США в ближайшие месяцы способны изменить денежную политику. Ожидание запуска новой масштабной программы «количественного смягчения» (QE3) может не оправдаться. К такому заключению пришли специалисты Центра экономических исследований Института глобализации и социальных движений (ИГСО). Негативные последствия от долларовой эмиссии последних лет все более перевешивают для США выигрыши от нее.

Биржевой рост второй половины 2010 года – первой половины 2011 года стал результатом реализации США большой программы по монетарной накачке рынков. «Новый спекулятивный бум соединился с усилением потребительской инфляции во всем мире. Масштабная эмиссия доллара содействовала развитию продовольственных спекуляций», - говорит Борис Кагарлицкий, Директор ИГСО. США начали терять контроль над процессами в странах периферии, где резко углубился социальный кризис, и произошли первые революции. «Ослабление доллара обозначило для американских корпораций угрозу обесценивания денежных капиталов. Сторонники уменьшения эмиссии и перехода к жесткой экономии в США усилились», - отмечает Василий Колташов, руководитель Центра экономических исследований ИГСО. В Конгрессе развернулась борьба за скорейший пересмотр денежной политики.

В июне истекает срок действие второй программы «количественного смягчения» (QE2). Она была запущена в США осенью 2010 года и привела к быстрому росту на рынках, после продолжительной весенне-летней коррекции. В ходе реализации QE2 мировые цены на нефть выросли с $75 за баррель в августе 2010 года до $127 за баррель в апреле 2011 года. Последовавшая в мае ценовая коррекция была связана с достижением государственного долга США установленного законом предела в $14,3 трлн. Республиканское большинство в палате представителей Конгресса 1 июня отказалось увеличить допустимый размер государственного долга США на $2,4 трлн. По заявлению министра финансов США Тимоти Гайтнера, без продолжения прежней денежной политики страна сможет избегать дефолта не более чем до августа.

Источник: ИГСО

Макроэкономика и финансы: старые болезни

События мая вновь продемонстрировали нестабильность мировых рынков и актуальность соответствующих угроз для российской экономики. Цены на нефть резко упали в первые дни мая: с 30 апреля по 5 мая цена нефти марки Brent снизилась с 126,03 долл./барр. до 109,85 (на 12,8%); в дальнейшем цена стабилизировалась в коридоре 109–116 долл./барр. Аналогичная коррекция цен наблюдалась и в мае 2010 г., вместе с тем столь резкие перепады в отсутствии фундаментальных новостей свидетельствуют в пользу предположения, что в цене на нефть присутствует значительная спекулятивная составляющая.

Несмотря на снижение сырьевых цен, рубль в начале месяца продолжал укрепляться по отношению как к доллару, так и евро, в результате 12 мая стоимость бивалютной корзины снизилась до послекризисного минимума (33,1 руб.), однако в результате последующего ослабления рубля стоимость корзины вернулась к апрельским значениям(33,45–33,65 руб). Ярким выражением неопределенности, связанной с волатильностью мировой конъюнктуры, стала динамика российских фондовых рынков: достигнув послекризисного пика в первой декаде апреля (когда цены на нефть достигли послекризисного пика) фондовые индексы пошли вниз, опережая снижение нефтяных цен, и падали до 23 мая (падение индекса ММВБ составило 15%, а РТС – 17%).

По предварительной оценке первого зампреда Банк России Г. Меликьяна, в апреле отток капитала не прекратился, а даже усилился и достиг 7,8 млрд долл. Напомним, что в I квартале 2011 г. отток капитала плавно замедлялся: по оценке ЦБ РФ, в январе он составил 11 млрд долл., в феврале – 6 млрд долл., а в марте – 4,3 млрд долл. В целом по итогам I квартала отток равнялся 21,3 млрд долл., что практически вдвое больше, чем за аналогичный период прошлого года (14,7 млрд долл.).

После резкого всплеска осенью – зимой, инфляция на протяжении весенних месяцев замедляется. Этому способствуют как сезонные факторы, так и тенденции глобального рынка – прекращение роста мировых цен на продовольствие, а также укрепление рубля, повысившее конкуренцию со стороны импорта. Вместе с тем инфляция в годовом выражении остается на уровне близком к 10% и снижение ее в мае приостановилось: майская инфляция (0,5% за период с 1 по 30 мая) оказалась на уровне прошлогодней и выше на 0,1 п.п. апрельского уровня роста цен. Одной из основных причин этого, видимо, стал топливный кризис: в мае цены на бензин выросли на 3,8%. Кроме того, свою роль играет и монетарный фактор: излишки ликвидности от притока нефтедолларов, не стерилизованные Банком России, толкают цены вверх. Замедление инфляции, по всей видимости, можно ожидать лишь в III квартале, при условии хорошего нового урожая и невысоких мировых ценах на продовольствие.

Темпы роста импорта в первые месяцы 2011 г. находятся на рекордных уровнях: рост импорта в I квартале составил 141,1% к тому же периоду предыдущего года. В апреле импорт из стран дальнего зарубежья (по данным таможенной статистики) составил 144,2% к апрелю 2010 г., что соответствует уровням предыдущих месяцев (145,9% – январь 2011 г. к январю 2010 г., 144,7% – февраль к февраль и 146,6 – март к марту). В целом, рост импорта первых четырех месяцев к аналогичному периоду 2010 г. составил 145,9%. При этом доля продовольствия в импорте стабилизировалась (темпы роста в этом секторе близки к общим темпам роста импорта), доля химической промышленности сокращается, а доля машиностроения быстро увеличивается (с 45,7% в апреле 2010 до 49,5% в апреле 2011 г.).

При этом вывод об ускоренной модернизации российской промышленности был бы преждевременным: рекордными темпами растет импорт транспортных средств, в то время как доля прочего машиностроительного импорта сократилась с 32,7% до 29,6% (прирост импорта здесь составил 26,6%, что значительно меньше общих темпов прироста импорта).

Реальный сектор: рост экономики или рост цен?

По предварительной оценке Росстата, индекс физического объема ВВП в I квартале 2011 г. составил 104,1% против 103,5% в I квартале 2010 г. За январь–апрель 2011 г. индекс промышленного производства составил 105,5% относительно того же периода 2010 г. и 104,5% в апреле 2011 г. относительно апреля 2010 г. Драйвером роста выступают обрабатывающие производства: индекс обрабатывающего производства в апреле 2011 г. составил 105,3% относительно апреля 2010 г. и 109,2% в январе–апреле 2011 г. относительно января–апреля 2010. При этом основной вклад в прирост выпуска обрабатывающих производств вносит автомобилестроение (при увеличении производства транспортных средств и оборудования в январе–апреле в 1,49 раза относительно января–апреля 2010 г. выпуск легковых автомобилей удвоился). Предварительные данные позволяют говорить о стабилизации ситуации с инвестициями: в апреле прирост инвестиций в основной капитал составил 2,2% относительно апреля 2010 г.

Вместе с тем серьезным вызовом дальнейшему восстановительному росту является рост внутренних цен. По сравнению с началом года цены для производителей промышленной продукции в апреле 2011 г. повысились на 9,1% (в аналогичный период 2010 г. – на 6,1%). Ускорение роста цен в апреле 2011 г. в промышленности объясняется увеличением цен в добыче полезных ископаемых с начала года на 20,5%. В то же время в обрабатывающем секторе рост цен в апреле 2011 г. оказался ниже прошлогоднего (104,9% против 106,3% в апреле 2010 г.). Кроме того, восстановление обрабатывающего производства сопровождается повышением уровня заработной платы относительно среднероссийского уровня, но не поддерживается адекватным ростом производительности труда.

Второй угрозой позитивному тренду в экономике является снижению реальных располагаемых денежных доходов. По данным Росстата, в апреле 2011 г. по сравнению с соответствующим периодом предыдущего года реальные располагаемые доходы снизились на 3,8%, а за январь–апрель 2011 г. – на 3,1%. Пока при сложившейся динамике доходов рост потребительских расходов определяется снижением нормы сбережений и увеличением потребительского кредита. Сбережения в I квартале сократились на 12,6% по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года. Отметим, что на фоне сокращения доли организованных форм сбережений в виде вкладов и ценных бумаг восстанавливается интерес к приобретению валюты.

Конъюнктурные опросы Института Гайдара демонстрируют явное снижение оптимизма в оценках текущей ситуации и перспектив в промышленности. Фактические и ожидаемые оценки платежеспособного спроса интенсивно снижались; столь же существенной корректировке подверглись и прогнозы продаж. В результате, снижение объемов запасов готовой продукции в промышленности приостановилось. Восстановление темпов роста выпуска после январского провала также приостановилось. В апреле исходные результаты показали возврат к умеренному темпу роста февраля, а очищенные от сезонности – почти к низкому январскому уровню.

Вместе с тем последние данные о фактической и планируемой динамике цен предприятий показали угасание инфляционной волны начала года. В апреле темп роста цен снизился по сравнению с январем на 28 пунктов и вернулся к уровню IV кв. 2010 г. Замедление роста цен произошло во всех отраслях, кроме топливной и металлургической. Аналогичные изменения произошли и с ценовыми планами: они потеряли по сравнению с декабрьским пиком 27 пунктов. Корректировка ценовых планов в сторону более медленного роста тоже отмечена во всех отраслях, кроме топливной и металлургической.

Призыв Дмитрия Медведева к уходу Муаммара Каддафи мог быть сделан под влиянием партнеров России по проекту «Южный поток» и Форуму стран-экспортеров газа (ФСЭГ или «газовому OPEC»). К такому выводу пришли специалисты Центра анализа международной политики Института глобализации и социальных движений (ИГСО). Власти России стремятся добиться ценой уступок форсированного принятия в ВТО. Президент РФ демонстрирует борьбу за членство в ВТО как особо значимое дело, что отражает интересы российских сырьевых корпораций.

Скорейшее вступление России в ВТО могло стать главной преференцией, определившей позицию Медведева по Ливии на заседании G8. Но вступление в эту организацию нанесет вред российской экономике. «Мировой экономический кризис фактически стал кризисом ВТО. Поэтому идти на новые внешнеполитические уступки для вступления в эту организацию — недальновидный шаг», - считает Борис Кагарлицкий, Директор ИГСО. Вступление в ВТО ослабит позиции производителей российских промышленных товаров и наукоемких технологий. Внтуренний рынок будет открыт.

На позицию Президента РФ по Ливии, вероятно, влияет настрой партнеров России по международным газовым проектам. «Ключевыми сторонниками военной операции против Каддафи являются Франция и Катар. Отказ французской стороны от участия в «Южном потоке» замедлил бы реализацию проекта и сузил его поддержку в структурах ЕС. Разногласия с Катаром повредили бы планам России по развитию ФСЭГ», - отмечает руководитель Центра анализа международной политики ИГСО Михаил Нейжмаков. Планы по запуску «Южного потока» раньше «Набукко», считаются одним из главных конкурентных преимуществ российского проекта.

26-27 мая 2011 в Довиле (Франция) состоялась встреча лидеров стран «Группы восьми» («G8»). В рамках данного форума Президент РФ Медведев назвал уход Каддафи лучшим выходом для разрешения кризиса в Ливии. Одновременно состоялись переговоры Президента РФ с коллегами из Франции и США. В частности, Барак Обама выразил надежду на скорейшее вступление России в ВТО. В свою очередь, другое важно для России мероприятие — очередная министерская встреча стран-членов ФСЭГ ожидается вскоре после «G8», в июне 2011 года.

Источник: ИГСО