних облигаций недавно превысила 6,3%, что является максимумом с января этого года. Во вторник 13 июня Италия продала казначейские векселя со сроком обращения 364 дня на 6,5 млрд евро. Средневзвешенная доходность при размещении подскочила до 3,972% по сравнению с 2,34% на предыдущем аукционе, прошедшем 11 мая. Учитывая, подобную доходность, можно констатировать, что и это размещение оказалось провальным. Что касается финансовой помощи, то если Италия обратиться за ней, сумма окажется колоссальной и по подсчетам инвестиционной консалтинговой корпорации RMB company может составить более 300 млрд. евро.

Валютный блок явно переживает сейчас не самые лучшие времена, но, как говорится, нет такой проблемы, которую нельзя было бы решить. Поскольку, Евросоюз создавался в целях содействия экономическому и социальному прогрессу, очевидно, что исключение из него страны-члена, укажет на явную слабость всего региона. Этого допустить нельзя. Тем более если рассматривать преимущественно экономические последствия такого сценария, можно резюмировать, что сама Европа, лишившись единства, и пострадает больше всего.

RMB company