Россия насыщается деньгами. Но до уровня монетизации восточноевропейских стран ей еще далеко

16.12.2002

Российская экономика становится все более денежной: за последние три года ее монетизация выросла почти на треть. Но самообольщаться не стоит, пишут "Ведомости": рост стартовал с крайне низкой отметки и потребуется как минимум десятилетие, чтобы по насыщенности деньгами Россия достигла уровня Чехии.

Монетизация - это отношение денежной массы (М2Х, или "широкие деньги", - наличные деньги в обращении, остатки на рублевых и валютных счетах предприятий и населения в банках) к объему ВВП. Фактически этот показатель говорит о насыщенности экономики деньгами.

До кризиса 1998 г. российское хозяйство остро страдало от недостатка денег: компаниям приходилось рассчитываться друг с другом бартером и векселями, многие вообще не оплачивали закупаемую продукцию. Пиком безденежья были 1995 - 1996 гг. , когда монетизация не превышала 13 - 15% ВВП. Экономика вышла из порочного круга бартера, зачетов и неплатежей только благодаря обвальной девальвации рубля осенью 1998 г.

За последние три года монетизация выросла почти на треть - с 16,1% в 1999 г. до 21% ВВП в 2002 г. , констатирует главный экономист ИК "Тройка Диалог " Евгений Гавриленков в исследовании "Капитализм без капитала". У компаний увеличились оборотные средства, только за последний год доля неденежных средств в оплате промышленной продукции снизилась на четверть (до 18,1% ), сократилась и сумма просроченной задолженности.

Однако монетизация российской экономики все еще намного ниже монетизации развитых (80 - 100% ВВП) и развивающихся (40 - 60% ВВП) экономик. При нынешних темпах роста (на 1 - 1,5% ВВП в год) уровня 40% ВВП монетизация нашей экономики достигнет лишь через 10 лет, говорит Гавриленков.

В 2003 г. ЦБ планирует увеличить предложение денег на 20 - 26% , что, по оценке экономиста "Тройки" Антона Струченевского, приведет к росту монетизации примерно на 1,7% ВВП. Наращивать монетизацию быстрее невозможно, считает Гавриленков. Ведь рост денежной массы (т. е. суммарных обязательств финансовой системы перед экономикой) , если он не подкреплен ростом золотовалютных резервов, чреват кризисом национальной валюты. По оценке "Тройки", при 4% -ном росте ВВП экономика может безболезненно переварить рост монетизации не более чем на 1,5 - 2% ВВП в год.

Реальные процессы в экономике влияют на монетизацию сильнее, чем политика денежных властей, говорит Струченевский: мягкая денежная политика в 1992 - 1994 гг. привела к снижению монетизации, а жесткая после 1998 г. - к ее росту. Если экономика будет развиваться быстрее, то вырастет и спрос на деньги, а с ним - монетизация. Но если ЦБ будет проводить слишком мягкую денежную политику на фоне приостановки роста ВВП, то вырастет не монетизация, а лишь инфляция.

Низкая монетизация чревата несколькими проблемами. Во-первых, она вынуждает правительство придерживаться жесткой бюджетной политики: покрытие даже низкого (до 3% ВВП) бюджетного дефицита за счет эмиссии мгновенно ускорило бы инфляцию. Во-вторых, низкое в долларовом выражении предложение денег делает страну уязвимой к движению капитала. Спекулятивный приток или отток нескольких миллиардов долларов, говорит Гавриленков, может дестабилизировать "безденежную" финансовую систему России (к концу года сумма "широких денег " достигнет $80 млрд).

Российские власти не могут форсировать монетизацию мерами денежной политики, но косвенные инструменты в их распоряжении все же имеются. Насыщение экономики деньгами должно сопровождаться "нормализацией" структуры денежной массы - ростом банковских депозитов и снижением покупки наличных долларов. Для этого нужна банковская реформа, которая повысит доверие населения к банкам, говорит Олег Солнцев из Центра макроэкономического анализа и прогнозирования. Оксана Осипова из Центра развития отмечает, что в последнее время объем безналичных денег растет быстрее, чем наличных. Но этот процесс наталкивается на фундаментальное ограничение: пока доходы населения низки, наличные деньги останутся для него предпочтительной формой сбережений.

Источник: Ведомости

Читайте также: