США диктуют процентную политику Европе

09.11.2001

Европейский Центробанк и Банк Англии снизили учетные ставки вслед за Федеральным Резервом

Призрак всеобщей рецессии способен заставить задрожать даже твердокаменное сердце банкира. Вчера несколько европейских центральных банков снова, во второй раз после сентябрьских терактов в США, поразили рынки беспрецедентной координацией усилий по смягчению денежно-кредитной политики. И в минувший четверг, 8 ноября, будто сговорившись, дружно снизили учетные ставки.

Очередной раунд сокращения процентов по централизованным кредитам начался в Европе всего лишь через два дня после того, как Федеральный резерв в результате десятого в нынешнем году понижения опустил учетную ставку на половину процентного пункта. В результате мера стоимости денег в американской экономике снизилась до 40-летнего минимума. До отметки 2,0% годовых. Это ниже даже, чем уровень инфляции. Так, согласно последнему отчету Министерства торговли США, индекс-дефлятор ВВП составил в третьем квартале 2,1% в годовом выражении, а темпы роста цен на потребительском рынке в октябре насчитывали 2,6% годовых. Европейские регуляторы денежно-кредитной политики снизили ставки также на половину процентного пункта. ЕЦБ установил ставку на уровне 3,25% годовых, а Банк Англии – на отметке 4,0% годовых. Тем самым оба центробанка немало удивили экономистов. Большинство специалистов рассчитывали, что ставки будут снижены лишь на четверть процентного пункта. Как отметили комментаторы, Европейский Центральный банк понижает процентные ставки всего лишь пятый раз со времени своего образования в 1999 г. Четыре снижения пришлись на нынешний год. Банк Англии смягчает денежно-кредитную политику в седьмой раз. Стоимость централизованного кредита в Туманном Альбионе опустилась до минимальных с 1963 г. отметок.

Не привыкшие к подаркам со стороны европейских монетарных властей инвесторы восприняли их действия настороженно. Критические стрелы были выпущены, в частности, в адрес президента Европейского Центробанка Вима Дуйзенберга (Wim Duisenberg), известного консерватизмом и осторожностью. «Дуйзенбергу долго придется объяснять это решение, – заявил Йан Станнард (Yan Stannard), валютный стратег BNP Paribas в Лондоне. – Он слишком долго отказывался снижать ставки, а теперь разом «уронил» их. Рынок может почувствовать, что его ввели в заблуждение и любое повышение евро будет кратковременным».

Сам глава ЕЦБ признал, что долгое время недооценивал опасность тех изменений, которые произошли в мировой экономике после 11 сентября. «Уверенность потребителей и бизнеса упала сильнее, чем мы думали несколько недель назад, и будет требоваться более продолжительное время для того, чтобы экономическое восстановление началось», – заявил он на пресс-конференции. Со сходным заявлением выступил и Комитет по денежной политике Банка Англии. «Экономическая активность ослабилась во всем мире, – говорится в пресс-релизе британских монетарных властей. – Новые данные позволяют предположить, что глобальное замедление может оказаться несколько более глубоким и продолжительным, чем предварительно предполагалось. Инфляционное давление в мировой экономике, включая и рост цен на сырьевые товары, является сравнительно слабым». Хотя экономика стран еврозоны объективно чувствует себя несколько лучше, чем американская – рост ВВП в Европе сохраняется, тогда как в США фактически начался спад, – европейские монетарные власти вынуждены следовать в фарватере процентной политики ФРС. Высокие ставки по кредитам в сочетании с низким спросом на внешних рынках, прежде всего, американских, осложняют жизнь предпринимателям Старого Света. В то же время сокращение инвестиций в Европе не носит столь масштабного характера, как в Америке, а внутренний спрос остается сильным, несмотря на рост безработицы и ухудшение потребительских настроений. То есть экономическое замедление в еврозоне и в Англии вызвано в первую очередь сокращением экспорта в Соединенные Штаты и страны Азии. В такой ситуации высокие процентные ставки, потенциально способные привести к перетоку капитала из Америки в Европу и укреплению евро, невыгодны европейцам. Поэтому центральные банки Старого Света вынуждены смягчать процентную политику, невзирая на более высокую, чем в США, опасность инфляции.

Rbc.ru

Дефолт в Аргентине из тайного стал явным

09.11.2001

Через три с небольшим года после печально известного кризиса в России неприятное для любого инвестора слово «дефолт» вновь звучит в комментариях, посвященных развивающимся рынкам. Правительство Аргентины объявило в минувший вторник, 6 ноября, о начале реструктуризации внутреннего долга. И в этот же день ведущие международные рейтинговые агентства обнародовали заявления, в которых расценили данный шаг аргентинских властей как дефолт.

Строго говоря, ни действия кабинета министров Аргентины, ни ответные шаги агентств не были неожиданными. Намерение правительства хотя бы частично реструктурировать обременительный для переживающей экономический спад страны 132-миллиардный государственный долг трансформировалось в конкретный план еще на минувшей неделе. Во вторник лишь окончательно прояснились детали обмена, который рейтинговые агентства единодушно и заранее расценили как обман. Обман держателей бумаг.

План властей Аргентины предусматривает обмен в срок до 16 ноября облигаций на сумму 60 млрд долл. на новые обязательства с более продолжительным сроком погашения. В отличие от старых бумаг, новые облигации имеют более низкую купонную ставку – 7% вместо 11–20% годовых. Правда, аргентинские власти обещают, что выпускаемые в рамках реструктуризации гособязательства будут иметь более высокую надежность. Платежи по ним должны быть полностью обеспечены налоговыми поступлениями в бюджет. Предполагается, что в обмене будут участвовать преимущественно внутренние инвесторы, хотя и иностранные владельцы тоже могут присоединиться к реструктуризации в 2002 г.

Аргентина, облигации которой составляют около четверти рынка долговых обязательств стран с переходной экономикой, говорит, что обмен будет «добровольным». Она также акцентирует внимание на том, что «мягкая» реструктуризация – единственная альтернатива «жесткому» дефолту. «Я думаю, что провинции должны прекратить выплачивать непомерные проценты по долгам, так же как и вся нация в целом», – заявил министр экономики страны Доминго Кавальо (Domingo Cavallo). Он подчеркнул также, что власти гарантируют исполнение собственных обязательств перед теми, кто не пойдет на реструктуризацию.

Рейтинговые агентства, однако, обратили внимание в первую очередь на то, что условия обмена носят отчасти конфискационный характер. «Республика Аргентина не в состоянии обслуживать ряд своих долговых обязательств, говорится в пресс-релизе Moody`s Investors Service. – Суммарная стоимость новых облигаций окажется меньше, чем изначально оговоренная сумма долга».

По мнению экспертов агентства Standard & Poor's, «хотя владельцы облигаций, вероятно, примут новые условия займов, предлагаемых в рамках реструктуризации, что позволит обойтись без официального объявления дефолта, сам по себе обмен нельзя считать добровольным». Агентство отмечает, что «реструктуризация «добровольна» для кредиторов только в смысле, что вероятная альтернатива – прямой отказ от обслуживания долга и, возможно, длительные переговоры относительно условий новых заимствований – могли бы быть даже менее выгодны инвесторам».

Как отмечается в пресс-релизе Standard & Poor's, «увеличенные гарантии по новым займам, включающие залог будущих налоговых поступлений, не предоставляют инвесторам материальной выгоды, а налоговые льготы по процентам не компенсируют потери от снижения купонных ставок». По этой причине агентство, в полном соответствии с прежними заявлениями, понизило рейтинг до «SD» (Selective Default) выпускам, попавшим под реструктуризацию. До этого же уровня снижен суверенный кредитный рейтинг Аргентины по долгосрочным заимствованиям в местной и иностранной валюте. Агентство Fitch снизило рейтинг Аргентины до «С» против «СС» и также предупредило, что обмен облигаций рассматривается им как дефолт.

Некоторые специалисты полагают, что события в Аргентине неблагоприятно повлияют на инвесторов emerging markets, а особенно могут пострадать бумаги России и Турции. Нашей стране многие до сих пор не могут «простить» дефолта 1998 г. Другие аналитики считают, что долговой кризис в Аргентине может быть локализован, если инвесторы оценят перспективы новых госбумаг. Агентство Standard & Poor's заявило, что облигациям, выпускаемым в рамках реструктуризации, может быть присвоен рейтинг «ССС», отражающий их более высокую надежность.

См. также: Аргентина приблизилась к самому краю. Экономика Латинской Америки после 11 сентября

Rbc.ru