ТЕНДЕНЦИИ >> НЕФТЬ, ТЭК

Индустрия сланцевой нефти рискует захлебнуться в долгах

Индустрия сланцевой нефти рискует захлебнуться в долгахДолговой бум, поднявший индустрию сланцевой добычи природных ископаемых в США грозит из блага превратиться в проклятие. Еще никогда прежде буровые компании не тратили столь значительную долю выручки на уплату процентов по кредитам.

К примеру, Continental Resources Inc., компания, благодаря которой Баккеновская формация в Северной Дакоте стала одной из крупнейших нефтеносных областей в мире, потратила на проценты почти столько же, сколько платит Exxon Mobil Corp., которая больше нее раз в двадцать. В прошлом году цены на нефть рухнули на 43%, и долговое бремя стало практически неподъемным. Процентные выплаты съедают более 10% выручки для 27 из 62 буровых компаний согласно индексу Bloomberg Intelligence North America Exploration & Production, хотя еще год назад их можно было пересчитать по пальцам. В конце первого квартала долги буровых компаний выросли до 235 млрд. долларов, на 16% по сравнению с прошлым годом - а выручка, между тем, сократилась. «Сколько они еще так протянут, каков их запас прочности» - задается вопросом Томас Уоттерс, аналитик нефтегазовой отрасли в Standard & Poor’s. «Компании с самым низким кредитным рейтингом находятся на грани выживания», - добавил он. Буровые компании, работающие с гидроразрывом, всегда тратят деньги быстрее, чем зарабатывают, даже когда нефть стоит 100 долларов за баррель, и в этом их главная проблема. В первом квартале, компании из индекса Bloomberg, чтобы заработать один доллар тратили 4.15, это на 2.25 долларов больше, чем год назад, при этом им удалось вывести объемы добычи нефти в США на максимальные уровни более чем за тридцать лет. «Проблема ликвидности очевидна, мы наблюдаем за тем, как деньги выбрасываются на ветер», - считает Уоттерс.

Безнадежный долг

Компании Continental кредиты обходятся дешевле, чем ее менее крупным конкурентам, поскольку ее облигациям присвоен кредитный рейтинг инвестиционного уровня. S&P классифицирует облигации 42 из 62 компаний индекса Bloomberg как спекулятивные или бросовые. «Наш поток денежных средств покрывает выплаты по процентам, и мы рассчитываем сохранить свой инвестиционный рейтинг, поскольку цены на нефть постепенно восстанавливаются», - отметил Уоррен Генри, представитель Continental со штаб-квартирой в Оклахоме. Облигации 62 компаний на сумму почти 20 млрд. долларов находятся на грани безнадежности с доходностью на 10% выше казначейских облигаций США, поскольку инвесторы требуют более высокий процент в качестве компенсации за риск, связанный с потенциальным дефолтом по обязательствам. «Кредитные рынки сыграли не последнюю роль, поддерживая весь сектор на плаву», - считает Амрита Сен, ведущий аналитик рынка нефти из Energy Aspects. С начала года рейтинговое агентство S&P понизило прогноз или рейтинг по облигациям почти половины из 105 американских компаний, занимающихся разработкой месторождений и добычей нефти.

Финансовое дно

Компании сокращают расходы, чтобы справиться с падением цен, но, в конечном счете эти попытки оптимизации приведут к снижению объемов производства и выручки, считает Уоррерс. West Texas Intermediate, американский индикаторный сорт нефти. в пятницу подешевел на 11 центов до 60.34 долларов за баррель. По данным Управления по энергетической информации, в этом месяце объемы добычи в США начнут сокращаться, при этом нисходящая динамика сохранится до начала 2016 года, поскольку буровые компании, занимающиеся гидроразрывом, сокращают расходы. Затраты на погашение процентов истощают финансы компаний. В прошлом году примерно в это же время компания Quicksilver Resources Inc. тратила более 20% своей выручки на платежи по процентам. В феврале она пропустила платеж по кредиту и объявила себя банкротом. Sabine Oil & Gas LLC пропустила платеж в апреле и в июне. Представители Fort Worth, техасской компании Quicksilver и Sabine из Денвера не отвечают на телефонные звонки и электронные письма с просьбами прокомментировать ситуацию. Акции Sabine в прошлом году упали на 96% до 8.5 центов, а ее облигации продаются менее чем за 23 цента.

Корпоративные дефолты

По данным майского отчета S&P на долю нефтегазовых компаний приходится одна треть всех корпоративных дефолтов в этом году, при этом главная причина банкротства - просроченные платежи по процентам. Компании, включая andRidge Energy Inc., Breitburn Energy Partners LP и Halcon Resources Corp, привлекают капитал через выпуск новых облигаций или акций. Новые долги Halcon и SandRidge обеспечены нефтегазовыми активами, таким образом, держатели необеспеченных облигаций вряд ли получат что-то в случае дефолта. Более старые необеспеченные облигации обеих компаний торгуются на преддефолтных уровнях. Halcon продает свои облигации за 72 цента к доллару, а SandRidge - за 62 цента или даже меньше. Новые кредиты дорого обходятся. Компания SandRidge со штаб-квартирой в Оклахоме в этом месяце выпустила облигации в рамках второго залогового права на сумму 1.25 млрд. долларов с доходностью 8.75% - это выше, чем у всех остальных эмиссий компании. Ей пришлось заплатить комиссии на сумму 24 млн. долларов и ежегодно выплачивать 109 млн. долларов процентов, а это уже более 29% от ее выручки. «Эта эмиссия дает нам ликвидность, которую нам больше не откуда взять», - прокомментировал ситуацию Джастин Льюэллен, представитель SandRidge. «Она позволила нам выиграть время». Акции SandRidge в прошлом году упали на 84% до 1.08 долларов. Финансовые проблемы небольших компаний растут в геометрической прогрессии вместе с падением цен на нефть, при этом худшее еще впереди.

Перевод подготовлен по материалам агентства Bloomberg / Forexpf.Ru


ТЕНДЕНЦИИ >> МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА

Не уподобится ли мировая экономика Титанику?

Не уподобится ли мировая экономика Титанику Поговаривают, что не за горами новая рецессия. Причём она наступит раньше, нежели предыдущая. Беспристрастная статистика показывает, что в США сие событие бывает раз в восемь-девять лет. Если последняя рецессия была шесть лет назад, то нетрудно подсчитать, когда примерно ожидать следующую, не сулящую ничего хорошего, так как на данный момент нет в наличии инструментов для устранения крупных экономических неурядиц. Объективно можно сказать: последнее восстановление проходило вяло, процесс формирования традиционных дисбалансов, предшествующий рецессиям, не закончен. К тому же понятие «традиционный дисбаланс» весьма условное. Если бы это было не так, то прогноз рецессий и спадов представлялся бы заурядной задачей. Вестниками рецессии принято считать охлаждённую экономику Китая, способную спровоцировать обрушение развивающихся рынков, а значит, в мировой торговле наметится тенденция спада; возникновение коллапса на перегретом рынке акций, где спрос поддерживался искусственно ценой количественного смягчения; сбои в страховой индустрии и пенсионных фондах, вызванные недофинансированными будущими обязательствами; преждевременное избрание США жёстких методов монетарной политики.

Экономика ещё не оклемалась от предыдущей рецессии. По этой причине запас фискальных и монетарных инструментов ещё не восстановлен. Если рост постепенно увеличивается, то политика далека от прихода в норму. Процентные ставки застыли на нуле, программы количественного смягчения привели к перегруженности банков долговыми бумагами, государственный долг большинства стран приблизился к опасной черте. Велики дефициты бюджетов. Экономика Америки подобна судну, не оснащённому шлюпками, пересекающему Атлантику. Остаётся только уповать на милость провидения, которое убережёт от столкновения с айсбергом. Другие государства делают то же самое. Предыдущие спады были преодолены. Но тогда не наблюдалось недостатка в традиционных монетарных инструментах. Минимум снижения ставки по федеральным фондам в Штатах был зафиксирован на уровне пяти процентов. Сейчас не те времена. За последние два столетия (не беря в расчёт период Второй мировой войны) процентное соотношение госдолга к внутреннему валовому продукту не достигало таких больших значений. Как сообщает бюджетный комитет Конгресса, что даже если рецессии не будет, рост долга продолжится. В Великобритании новым правительством консерваторов планируется усиление фискальной консолидации. Следовательно, Джордж Осборн, министр финансов, не питает иллюзий по поводу фискальной гибкости на фоне дефицита платёжного баланса и вялого роста производительности.

Как же поступить в случае наступления рецессии? Логичным было бы возвращение к количественным стимулам. А если это приведёт к появлению новых пузырей на рынках активов, которые вскоре лопнут? Остаётся только мириться с постоянно растущими дефицитами бюджетов и, как в своё время Рузвельт, рассчитывать на стимулирующие меры. Однако в тридцатые годы медицинские страховки и пенсионные выплаты были не в состоянии раскрутить долговую спираль. Авантюрно настроенные личности предлагают финансировать государственные займы за счёт печатного станка, что сократит реальную стоимость долга посредством инфляции. Правда, политики вряд ли пойдут на такой шаг, ведь стареющее население западных стран надеется на заработанную честным трудом пенсию.

Альтернативой для Центробанков и Федрезерва является немедленное поднятие процентных ставок для восстановления своего потенциала, который позволит противостоять новым рецессиям. Но пытавшиеся это сделать (Риксбанк и Европейский ЦБ в 2001 году, Банк Японии в 2000 году) потерпели фиаско. Процентные ставки будут расти при условии, что неподконтрольные банкирам базовые экономические силы изберут правильный вектор движения. К одной из таких сил причисляют стареющее население, виновное в низких процентных ставках, ставших производной от чрезмерных сбережений людей, накопивших на беззаботную старость. В итоге получается замкнутый круг: откладывание денег будущими пенсионерами понижает ставки и, в свою очередь, уменьшает доходы от сбережений. А это провоцирует возрастание сумм откладываемых средств.

Можно поступить просто – пойти путём повышения пенсионного возраста. Это приведёт к сокращению потребности в пенсионных сбережениях, поднимется уровень потребления, спроса, инвестиций, ускорятся темпы экономического роста, наполнится казна, поднимутся ставки, а Центробанки получат антикризисные инструменты. Но такую радикальную идею трудно претворить в жизнь, так как старшее поколение составляет значительную часть электората. Поэтому политики и не спешат идти на непопулярные меры. Это означает, что скитание по океану без спасательных средств продолжается. Титаник, конечно, большое судно, уверенно рассекающее морскую гладь. Однако его капитан всегда должен быть начеку, чтобы не налететь на айсберг.


ТЕНДЕНЦИИ >> МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА

Мировой инвестиционный голод

Мировой инвестиционный голод После Второй мировой войны наблюдалось явление геополитического раскола. На многие страны легло бремя долга. Состояние некогда крупных экономик стало плачевным. Из-за отсутствия полноценного финансирования огромных инвестиционных потребностей думалось, что сотрудничество между государствами длительное время будет ограничено. Поэтому следует ожидать вялые темпы роста, массовую безработицу и нищету. Вопреки всему, мировые лидеры взяли курс на номинальный экономический рост и восстановление ВВП. Дабы открыть канал инвестициям, они увеличили свои балансы, благодаря чему реанимировалась международная торговля, восстановился спрос. США, имевшие внушительный государственный долг, но не понесшие больших потерь физических активов, стали локомотивом данного процесса. Интересно, что суверенный долг не рассматривался странами как ограничение. Напротив, была сделана ставка на активные инвестиции и стимулирование роста. Международное сотрудничество набирало обороты. Сильные в экономическом плане государства занимались стимулированием капиталовложений в других экономиках, подготавливая почву для частных инвестиций. В наши дни положение вещей в мировой экономике почти такое же, как и после войны: низкий потенциал роста, дефляционное давление, дефицит совокупного спроса, увеличивающийся долг, безработица, непропорциональность уровня и качества инвестиций, низкие затраты на материальный и нематериальный капиталы. Всё это мало способствует долгосрочному росту.

Однако в наши дни появились и новые трудности: доходы распределяются хуже, нежели раньше, препятствуя консенсусу в экономической политике. Сокращение рождаемости и увеличение продолжительности жизни стало причиной старения населения, увеличившего давление на государственные финансы. Впрочем, предпосылки для стимулирования роста и занятости остались. Они представляют собой частный и суверенный балансы, использование которых привлечёт государственные инвестиции и дополнительный спрос. Из результатов недавних исследований МВФ стало ясно, что в условиях переизбытка мощности возникает соблазн использования властями солидных краткосрочных мультипликаторов.

Как и после войны, всеобщее сотрудничество актуально и сейчас. Международные финансовые институты, выполняя посреднические функции, должны помочь раскрыть потенциал для инвестирования неравномерно распределённых частных, государственных и квазигосударственных балансов. Во главу угла следует поставить взаимодействие, а не монетарную политику, торговлю, покупки в госсекторе, финансы, налоговую политику. Мир идёт по пути глобализации. Поэтому полноценная регенерация экономических параметров в отдельно взятой стране вряд ли возможна без всеобъемлющего восстановления. Всё же, вопреки здравому смыслу, в последнее время в моде ограниченное сотрудничество, надежда на свои силы, уверенность в том, что величина долга жёстко ограничивает инвестиции, стимулирующие рост. Отсюда ослабленная база активов и недоинвестирование, угнетающие рост производительности, затрудняющие восстановление экономики.

Отсутствие действенной программы реинвестирования для стимулирования роста побуждает к применению монетарной политики, обычно фокусируемой на внутреннем восстановлении. Данные меры принесли определённый положительный эффект, но не решили проблему повсеместного дефляционного давления и не оживили рост. В итоге создалась ситуация подкрепления мотивов для удержания и увеличения левериджа, раздуты пузыри активов, притесняются вкладчики. Политики всё больше тяготеют к конкурентной девальвации, не способной решить задачу совокупного спроса. Представляется, что постановка экономики на рельсы устойчивого роста возможна, если программы реформ и крупномасштабное инвестирование будут использоваться в качестве дополнительной меры к нетрадиционным способам монетарной политики. Всем это понятно. Но пока переговоры касательно инвестиций и торговли проходят на региональном уровне. В это время консенсус и порождённая им многогранная торговая система распадаются. Происходящее трудно объяснить логически. Аналитики винят во всём условность, придерживаясь которой, государства не желают финансовых и структурных реформ, дополняющих друг друга.

Однако 70 лет назад никакие условности не помешали налаживанию сотрудничества. Быть может в скором времени история повторится, явив новые возможности, дающие стимулы для взаимодополняющих реформ, и мировая экономика встанет на прочную основу устойчиво проходящего долгосрочного восстановления.


Прыг: 001 002 003 004 005 006 007 008 009 010
Скок: 010 020 030 040 050 060 070 080 090 100
Шарах: 100







Добавление работ в допуск сро

Поиск работы для юристов. Примеры готовых работ. Электромонтажные работы

vsedopuski.ru