Худшее и у финансовых рынков, и у мировой экономики еще впереди.

Тремасов К.В., Open Economy, 11.01.2001

Кирилл Викторович, на прошлой неделе в США была снижена учетная ставка. Это было сделано задолго до заседания руководства ФРС, которое должно было состояться в конце января. Последний раз такое неожиданное решение принималось во время кризиса 98 года. С чем это связано?

Да, в общем-то, вы совершенно правильно отметили, что решение достаточно неожиданное, можно сказать, это решение явилось большим сюрпризом для рынка. Чем оно вызвано? На протяжении всего декабря резко падал фондовый рынок. Падение акций очень резко ускорилось. Причем происходило это на фоне стремительного роста гособлигаций, доходность, к примеру, по десятилетним бумагам упала с 5,4% до 5%. По годовым бумагам особенно был резкий рост: если в конце ноября по ним доходность была где-то 6,2 %, то сейчас порядка 4,7%. Всё это сильные признаки панических настроений среди инвесторов, которые выводят средства из акций и переводят их в спасительную гавань госбумаг. Само по себе падение фондовых рынков уже приобрело такие масштабы, что может потянуть за собой всю экономику. Я в своих предыдущих репликах несколько раз отмечал это свойство фондовых рынков - они не только зависят от фундаменталий, но и сами способны влиять на фундаменталии, поэтому падение акций может привести к сокращению внутреннего спроса и, как следствие, к спаду экономики в рецессию. Следовательно, долго смотреть на продолжающееся снижение рынка Федеральная резервная система США просто не могла. Должны были быть предприняты какие-то шаги. Я думаю, что последней каплей, которая переполнила чашу терпения ФРС, стали данные по индексу деловой активности. Они выходили в начале года (2 января 2001), индекс деловой активности упал до минимального значения с 1991 года. То есть до тех уровней, когда экономика США только-только оправлялась после рецессии (в начале 90-х в экономике США был небольшой спад). Так вот, падение этого индекса, который является очень серьезным прогнозным индикатором, до столь низких уровней дало очень сильный сигнал о том, что экономика США действительно находится в преддверии возможной рецессии. На эти данные крайне негативно отреагировали фондовые рынки, и это также подтолкнуло ФРС к решительным шагам.

Вслед за таким решением на фондовых рынках котировки должны начать расти. Однако стабильного роста так и не получается?

На следующий день после решения ФРС по снижению процентной ставки индекс NASDAQ вырос на 14%. И до сих пор котировки стоят выше тех уровней, которые были зафиксированы 2 января. А вот снижение, которое происходило буквально в последние дни, это скорее естественная реакция на 14-типроцентный рост NASDAQ.

Я хочу подчеркнуть, что решение ФРС очень сильное, его значимость крайне велика, главное -финансовые власти осознали опасность рецессии. Если до этого они как-то еще осторожничали, то в декабре произошла кардинальная смена рыночных настроений. Еще в ноябре прошлого года говорили о мягкой посадке, а уже где-то в конце декабря - начале января уже громко заговорили о том, что, возможно, все пойдет по сценарию жесткой посадки, и будет реализован наиболее тяжелый вариант развития. И здесь важно, что ФРС осознал этот риск, важно, что они начали что-то предпринимать. Поэтому падение акций, которое проходило в последние дни, я не считаю серьезным. Я полагаю, что это решение Федеральной системы на какое-то время все-таки развернет трэнд, и самые ближайшие перспективы я оцениваю, скорее, как положительные. В ближайшие дни рынки будут, скорее всего, расти. А что касается долгосрочных перспектив на год, то я уверен, что дно они еще не прошли. Худшее и у финансовых рынков, и вообще в мировой экономике, в экономике Соединенных Штатов еще впереди. А вот на ближайшее время более вероятен рост.

А как ведут себя рынки, которые принято называть emerging markets?

Это весьма интересный факт - реакция развивающихся рынков. Развивающиеся рынки, начиная с момента снижения ставки ФРС, уверенно растут. Прежде всего, Бразилия и Аргентина, азиатские рынки, южнокорейский и Гонконг. Все они за последние дни подросли более, чем на 10%. Это вселяет оптимизм. Что касается России, мы относимся к развивающимся рынкам. И, в общем-то, мы сейчас должны больше ориентироваться именно на них. Почему снижение ставок важнее для развивающихся рынков? Дело в том, что на экономику США это ослабление кредитной политики окажет влияние с определенным временным лагом. Экономисты оценивают этот период где-то от полугода до года.

Для развивающихся рынков, для которых, в общем-то, очень важной является долговая проблема, радикальное снижение ставок – это, прежде всего, улучшение возможностей обслуживать и рефинансировать свои долги. Поэтому их реакция столь значима.

В общем, то же самое относится и к России. Я считаю, что мы сейчас должны больше ориентироваться на развивающиеся рынки, чем на рынок США. Но лишь в среднесрочной тенденции, в долгосрочной все равно зависимость от США сохранится.

[ список всех публикаций ]