ТЕНДЕНЦИИ >> МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА

Китай усердно упражняется в надувании пузырей

Китай усердно упражняется в надувании пузырей Пузырей бывает великое множество, но почему-то часто они появляются в период сложных экономических реформ. Тому подтверждением служат события на фондовом рынке США в конце двадцатых годов прошлого столетия, когда Америка взяла на себя роль мирового лидера вместо Британии. Нечто подобное было с рынками акций и недвижимости в Японии, ставшей одним из мировых экономических гигантов и отошедшей от экспортной модели роста. Сегодня Китай принял эстафету, начав с выдувания пузыря на рынке недвижимости, и успешно продолжая созданием пузыря на фондовом рынке. Причиной тому экономический дисбаланс, требующий отказа от роста и акцентирования внимания на потреблении.

Конфликт интересов стоит на пути живительного ветра реформ. Беспрепятственные инфраструктурные инвестиции и захват земель способствуют получению выгоды местными китайскими властями, а государственным предприятиям перепадает немалая часть от этих денег. В каждом звене цепи есть личности, обогащающиеся благодаря сложившейся ситуации. А либерализация, краеугольный камень эффективных реформ, имеет все шансы стать камнем на шее Коммунистической партии Китая.

Чиновники, понимающие необходимость изменений, сталкиваются с трудностями, обусловленными застоем в китайской экономике. К тому же на них возложено бремя поддержания темпов роста. Решение же этой проблемы лежит в плоскости инвестиций в избыточно мощные отрасли. Следование данной концепции неизбежно приводит к нерациональному инвестированию. Другими словами, к созданию пузырей, ненадлежащему распределению ресурсов и увеличению долга. Акции правительства и Национального банка Китая, связанные с подстрекательством инвесторов, снижением процентных ставок, выглядят по меньшей мере странно на фоне реального положения вещей. Однако эффект от этих мероприятий виден невооружённым глазом: в этом году китайскими розничными инвесторами увеличена доля вложений в акции посредством маржинальных кредитов более чем на 80%, что в денежном эквиваленте составляет 400 миллиардов долларов.

Следствием инвестиционного бума стала убыточность многих государственных предприятий. Видя это, пекинские чиновники всё равно ратуют за увеличение кредитов, хотя ясно, что затраченные средства не вернутся в полном объёме. Здесь бы в самую пору рекапитализировать государственный корпоративный сектор, но властные структуры предпочитают «продлевать кредит и сохранять лицо». В то же время в условиях утечки китайского капитала из страны заметно активизировались иностранные инвесторы в стремлении к получению доступа к внутренним инвестициям Китая класса А.

На развивающихся рынках наблюдается оживление и приток новых вынужденных инвесторов. Причиной тому является включение китайских акций класса А в MSCI (индекс развивающихся рынков). А это на руку пекинским властям. При этом принятие закона о ценных бумагах не предвидится в обозримом будущем. Сие означает, что каждый инвестор индексированного фонда, включающего акции класса А, подвергается опасности. Привлечение капитала компаниями только увеличивает риск. Все предпосылки указывают на ухудшение ситуации. Пока пузыри подпитывались внутренними сбережениями, Запад не сильно волновался. Однако процесс либерализации распространил заразу далеко за пределы Поднебесной. Следовательно, в ближайшей перспективе партнёрство Китая с развитыми странами нельзя будет назвать плодотворным.


ТЕНДЕНЦИИ >> НЕФТЬ, ТЭК

Индустрия сланцевой нефти рискует захлебнуться в долгах

Индустрия сланцевой нефти рискует захлебнуться в долгахДолговой бум, поднявший индустрию сланцевой добычи природных ископаемых в США грозит из блага превратиться в проклятие. Еще никогда прежде буровые компании не тратили столь значительную долю выручки на уплату процентов по кредитам.

К примеру, Continental Resources Inc., компания, благодаря которой Баккеновская формация в Северной Дакоте стала одной из крупнейших нефтеносных областей в мире, потратила на проценты почти столько же, сколько платит Exxon Mobil Corp., которая больше нее раз в двадцать. В прошлом году цены на нефть рухнули на 43%, и долговое бремя стало практически неподъемным. Процентные выплаты съедают более 10% выручки для 27 из 62 буровых компаний согласно индексу Bloomberg Intelligence North America Exploration & Production, хотя еще год назад их можно было пересчитать по пальцам. В конце первого квартала долги буровых компаний выросли до 235 млрд. долларов, на 16% по сравнению с прошлым годом - а выручка, между тем, сократилась. «Сколько они еще так протянут, каков их запас прочности» - задается вопросом Томас Уоттерс, аналитик нефтегазовой отрасли в Standard & Poor’s. «Компании с самым низким кредитным рейтингом находятся на грани выживания», - добавил он. Буровые компании, работающие с гидроразрывом, всегда тратят деньги быстрее, чем зарабатывают, даже когда нефть стоит 100 долларов за баррель, и в этом их главная проблема. В первом квартале, компании из индекса Bloomberg, чтобы заработать один доллар тратили 4.15, это на 2.25 долларов больше, чем год назад, при этом им удалось вывести объемы добычи нефти в США на максимальные уровни более чем за тридцать лет. «Проблема ликвидности очевидна, мы наблюдаем за тем, как деньги выбрасываются на ветер», - считает Уоттерс.

Безнадежный долг

Компании Continental кредиты обходятся дешевле, чем ее менее крупным конкурентам, поскольку ее облигациям присвоен кредитный рейтинг инвестиционного уровня. S&P классифицирует облигации 42 из 62 компаний индекса Bloomberg как спекулятивные или бросовые. «Наш поток денежных средств покрывает выплаты по процентам, и мы рассчитываем сохранить свой инвестиционный рейтинг, поскольку цены на нефть постепенно восстанавливаются», - отметил Уоррен Генри, представитель Continental со штаб-квартирой в Оклахоме. Облигации 62 компаний на сумму почти 20 млрд. долларов находятся на грани безнадежности с доходностью на 10% выше казначейских облигаций США, поскольку инвесторы требуют более высокий процент в качестве компенсации за риск, связанный с потенциальным дефолтом по обязательствам. «Кредитные рынки сыграли не последнюю роль, поддерживая весь сектор на плаву», - считает Амрита Сен, ведущий аналитик рынка нефти из Energy Aspects. С начала года рейтинговое агентство S&P понизило прогноз или рейтинг по облигациям почти половины из 105 американских компаний, занимающихся разработкой месторождений и добычей нефти.

Финансовое дно

Компании сокращают расходы, чтобы справиться с падением цен, но, в конечном счете эти попытки оптимизации приведут к снижению объемов производства и выручки, считает Уоррерс. West Texas Intermediate, американский индикаторный сорт нефти. в пятницу подешевел на 11 центов до 60.34 долларов за баррель. По данным Управления по энергетической информации, в этом месяце объемы добычи в США начнут сокращаться, при этом нисходящая динамика сохранится до начала 2016 года, поскольку буровые компании, занимающиеся гидроразрывом, сокращают расходы. Затраты на погашение процентов истощают финансы компаний. В прошлом году примерно в это же время компания Quicksilver Resources Inc. тратила более 20% своей выручки на платежи по процентам. В феврале она пропустила платеж по кредиту и объявила себя банкротом. Sabine Oil & Gas LLC пропустила платеж в апреле и в июне. Представители Fort Worth, техасской компании Quicksilver и Sabine из Денвера не отвечают на телефонные звонки и электронные письма с просьбами прокомментировать ситуацию. Акции Sabine в прошлом году упали на 96% до 8.5 центов, а ее облигации продаются менее чем за 23 цента.

Корпоративные дефолты

По данным майского отчета S&P на долю нефтегазовых компаний приходится одна треть всех корпоративных дефолтов в этом году, при этом главная причина банкротства - просроченные платежи по процентам. Компании, включая andRidge Energy Inc., Breitburn Energy Partners LP и Halcon Resources Corp, привлекают капитал через выпуск новых облигаций или акций. Новые долги Halcon и SandRidge обеспечены нефтегазовыми активами, таким образом, держатели необеспеченных облигаций вряд ли получат что-то в случае дефолта. Более старые необеспеченные облигации обеих компаний торгуются на преддефолтных уровнях. Halcon продает свои облигации за 72 цента к доллару, а SandRidge - за 62 цента или даже меньше. Новые кредиты дорого обходятся. Компания SandRidge со штаб-квартирой в Оклахоме в этом месяце выпустила облигации в рамках второго залогового права на сумму 1.25 млрд. долларов с доходностью 8.75% - это выше, чем у всех остальных эмиссий компании. Ей пришлось заплатить комиссии на сумму 24 млн. долларов и ежегодно выплачивать 109 млн. долларов процентов, а это уже более 29% от ее выручки. «Эта эмиссия дает нам ликвидность, которую нам больше не откуда взять», - прокомментировал ситуацию Джастин Льюэллен, представитель SandRidge. «Она позволила нам выиграть время». Акции SandRidge в прошлом году упали на 84% до 1.08 долларов. Финансовые проблемы небольших компаний растут в геометрической прогрессии вместе с падением цен на нефть, при этом худшее еще впереди.

Перевод подготовлен по материалам агентства Bloomberg / Forexpf.Ru


ТЕНДЕНЦИИ >> МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА

Не уподобится ли мировая экономика Титанику?

Не уподобится ли мировая экономика Титанику Поговаривают, что не за горами новая рецессия. Причём она наступит раньше, нежели предыдущая. Беспристрастная статистика показывает, что в США сие событие бывает раз в восемь-девять лет. Если последняя рецессия была шесть лет назад, то нетрудно подсчитать, когда примерно ожидать следующую, не сулящую ничего хорошего, так как на данный момент нет в наличии инструментов для устранения крупных экономических неурядиц. Объективно можно сказать: последнее восстановление проходило вяло, процесс формирования традиционных дисбалансов, предшествующий рецессиям, не закончен. К тому же понятие «традиционный дисбаланс» весьма условное. Если бы это было не так, то прогноз рецессий и спадов представлялся бы заурядной задачей. Вестниками рецессии принято считать охлаждённую экономику Китая, способную спровоцировать обрушение развивающихся рынков, а значит, в мировой торговле наметится тенденция спада; возникновение коллапса на перегретом рынке акций, где спрос поддерживался искусственно ценой количественного смягчения; сбои в страховой индустрии и пенсионных фондах, вызванные недофинансированными будущими обязательствами; преждевременное избрание США жёстких методов монетарной политики.

Экономика ещё не оклемалась от предыдущей рецессии. По этой причине запас фискальных и монетарных инструментов ещё не восстановлен. Если рост постепенно увеличивается, то политика далека от прихода в норму. Процентные ставки застыли на нуле, программы количественного смягчения привели к перегруженности банков долговыми бумагами, государственный долг большинства стран приблизился к опасной черте. Велики дефициты бюджетов. Экономика Америки подобна судну, не оснащённому шлюпками, пересекающему Атлантику. Остаётся только уповать на милость провидения, которое убережёт от столкновения с айсбергом. Другие государства делают то же самое. Предыдущие спады были преодолены. Но тогда не наблюдалось недостатка в традиционных монетарных инструментах. Минимум снижения ставки по федеральным фондам в Штатах был зафиксирован на уровне пяти процентов. Сейчас не те времена. За последние два столетия (не беря в расчёт период Второй мировой войны) процентное соотношение госдолга к внутреннему валовому продукту не достигало таких больших значений. Как сообщает бюджетный комитет Конгресса, что даже если рецессии не будет, рост долга продолжится. В Великобритании новым правительством консерваторов планируется усиление фискальной консолидации. Следовательно, Джордж Осборн, министр финансов, не питает иллюзий по поводу фискальной гибкости на фоне дефицита платёжного баланса и вялого роста производительности.

Как же поступить в случае наступления рецессии? Логичным было бы возвращение к количественным стимулам. А если это приведёт к появлению новых пузырей на рынках активов, которые вскоре лопнут? Остаётся только мириться с постоянно растущими дефицитами бюджетов и, как в своё время Рузвельт, рассчитывать на стимулирующие меры. Однако в тридцатые годы медицинские страховки и пенсионные выплаты были не в состоянии раскрутить долговую спираль. Авантюрно настроенные личности предлагают финансировать государственные займы за счёт печатного станка, что сократит реальную стоимость долга посредством инфляции. Правда, политики вряд ли пойдут на такой шаг, ведь стареющее население западных стран надеется на заработанную честным трудом пенсию.

Альтернативой для Центробанков и Федрезерва является немедленное поднятие процентных ставок для восстановления своего потенциала, который позволит противостоять новым рецессиям. Но пытавшиеся это сделать (Риксбанк и Европейский ЦБ в 2001 году, Банк Японии в 2000 году) потерпели фиаско. Процентные ставки будут расти при условии, что неподконтрольные банкирам базовые экономические силы изберут правильный вектор движения. К одной из таких сил причисляют стареющее население, виновное в низких процентных ставках, ставших производной от чрезмерных сбережений людей, накопивших на беззаботную старость. В итоге получается замкнутый круг: откладывание денег будущими пенсионерами понижает ставки и, в свою очередь, уменьшает доходы от сбережений. А это провоцирует возрастание сумм откладываемых средств.

Можно поступить просто – пойти путём повышения пенсионного возраста. Это приведёт к сокращению потребности в пенсионных сбережениях, поднимется уровень потребления, спроса, инвестиций, ускорятся темпы экономического роста, наполнится казна, поднимутся ставки, а Центробанки получат антикризисные инструменты. Но такую радикальную идею трудно претворить в жизнь, так как старшее поколение составляет значительную часть электората. Поэтому политики и не спешат идти на непопулярные меры. Это означает, что скитание по океану без спасательных средств продолжается. Титаник, конечно, большое судно, уверенно рассекающее морскую гладь. Однако его капитан всегда должен быть начеку, чтобы не налететь на айсберг.


Прыг: 001 002 003 004 005 006 007 008 009 010
Скок: 010 020 030 040 050 060 070 080 090 100
Шарах: 100