ЦБ считает рубль недооцененным

06.02.2003

Усилия главного банка страны в нынешнем году будут направлены на снижение инфляции, а не на предотвращение роста реального валютного курса

Банк России не считает необходимым изменять свою курсовую политику и не видит возможностей для этого. Хотя обменный курс рубля на протяжении длительного времени обнаруживает тенденцию к росту, российская валюта все еще остается недооцененной. Об этом заявил вчера в интервью информагентствам первый зампредседателя Банка России Олег Вьюгин.

«Я еще пока не нашел ни одного эксперта, который бы сказал, что рубль переоценен по отношению к основным [мировым] валютам, – подчеркнул первый замглавы ЦБ. – Рубль пока недооценен».

Сходную точку зрения высказывал в свое время бывший председатель Центробанка Виктор Геращенко. Оба финансиста основывали свое мнение на анализе паритета покупательной способности российской валюты. Этот показатель, во многом условный, определяется через соотношение стоимостей некоей корзины товаров и услуг в двух странах.

Если оценивать размер ВВП на душу населения в России через паритет покупательной способности рубля, он составляет 7000 долл., а если отталкиваться от текущего номинального обменного курса, эта цифра составляет 2500 долл., подчеркнул Олег Вьюгин. Оценки других специалистов варьируются в диапазоне 8–18 руб./долл. Их точность, впрочем, сильно зависит от состава потребительской корзины, используемой при анализе. Считается, что чем значительнее набор товаров и услуг для промышленного и частного потребления, тем более репрезентативен результат. Одна из проблем заключается в том, что для многих элементов «стандартной», например, для США корзины в России просто-напросто нет аналогов. В итоге исследователи вынуждены использовать корректирующие методики.

Строго говоря, практически для всех стран с переходной экономикой отставание номинального валютного курса от паритета покупательной способности является закономерностью. Сказываются и различия в структуре ВВП, и разного рода внешнеторговые и институциональные издержки, учитываемые валютным рынком, и политика монетарных властей. Поскольку производительность труда в промышленно развитых странах выше, чем в развивающихся, последним для поддержания конкурентоспособности экономики приходится сильнее отклонять номинальный обменный курс от паритета.

Олег Вьюгин считает, впрочем, что политика занижения валютного курса бессмысленна в долгосрочной перспективе. «Конечно, чем ближе рубль приближается к своей реальной оценке, тем конкурентное давление усиливается, – отметил он. – Но нельзя всю жизнь с помощью курсовой политики сдерживать конкурентную борьбу. Если за пять лет экономика не может приспособиться и стать конкурентной, это плохой сигнал. Курсовая политика - это лекарство, которое не может вылечить. Оно может лишь подавить симптомы».

Кроме того, в ЦБ полагают существующий на сегодняшний день запас прочности в виде заниженного курса рубля чрезмерным. «Обычно эта разница (между номинальным курсом и паритетом – авт.) исчисляется 10-20%, но не разами, как в случае с Россией, – подчеркнул Олег Вьюгин. – Потенциальный запас [укрепления рубля] есть, и очень большой. Он будет реализовываться…»

Еще одним фактором роста реального курса российской валюты стало некоторое смещение приоритетов денежно-кредитной политики Центробанка. Ее главной целью на этот год, по словам Олега Вьюгина, является снижение инфляции до уровня 10-12% по сравнению с 15,1% в 2002 г. Меж тем цены на нефть остаются «экстравагантно» высокими, что обеспечивает приток экспортной валютной выручки в Россию. В предыдущие годы Центробанк активно скупал «нефтедоллары», пополняя золотовалютные резервы. Но эта политика оборачивалась ускорением инфляции и не приводила в конечном счете к замедлению темпов роста реального валютного курса.

Теперь задачу нейтрализации негативных последствий притока иностранной валюты в Россию Центробанк предлагает решать Минфину. «Как этому (росту инфляции – авт.) противостоять? Бюджетной политикой, – заявил Олег Вьюгин. – Чрезвычайные доходы, которые возникают от этого "нефтяного горба", должны резервироваться. Если такая цена будет сохраняться все время, мы будем просить Министерство финансов активнее накапливать стабилизационный фонд».

Иначе говоря, роль ведущего покупателя долларов на внутреннем рынке ЦБ готов уступить Минфину, которому, заметим, в текущем году предстоит выплатить более 17 млрд долл. по внешнему долгу. Вместе с тем сам Банк России готов отойти на второй план. По прогнозу Олега Вьюгина, золотовалютные резервы к концу года поднимутся до 55 млрд долл. с нынешнего уровня 48,2 млрд долл. В 2002 г. их объем увеличился более чем на 11 млрд долл.

Источник: Rbc.ru

Читайте также: