ТЕНДЕНЦИИ >> ДЕНЬГИ, ВАЛЮТЫ, КАПИТАЛЫ

Доллар оказался втянутым в валютные войны

Доллар оказался втянутым в валютные войны Слабый внутренний спрос побуждает политиков большинства развивающихся экономик к наращиванию объёмов экспорта, что способствует поднятию занятости и экономической активности. Дабы успешно осуществить такой план, необходима слабая валюта и внедрение нетрадиционных алгоритмов проведения монетарной политики. Иначе не удастся обеспечить требуемый масштаб девальвации. Начиная с начала этого года, более двадцати стран взяли пример с Банка Японии и Европейского Центрального банка, предприняв шаги, способствующие стимулированию экономики.

Небогатым странам Евросоюза как воздух нужна слабая валюта для сокращения внешних дефицитов, чтобы получить возможность запуска экономического маховика. Однако ослабленный евро в сочетании с количественными стимулами стал причиной роста профицита текущего счёта в Германии, который в прошлом году переступил порог в 8% от ВВП. Рост внешних профицитов наблюдается и в других центральных странах Евросоюза. При этом и без того огромные дисбалансы валютного союза продолжают свой рост.

Японский премьер-министр Синзо Абэ предложил для страны программу реформирования, результатом которой стало существенное ослабление иены, благодаря чему торговые профициты значительно выросли. Из-за японских и европейских программ, направленных на количественное смягчение, доллар подвергся ещё большему давлению. Его укрепление произошло также относительно канадского и австралийского долларов и валют других развитых стран, занимающихся экспортом сырья. Что уж тут говорить о валютах развивающихся государств, в которых упавшие сырьевые активы и нефть вызвали валютную девальвацию, в некоторой степени защитившую их рынки труда, а также другие показатели экономики от последствий, связанных со снижением экспортного объёма. Валюты стран с уязвимой экономической моделью (дефициты фискальных счетов, политическая нестабильность, большая задолженность в государственном и частном секторах, вялый рост, растущая инфляция) устремились вниз. В прошлом году даже юань снизился по отношению к доллару, а сокращение объёмов производства искушает китайское правительство прибегнуть к подобной практике снова. Избавление от избыточных запасов в Поднебесной и выход с ними на мировые рынки отчасти способствует росту профицита торгового баланса.

Ранее американских политиков не особенно беспокоило укрепление доллара, так как экономическая обстановка в США была намного лучше, нежели в Европе или Японии. Ещё в начале года многие питали надежду на внутренний спрос в США, который, как ожидалось, в состоянии обеспечивать трёхпроцентный рост ВВП даже при укрепляющемся долларе. Казалось бы, рост занятости, удешевление энергоносителей станут причиной увеличения располагаемого дохода и, как следствие, потребления, а улучшение экономических условий приведёт к росту инвестиций в жилищное строительство и капитальные расходы. Но реальность предложила другой сценарий, не имеющий ничего общего с вышеизложенными радужными перспективами, что хорошо видно на графиках валютных курсов, взглянув на которые, американские чиновники начинают испытывать отнюдь не радостные чувства.

Статистические модели не отразили реальной картины: американская валюта укрепилась сильнее, чем предполагалось; инфляция, чистый экспорт, рост не вышли на заданные показатели; потребление, внутренний спрос, инвестиции в жилищное строительство и капитальные расходы вообще снизились.

Попытки воспрепятствовать укреплению доллара втянули США в валютные войны. Пояснения чиновников из ФРС о влиянии доллара на рост, инфляцию и чистый экспорт, критика американскими властями государств Еврозоны за ослабление евро не дадут результатов. Положение вещей, обусловленное сильным долларом, вынудит к принятию реальных политических мер. Федрезерв же будет сохранять нулевые ставки дольше, чем планировалось, чтобы помочь коррекции доллара.

Валютные разногласия приведут к нагнетанию ситуации в торговле, а валютные войны не могут не перерасти в торговые. Для США, жаждущих заключения крупного межрегионального Трансатлантического и Тихоокеанского соглашения, всё это очень не вовремя. Большой вопрос, получится ли у администрации Обамы убедить Конгресс утвердить соглашение. К тому же эту задачу осложняет предложенный закон о штрафных санкциях для стран, которые были уличены в манипулировании на валютных рынках. Всякого рода санкции однозначно не понравятся представителям азиатских государств, которые в таком случае откажутся от подписания. Было бы намного лучше, если бы правительства придерживались линии стимулирования внутреннего спроса и роста, а не добивались благополучия, создавая проблемы соседям. Такое развитие событий возможно при меньшем уповании на монетарные политики и большем внимании к фискальным рычагам. Например, увеличение расходов на инфраструктурные проблемы, стимулирование доходов и потребления не идут в сравнение с валютными девальвациями, угнетающими рост уровня реальных заработных плат. Исходя из того, что в сумме все торговые балансы дают ноль, не все страны могут быть экспортёрами в чистом виде, а валютные войны подобны игре с нулевым исходом. Однако Америке, как бы кому-то этого не хотелось, придётся в них ввязаться. Ведь у неё просто нет другого выбора.


ТЕНДЕНЦИИ >> ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ

На рынке облигаций наблюдается тенденция полного разворота

На рынке облигаций наблюдается тенденция полного разворота Европейским и американским экономическим обозревателям и хеджевым фондам пришлось поменять свои прогнозы на противоположные. Из-за снижения позиций денежный ресурс тает на глазах. Стоимость облигаций падает, и рост доходности государственных долговых бумаг Германии впечатляет. Окрепший евро оставил в прошлом сильный доллар. Ответ на вопрос, как будут развиваться события дальше, следует искать в плоскости произошедших событий. На сегодняшний день аналитики всё объясняют позиционированием и фундаментальными факторами, а в изменении экономических прогнозов нет никаких сомнений. Никто не мог подумать, что в первом квартале США по показателям роста отстанут от Европы. Все придерживались точки зрения о стагнирующей экономике Еврозоны и наметившемся устойчивом росте в Америке.

Паника вокруг дефляции уменьшилась по причине растущих цен на нефть. Усиление ценового давления побудило инвесторов вкладываться в облигации, которые защищены от инфляции. Итогом стал бурный рост ожиданий грядущей инфляции. В Великобритании существует алгоритм инфляции «пять лет через пять лет». Взяв его в расчёт, можно увидеть, что показатели стоимости фьючерсов вернулись к уровню прошлого лета. В Еврозоне падение произошло более чем в два раза, и дефляцию практически перестали бояться. Рост в Еврозоне превышает аналогичные показатели в США. Появилась надежда на то, что инфляция в мире усилится.

Альтернативное мнение заключается в том, что на рынке образовался небольшой мыльный пузырь. Причиной этого стали спекулятивные покупки на рынке облигаций и ставки на рост доллара. В прошлом месяце девятилетние немецкие государственные облигации заявили о себе отрицательной доходностью, которую может оправдать лишь глубокая рецессия и несостоятельность монетарной политики, что выглядит хуже японского сценария потерянных десяти лет. Желание заработать подтолкнуло к продаже кому-нибудь неоправданно дорогих бумаг, от чего пузырь и образовался. Европейский Центробанк, скорее всего, должен был стать покупателем.

На беду спекулянтов, они не могут осуществлять контроль над всем рынком, и, когда доходность сильно упала, долгосрочные инвесторы предпочли забрать свои деньги. Увеличение доходности обеспечивается наметившейся тенденцией экономических улучшений. Однако в это же время набирает популярность торговая стратегия, заключающаяся в ставке на рост американской валюты относительно европейской. Создаётся впечатление быстрого роста экономики США и повышении Федрезервом ставок. При этом ЕЦБ накачивает денежную массу, чем обесценивает евро. Следовательно, доллар устремится вверх. В лексикон Уолл-стрит прочно вошло слово «дивергенция». Всё это служит оправданием укрепления доллара. Однако за девять месяцев его усиление составило 25% относительно валютной корзины, а против евро на треть. Заявление о том, что человеку, имеющему деньги, нужны доллары практически не оспаривается. Стало ясно, что всё зашло уж очень далеко.

Сила торгового импульса наиболее очевидна на рынке фьючерсов. В конце марта уверенность в том, что евро будет продолжать падение, была больше, нежели летом 2012 года. С того момента евро вырос примерно на 10%, пошатнув ситуацию в иных импульсных стратегиях. Переломный момент на рынке облигаций наступил несколько позднее. Начало распродаж зафиксировано в апреле. Его результатом стало падение государственных немецких облигаций на 6%, являющееся рекордным для такого короткого периода со времени воссоединения Германии.

Рынки показали адекватную реакцию на слабое потребительское доверие в США (доходы по облигациям, акции и доллар упали), что говорит об устранении перекосов в политике позиционирования. И всё же довольно много трейдеров убеждены в скором снижении курса евро. Доходность немецких облигаций сейчас на уровне декабрьских значений, а евровалюта на уровне показателей февраля.

Также ожидается восстановление американской экономики и возобновление её роста. Но охлаждение Америки и стабилизация Евросоюза обещают быть болезненными для тех, кто ориентирован на эти доводы. Американская экономика, увлекаемая сильным долларом, устремится вниз, а возрастающая цена на нефть нивелирует преимущество, полученное от дешёвого топлива. На самом деле сыграли свою роль фундаментальные факторы и позиционирование. Пессимизм в отношении евро, не имеющий под собой основы, был бы оправдан в случае сбоя в экономике. Судя по всему, цена облигаций вернётся к прежним значениям, и появится страх, обусловленный дефляцией. В любом случае инвесторам нужно быть осторожными, чтобы не пропустить резкий разворот трендов. В будущем следует поберечься повышенной волантильности.


ТЕНДЕНЦИИ >> ДЕНЬГИ, ВАЛЮТЫ, КАПИТАЛЫ

Рост доллара сказывается на процветании многих стран

Рост доллара сказывается на процветании многих стран США сделали ставку на силу своей валюты: это вызвало последствия для других стран. Повышение курса доллара оставляет слабые экономки в уязвимом положении. Даже развитые страны должны бороться. Усиление доллара вызывает встряску не только валютного рынка. Оно также либо улучшает, либо ухудшает положение стран в рамках мировой экономики. В выигрыше, первую очередь, оказались сами американцы, поскольку их долларовая покупательная способность увеличилась по всему миру: компании крупнейшей в мире экономики могут сократить расходы за рубежом, граждане вдруг обнаружили, что отпуск значительно подешевел - импортные товары и услуги в целом стали заметно дешевле.

Самые большие проигравшие от такой валютной турбулентности – отдельные развивающиеся страны, чьи валюты за прошедший год испытали самый настоящий обвал против "зеленого". Это означает, что жители этих государств стали менее состоятельны в мире, где доминирует доллар, чем в начале нынешнего валютного цикла в 2011 году. За последние четыре года "зеленый" - так окрестили доллар за буро-зеленую обратную сторону его банкноты – прибавил по отношению к основным валютам более 20 % стоимости. Индекс доллара, который отслеживает изменения в рамках группы стран -основных торговых партнеров - вырос из-под 80 до 100 пунктов.

Повышение стоимости доллара ослабляет Аргентину

Индекс отражает стоимость доллара по отношению к валютам основных торговых партнеров США. Это: евро, японская иена, британский фунт, канадский доллар, шведская крона и швейцарский франк. По отношению к валютам развивающих стран восходящее движение доллара было намного более существенным: аргентинский песо, например, лишился половины своей стоимости. Бразильский реал обрушился на 40 %. Снижение песо наряду с другими факторами привело к тому, что ВВП Аргентины, который в 2011 году в долларовом выражении оценивался в $562 млрд, на сегодняшний день составляет $470 млрд. Также жестко с этим столкнулась и соседняя Бразилия. Совокупный ВВП крупнейших экономик Латинской Америки с их более чем 200- миллионным населением, оцениваемый в 2011 году в пересчете на доллары в $2,6 трлн, как ожидается, упадет в этом году до уровня в $2 трлн. Еще одним неудачником является Турция, ее валюта упала на 28%.

Блеск Бразилии был недолгим

Пример Бразилии показывает, что эти изменения обменного курса затрагивают также вес стран в структуре мировой экономики: если 4 года назад доля ВВП страны составляла 3,7 % от общемирового, то сегодня она составляет лишь 2,7 %. Это привело к тому, что самая крупная южноамериканская экономика скатилась с шестого на восьмое место в списке ведущих в мире. Собственно говоря, Бразилия была надеждой инвесторов. Страна из группы государств Bric (аббревиатура, состоящая из заглавных букв названий крупных развивающихся стран: собственно Бразилии, России, Индии и Китая) должна была уже в этом десятилетии обойти Европу и занять 5-е место в рейтинге самых крупных экономик мира. Если бы все прошло по плану, Бразилия оставила бы позади такие ведущие индустриальные развитые европейские страны как Великобритания и Франция. В действительности, бразильцы после финансового кризиса лишь в течение короткого времени занимали место перед британцами. Все же, блеск был недолгим.

Япония также принадлежит к странам, пострадавшим от укрепления доллара

Однако, в числе проигравших от усиления доллара были не только развивающиеся рынки, в развитом мире также были пострадавшие страны: прежде всего Япония. Еще в девяностые годы островная нация была номером 2 в мировой экономике, затем ее обошел извечный азиатский соперник Китай. Теперь японцы теряют из-за продолжающегося ослабления иены. В пересчете на резервную валюту доллар валовой внутренний продукт 120-миллионой нации в 2011 году составлял $5,9 триллиона, а в этом году, вероятно, окажется на уровне лишь $4,2 триллиона. Таким образом, Япония лишь ненамного опережает Германию, которая по оценкам международного рейтингового агентства Fitch в 2015 году произведет товары и услуги на сумму в $3,9 миллиарда.

В то же время Япония доказывает, что слабая валюта может иметь, по меньшей мере, в кратко- и среднесрочном периоде также и положительные эффекты. Под руководством действующего с 2012 года премьер-министра Синдзо Абэ японская экономика показывала впечатляющие цифры роста. Экономисты Morgan Stanley ожидают неплохие перспективы экономики, прежде всего Японии и еврозоны. В качестве обоснования они ссылаются на рост доллара, который стал "неплохим подспорьем", как они выражаются. "В идеальном мире экономики с дефляционными тенденциями, прежде всего, крупные развитые экономики, как могли бы экспортировать дефляцию в США, чтобы стабилизировать инфляционные ожидания и, вероятно, рост экономики", - заявил в интервью Bloomberg экономист Morgan Stanley Маной Прадхана.

Слабый евро помогает Европе

"Рост доллара позитивен для еврозоны и Японии", - говорит Майкл Спенсер, главный экономист Deutschen Bank в Азии. По оценкам Deutschen Bank, падение единой европейской валюты к доллару могло бы прибавить росту экономики еврозоны в этом году 0,3 % и около 0,5 % в 2016 году. Однако, в США подъем доллара мог бы замедлить рост экономики в течение ближайших нескольких лет на 0,75 %, поскольку сильный "зеленый" тормозит экспорт, утверждает финансовый институт. Девид Стоктон из Института международной экономики Петерсона в Вашингтоне ожидает, что в 2015 году ВВП США вырастет на 2,7 %, а в 2016 году – на 2,4 %. Это примерно на четверть процентного пункта меньше, чем было в прогнозах, сделанных в октябре.

Не каждый может позволить себе сильную валюту

Интересный случай - Китай. Валюта второй экономики в мире привязана к доллару, и до сих пор это шло на пользу народной республике, в общем и целом. Ни одна страна в мире не увеличивала так сильно свою долю в мировой экономике: с 10,4 % в 2011 году до примерно 15 % сегодня. Однако такая привязка создает сложности, так как дрейфовавший вверх вместе с долларом юань ослабляет позиции китайского промышленного сектора. Нужно обладать возможностями, чтобы позволить себе сильную валюту. Те, кто предлагает на мировом рынке сырьевые товары, то есть у кого низкий уровень создания добавленной стоимости, может легко попасть в невыгодное положение, поскольку конкуренция здесь обусловлена не качеством или способом производства товара, а ценой. Есть много конкурентов, готовых противостоять Китаю в этом сегменте. Поэтому сильный доллар, который способствовал подъему страны, мог бы оказаться проклятием для Пекина.

Даниэль Экхер, Хольгер Цшепитц / Die Welt / перевод Forexpf.ru


Прыг: 001 002 003 004 005 006 007 008 009 010
Скок: 010 020 030 040 050 060 070 080 090 100
Шарах: 100