США сделали ставку на силу своей валюты: это вызвало последствия для других стран. Повышение курса доллара оставляет слабые экономки в уязвимом положении. Даже развитые страны должны бороться. Усиление доллара вызывает встряску не только валютного рынка. Оно также либо улучшает, либо ухудшает положение стран в рамках мировой экономики. В выигрыше, первую очередь, оказались сами американцы, поскольку их долларовая покупательная способность увеличилась по всему миру: компании крупнейшей в мире экономики могут сократить расходы за рубежом, граждане вдруг обнаружили, что отпуск значительно подешевел - импортные товары и услуги в целом стали заметно дешевле.

Самые большие проигравшие от такой валютной турбулентности – отдельные развивающиеся страны, чьи валюты за прошедший год испытали самый настоящий обвал против "зеленого". Это означает, что жители этих государств стали менее состоятельны в мире, где доминирует доллар, чем в начале нынешнего валютного цикла в 2011 году. За последние четыре года "зеленый" - так окрестили доллар за буро-зеленую обратную сторону его банкноты – прибавил по отношению к основным валютам более 20 % стоимости. Индекс доллара, который отслеживает изменения в рамках группы стран -основных торговых партнеров - вырос из-под 80 до 100 пунктов.

Повышение стоимости доллара ослабляет Аргентину

Индекс отражает стоимость доллара по отношению к валютам основных торговых партнеров США. Это: евро, японская иена, британский фунт, канадский доллар, шведская крона и швейцарский франк. По отношению к валютам развивающих стран восходящее движение доллара было намного более существенным: аргентинский песо, например, лишился половины своей стоимости. Бразильский реал обрушился на 40 %. Снижение песо наряду с другими факторами привело к тому, что ВВП Аргентины, который в 2011 году в долларовом выражении оценивался в $562 млрд, на сегодняшний день составляет $470 млрд. Также жестко с этим столкнулась и соседняя Бразилия. Совокупный ВВП крупнейших экономик Латинской Америки с их более чем 200- миллионным населением, оцениваемый в 2011 году в пересчете на доллары в $2,6 трлн, как ожидается, упадет в этом году до уровня в $2 трлн. Еще одним неудачником является Турция, ее валюта упала на 28%.

Блеск Бразилии был недолгим

Пример Бразилии показывает, что эти изменения обменного курса затрагивают также вес стран в структуре мировой экономики: если 4 года назад доля ВВП страны составляла 3,7 % от общемирового, то сегодня она составляет лишь 2,7 %. Это привело к тому, что самая крупная южноамериканская экономика скатилась с шестого на восьмое место в списке ведущих в мире. Собственно говоря, Бразилия была надеждой инвесторов. Страна из группы государств Bric (аббревиатура, состоящая из заглавных букв названий крупных развивающихся стран: собственно Бразилии, России, Индии и Китая) должна была уже в этом десятилетии обойти Европу и занять 5-е место в рейтинге самых крупных экономик мира. Если бы все прошло по плану, Бразилия оставила бы позади такие ведущие индустриальные развитые европейские страны как Великобритания и Франция. В действительности, бразильцы после финансового кризиса лишь в течение короткого времени занимали место перед британцами. Все же, блеск был недолгим.

Япония также принадлежит к странам, пострадавшим от укрепления доллара

Однако, в числе проигравших от усиления доллара были не только развивающиеся рынки, в развитом мире также были пострадавшие страны: прежде всего Япония. Еще в девяностые годы островная нация была номером 2 в мировой экономике, затем ее обошел извечный азиатский соперник Китай. Теперь японцы теряют из-за продолжающегося ослабления иены. В пересчете на резервную валюту доллар валовой внутренний продукт 120-миллионой нации в 2011 году составлял $5,9 триллиона, а в этом году, вероятно, окажется на уровне лишь $4,2 триллиона. Таким образом, Япония лишь ненамного опережает Германию, которая по оценкам международного рейтингового агентства Fitch в 2015 году произведет товары и услуги на сумму в $3,9 миллиарда.

В то же время Япония доказывает, что слабая валюта может иметь, по меньшей мере, в кратко- и среднесрочном периоде также и положительные эффекты. Под руководством действующего с 2012 года премьер-министра Синдзо Абэ японская экономика показывала впечатляющие цифры роста. Экономисты Morgan Stanley ожидают неплохие перспективы экономики, прежде всего Японии и еврозоны. В качестве обоснования они ссылаются на рост доллара, который стал "неплохим подспорьем", как они выражаются. "В идеальном мире экономики с дефляционными тенденциями, прежде всего, крупные развитые экономики, как могли бы экспортировать дефляцию в США, чтобы стабилизировать инфляционные ожидания и, вероятно, рост экономики", - заявил в интервью Bloomberg экономист Morgan Stanley Маной Прадхана.

Слабый евро помогает Европе

"Рост доллара позитивен для еврозоны и Японии", - говорит Майкл Спенсер, главный экономист Deutschen Bank в Азии. По оценкам Deutschen Bank, падение единой европейской валюты к доллару могло бы прибавить росту экономики еврозоны в этом году 0,3 % и около 0,5 % в 2016 году. Однако, в США подъем доллара мог бы замедлить рост экономики в течение ближайших нескольких лет на 0,75 %, поскольку сильный "зеленый" тормозит экспорт, утверждает финансовый институт. Девид Стоктон из Института международной экономики Петерсона в Вашингтоне ожидает, что в 2015 году ВВП США вырастет на 2,7 %, а в 2016 году – на 2,4 %. Это примерно на четверть процентного пункта меньше, чем было в прогнозах, сделанных в октябре.

Не каждый может позволить себе сильную валюту

Интересный случай - Китай. Валюта второй экономики в мире привязана к доллару, и до сих пор это шло на пользу народной республике, в общем и целом. Ни одна страна в мире не увеличивала так сильно свою долю в мировой экономике: с 10,4 % в 2011 году до примерно 15 % сегодня. Однако такая привязка создает сложности, так как дрейфовавший вверх вместе с долларом юань ослабляет позиции китайского промышленного сектора. Нужно обладать возможностями, чтобы позволить себе сильную валюту. Те, кто предлагает на мировом рынке сырьевые товары, то есть у кого низкий уровень создания добавленной стоимости, может легко попасть в невыгодное положение, поскольку конкуренция здесь обусловлена не качеством или способом производства товара, а ценой. Есть много конкурентов, готовых противостоять Китаю в этом сегменте. Поэтому сильный доллар, который способствовал подъему страны, мог бы оказаться проклятием для Пекина.

Даниэль Экхер, Хольгер Цшепитц / Die Welt / перевод Forexpf.ru

Укрепление рубля будет продолжаться в связи с отсутствием на рынке маржинальных продавцов российской валюты даже при том, что фундаментальные показатели России остаются слабыми. Такой вывод делает Марк Кудмор, стратег Bloomberg, по результатам встречи с 8 трейдерами и стратегами из 6 различных московских банков. Участники этой встречи предпочли остаться инкогнито, поскольку они не уполномочены своими организациями делать публичные заявления.

Российские экспортеры имеют избыточную долларовую ликвидность, накопленную в конце прошлого года. Когда в декабре курс доллар/рубль стремительно рос, они воздерживались от продаж. Теперь же их продажи избыточной долларовой ликвидности оказывают давление на цены и стимулируют укрепление российской валюты. При этом цены на нефть марки Brent сейчас выше, а значит доходы также превышают ожидания 3-месячной давности.

Импортеры России в настоящий момент также стоят на стороне продавцов в паре доллар/рубль (т.е. являются покупателями рубля). На фоне паники в декабре и январе они усиленно занимались хеджированием. Представители российского розничного сектора в обозначенные два месяца также занимались усиленным накоплением долларов. Паника завершилась, рубль не продолжил стремительное падение, что в совокупности с внутренней инфляцией заставляет эти компании возвращаться в рубли, фиксируя потери.

Иностранные инвесторы по большей степени пропустили все ралли российской валюты, реализованное по настоящий момент с начала года. И теперь они пытаются вернуться, поскольку существенно сократили рублевую экспозицию в конце прошлого года. Они покупают рубль на попытках его падения, тем самым, противодействуя развитию дальнейшей слабости.

Такая рыночная динамика будет сохраняться, пока, либо цены на Brent не возобновят резкое снижение, либо произойдет резкое обострение ситуации на Украине. Стоимость Brent, выраженная в рублях, рассматривается, как индикатор действия российских монетарных властей. В настоящий момент Brent торгуется в районе 3344 рубля за баррель. По мнению участников дискуссии пока цены находятся выше 3000 рублей за баррель российские финансовые власти не будут вступать в активную фазу борьбы с ростом национальной валюты (продажи на рынке). Исходя из этих соображений, рост Brent до 65 долларов за баррель позволит рублю беспрепятственно (со стороны монетарных властей) укрепиться к доллару до 46.15.

По материалам: Forexpf.Ru

Китай в своем последнем отчете сообщил о том, что за три месяца до 31 марта текущего года его валютные резервы снова сократились, зафиксировав три отрицательных квартала подряд. Долларовая стоимость резервов снизилась на 113 млрд. долларов до 3.73 трлн. долларов. В совокупности, за три квартала китайские резервы уменьшились примерно на 263 млрд. долларов. Чтобы понять и оценить суть происходящего в Китае, необходимо рассмотреть эту динамику в мировом контексте. Данные COFER покрывают период только до конца прошлого года. В третьем и четвертом кварталах, по оценкам МВФ, мировые валютные резервы сократились почти на 390 млрд. долларов.

По данным Народного банка Китая, резервы Поднебесной за тот же период уменьшились на 150 млрд. долларов. Сокращение мировых валютных резервов, где китайские данные являются частью целого, обусловлено влиянием двух факторов: стоимостью и оттоками капитала. Евро, иена, фунт и другие резервные валюты теряют стоимость в долларовом выражении. Например, по оценкам МВФ, во втором полугодии 2014 года стоимость мировых резервов снизилась примерно на 3.3%. За этот период евро подешевел на 12.5%. Иена потеряла 19%, а фунт потерял 3.7%. При прочих равных условиях укрепление долара способствует снижению стоимости мировых валютных резервов.

Но сильный доллар, помимо изменения стоимости резервов, привел к оттоку капиталов из некоторых стран, например, из развивающихся рынков. Некоторые суммы капитала утекают из частного сектора, потому что инвесторы репатриируют свои средства. Но отток также наблюдается и в государственном сегменте. Центральные банки, особенно развивающихся стран, копили резервы в первую очередь для того, чтобы ослабить свои валюты. Когда доллар начал расти, такая необходимость отпала. Напротив, в условиях сильного доллара центральные банки могут ликвидировать часть своих долларовых инвестиций (зафиксировать прибыль по ним?) и/или провести интервенцию, чтобы замедлить процесс девальвации. Оба фактора - и отток капитала, и снижение стоимости - объясняют сокращение резервов в Китае. Страна не сообщает о распределении своих валютных запасов. Но в ближайшем будущем, возможно, эта информация также станет доступной. Китай хочет, чтобы юань включили в корзину SDR, следовательно, в его интересах использовать рекомендации и практики МВФ и раскрывать сведения о распределении своих резервов. Конечно, Фонд в своей отчетности на сообщает показатели по каждой конкретной стране, но рынок быстро вычислит разницу и поймет, как Народный банк Китая распределят свои вложения.

Во втором полугодии 2014 года, когда резервы Китая сократились на 150 млрд. долларов, страна зафиксировала профицит торгового баланса товарами в размере 278.5 млрд. долларов. В первом квартале 2015 года резервы сократились на 113 млрд. долларов, а профицит составил 123.7 млрд. долларов. Разрыв между этими показателями усиливает портфельные оттоки капитала, спровоцированные другими факторами, такими как дефицит по сектору услуг и прямых иностранных инвестиций, а также корректировки стоимости. Выполним простое упражнение. На конец прошлого года у Китая в резерве было 3.84 трлн. долларов. Мы не знаем доли евро в этой сумме, но допустим, что она примерно равна доле тех стран, которые сообщают распределении своих вложений - это в среднем 22.2%. В первом квартале текущего года евро упал на 11.3%. Этого уже достаточно для тогО, чтобы сократить общую стоимость резервов на 96 млрд. долларов (напомним, всего за этот период резервы сократились на 113 млрд. долларов). Когда курс доллара снижается, китайские экспортеры не заинтересованы хранить свою выручку в этой валюте, они продают ее Народному банку Китая. В стране начался процесс либерализации, поэтому у экспортеров теперь больше самостоятельности в некоторых вопросах. Когда же курс доллара растет, выгоднее придержать валюту, и не конвертировать ее в юань.

Это важный фактор. В условиях падения доллара стоимость долларовых резервов, как правило, растет. В условиях растущего доллара стоимость долларовых резервов, как правило, падает. Отчасти, интернационализация юаня, покорившая воображение стольких людей, является производным этого бычьего рынка. Теперь же, когда курс юаня сошел с дороги с односторонним движением, процесс интернационализации замедлился. его доля в торговых расчетах в системе SWIFT упала на две позиции, до седьмого места, а последние исследования говорят о том, что доля компаний, использующих юань в своих торговых сделках, снизилась с 22% до 17%. Исследование публикаций Центробанков, проведенное в прошлом месяце, выявило две интересные тенденции. Во-первых, центральные банки сомневаются в том, что к концу этого года доля юаня в мировых резервах составит 2.9%. И уж тем более, что к 2025 году она достигнет 10%.

Эти оценки кажутся завышенными. В конце 2014 года мировые резервы составляли 11.6 трлн. долларов. Если предположить, что до конца года не произойдет никаких изменений, то на конец 2015 года доля юаня достигнет 336 млрд. долларов. Из общего объема мировых резеров с известным распределением актвов в размере 6,085 трлн. доларов, 191 трлн. долларов приходится на «прочие» валюты, где наряду с юанем числятся шведская и норвежская кроны и сингапурский доллар. Между тем, 2.9% - это 176.5 млрд. долларов. Есть еще 5,515 трлн. нераспределенных резервов. Из них на Китай приходится 3,84 трлн. долларов. Таким образом, остается еще 1,675 трлн. Чтобы доля юаня в мировых резервах достигла 2.9%, нужно чтобы 8,65% этой оставшейся суммы нераспределенных резервов были деноминированы в китайской валюте. Маловероятно

И все же мы не исключаем возможности резкой либерализации, которая ускорит популяризацию юаня на мировых финансовых рынках. Например, если не принимать в расчет некоторые нюансы взаимодействия китайского и гонконгского фондовых рынков, иностранные инвесторы, в большинстве своем, должны получить у Китая разрешение на покупку юаней или государственных облигаций. Хотя в Китае сейчас выступают за отмену существующей системы квот в рамках QFII и RQFII. И вот опять телега оказывается впереди лошади. Китайские власти, судя по всему, извлекли лишь один урок из опыта России и Восточной Азии в период финансового кризиса 1997-1998 годов - прежде чем открыть капитальные счета, нужно обеспечить стабильность и надежность банковской системы. Китай либерализовал ставки кредитования, но не ставки по вкладам - потому что для начала нужно ввести систему страхования депозитов. Возможно, первые попытки сформировать такую систему появятся уже в следующем месяце.

Марк Чандлер, Brown Brothers Harriman. Перевод Forexpf.ru