СМИ о дефолте накануне 17 августа

16.08.2002

Накануне знаменательнейшей для российской экономики даты - 17 августа - традиционно возрастает внимание СМИ и аналитиков всех мастей к текущей экономической ситуации в стране. Вот терапевтическая подборка.

ВЕДОМОСТИ

Все снова хорошо, как перед кризисом

Казалось бы, что может быть общего у сегодняшнего российского фондового рынка с предкризисным 1997 г. ? К сожалению, как и пять лет назад, внешнее благополучие обманчиво и при плохом стечении обстоятельств в одночасье может смениться кризисом. Но кто предупрежден, тот вооружен - участники рынка хорошо помнят 1997 г. и готовятся к худшему.

Конечно, нынешняя ситуация в российской экономике кардинально отличается от той, что была в 1997 г. Президент инвесткомпании "Ренессанс Капитал" Стивен Дженнингс отмечает несопоставимый с докризисным уровень политической стабильности, ситуацию с бюджетом, оттоком капитала, платежным балансом и сбором налогов, структуру корпоративной собственности и остановку реформ в 1997 г. Наконец, сейчас нет пирамиды ГКО.

Однако у медали есть и обратная сторона. Место внутреннего долга занял внешний - термин "проблема-2003" уже не требует расшифровки. А роль азиатского кризиса, пять лет назад столкнувшего наш финансовый рынок в пропасть, может сыграть кризис американский. Наконец, цены на нефть рано или поздно, но упадут - счастье не может длиться вечно.

Причем, по мнению Дженнингса, масштаб возможного глобального кризиса превзойдет азиатский кризис 1997 г. , поскольку его корни находятся в Америке, которая является мотором мирового роста: "Если пройдет масштабное падение в Америке, это будет иметь самые серьезные последствия для России. Цены сырьевых товаров могут существенно упасть, объем мирового капитала, который мог бы прийти в Россию, сократится, и акции упадут". Опасения главы "Ренессанса" разделяет и директор Института корпоративного права и управления Дмитрий Васильев, который во время кризиса возглавлял ФКЦБ: "Внешний кризис - падение фондового рынка на Западе и вползание Запада в серьезную рецессию - это очень серьезно, ведь мы работаем на западные рынки".

"Ситуация очень неустойчивая, есть и позитивные, и негативные сигналы, и какие перевесят - вопрос", - говорит гендиректор индексного агентства "РТС-Интерфакс" Алексей Саватюгин.

По мнению Дженнингса, главный вопрос - насколько российский фондовый рынок готов к плохому сценарию. Гендиректор Объединенной финансовой группы Илья Щербович считает, что запас прочности "не такой большой, как хотелось бы". Чиновники же, как им и положено, излучают оптимизм. Вице-премьер, министр финансов Алексей Кудрин вчера заявил журналистам, что Россия в 2003 г. скорее всего расплатится по внешнему долгу без размещения еврооблигаций, хоть это и предусмотрено бюджетом. А председатель ФКЦБ Игорь Костиков сказал "Ведомостям", что не видит серьезных проблем ни с экономикой, ни с внешним долгом, даже если нефть подешевеет. "Я не до конца разделяю уверенности, что, даже если цены на нефть упадут, мы и с внешним долгом расплатимся, и с бюджетом все будет нормально", - спорит с ним Щербович.

Возможно, главное отличие нынешней ситуации от пятилетней давности состоит в том, что участники рынка прекрасно осознают существующую угрозу. "Это очень полезный фактор, что все помнят 1998 г. ", - говорит Щербович. Во всяком случае, это страхует нас от повторения историй наподобие той, что рассказал "Ведомостям" Саватюгин: буквально накануне 17 августа 1998 г. он обсуждал с высокопоставленным чиновником перспективы создаваемого агентства "РТС-Интерфакс": "Накануне кризиса мы с ним обсуждали блестящие перспективы нашего фондового рынка и какие замечательные мы будем делать индексы". Индексы и в самом деле получились хорошие - но только через три года.

Далеко до дефолта

Сегодня российская экономика растет и о дефолте 1998 г. напоминает только дата - 17 августа. Никто из прямых участников "обороны экономики" 1998 г. не думает, что в обозримой перспективе России угрожает что-то подобное. Но, проводя параллели с предкризисным 1997 г. , бывшие и нынешние представители властной элиты призывают не самообольщаться.

В течение 1997 г. национальная экономика внушала оптимизм правительству и ЦБ. Хорошее настроение экономических властей было вызвано тем, что спад производства сменился пусть маленьким, но ростом, инфляция снизилась до 11% годовых, банковские ставки упали до 17 - 19%. Обвал на финансовых рынках Юго-Восточной Азии представлялся локальным. Но уже осенью 1997 г. на ежегодном собрании МВФ и Всемирного банка участники забили тревогу.

Они говорили, что надо срочно искать ответы на цепную реакцию кризисов в Корее, Индонезии, Малайзии, чтобы они не перекинулись на другие страны с неустойчивой экономикой. Андрей Бугров, работавший тогда директором ВБ от России, вспоминает, что обсуждались варианты - отказаться от стабильного курса и осуществить плавную посадку рубля или же строго придерживаться валютного коридора. "Вопреки ряду предостережений восторжествовала позиция [МВФ] на сохранение коридора", - говорит Бугров.

Всякое сравнение хромает, но сегодня, как и в 1997 г. , над мировой экономикой сгустились тучи. Разгорается кризис на фондовом рынке США, Япония пребывает в депрессии, странам ЕС угрожает застой из-за слишком вялого внутреннего спроса. А Россия, как и пять лет назад, остается страной, которая экспортирует в основном сырье и поэтому очень зависит от мировой конъюнктуры. Однако чиновники спокойны. Пакет акций "ЛУКОЙЛа" не продан, бюджет недосчитался почти $1 млрд? Не беда. "Если в 1997 г. нужно было найти средства на пенсии и зарплату, то сейчас доходы идут в профицит, - сказал "Ведомостям" министр экономики Герман Греф. - И, условно говоря, шесть месяцев будущего года мы без этих денег с запасом проходим". А Андрей Вавилов, в 1997 г. занимавший пост первого замминистра финансов, замечает: "Тогда ежемесячные платежи по обслуживанию госдолга равнялись, а то и перекрывали доходы бюджета. Из этой пропасти мы выбрались, и сейчас с точки зрения краткосрочной ликвидности ничего похожего нет".

Пока России по-прежнему улыбается внешнеэкономическая ко-нъюнктура: нынешние $20 - 25 за баррель Urals - это манна небесная по сравнению с $9 - 11 за баррель на рубеже 1997 - 1998 гг. Однако некоторые российские достижения последних лет не связаны с повышением мировых цен на российское сырье. "После глубокой девальвации 1998 г. включились механизмы внутреннего производства, - указывает бывший председатель ЦБ Сергей Дубинин. - Сегодня экономический рост стимулируется в определенной степени спросом в самой России". А Бугров отмечает: "Россия в то время была подвержена воздействию спекулятивного капитала на фондовом рынке, чего нет сегодня. Нынешняя зависимость от рынка ценных бумаг США или состояния японской экономики не столь очевидна. Внутренняя прочность нашей экономики также выше. Мы, конечно, зависим от обменного курса, но политика денежных властей вполне адекватна и делает эту зависимость некритичной".

Однако наученные горьким опытом отставные чиновники призывают не самообольщаться. Они утверждают, что 100% гарантий российской экономике никто не даст. Вавилов напоминает о цикличности подъемов и падений цен на нефть. Дубинин обращает внимание на другие слабости экономики - конкурентоспособность наших товаров приходится поддерживать искусственно, фактически за счет девальвации рубля. "На мой взгляд, следует отпустить курс и это будет означать рост рубля к доллару в некоторой перспективе. Это резко снизит инфляцию", - замечает Дубинин. Конкуренция с импортом обострится, зато устойчивый рубль позволит удешевить кредит и предприятия, которые по-настоящему способны конкурировать, "получат глоток воздуха", говорит экс-глава ЦБ.

Opec.ru со ссылкой на Ведомости

ФИНАНСОВАЯ РОССИЯ

Дефолт нам только снится. Правительственные синоптики прогнозируют 17 августа 2002 года теплую солнечную погоду

Накануне знаменательнейшей для российской экономики даты - 17 августа - традиционно возрастает внимание средств массовой информации и аналитиков всех мастей к текущей экономической ситуации в стране. Удовлетворяя это внимание, чиновники от финансов с удовольствием рапортуют о том, что ничего страшного нашим гражданам не грозит.

7 августа 2002 года министр финансов России Алексей Кудрин взялся уверять нас в том, что "у нас не будет дефолта, у нас не будет девальвации, которая бы снизила сбережения граждан и заставила бы переводить их в доллары или евро". Это заявление сделано на фоне бушующего в мире финансового кризиса: инвесторы уже несколько месяцев активно выводят деньги с фондовых рынков, в том числе и с российского. Так было и перед дефолтом в 1998-м. 14 августа Борис Ельцин, пребывавший в качестве отпускника в Новгороде, не успев сойти с трапа самолета, заявил, что "девальвации не будет" и что "сейчас идет новая волна мирового финансового кризиса, и нам надо поднапрячься, чтобы достойно встретить ее". О том, насколько теплой и радушной оказалась эта встреча, мы все знаем. А вот стоит ли сегодня беспокоиться за сохранность покупательной способности своих сбережений и зарплаты?

Нефтяной жирок

Все-таки экономические реалии 2002 года сильно отличаются от тех, которые сопутствовали финансовому кризису в 1998-м. Начать можно с главного: цены на нефть давно уже держатся на очень высоком уровне. С июля 1999 года стоимость барреля смеси Brent на Лондонской бирже не опускалась ниже 18 долларов, а с февраля нынешнего года практически постоянно находится выше 20 долларов. Поддержку ей оказывает перманентная угроза американской агрессии в отношении Ирака.

Так, например, не далее как 12 августа цены на нефть подскочили в Нью-Йорке сразу на 3,7 процента в связи с обострением политической обстановки вокруг Ирака. Накануне же дефолта летом 1998 года нефть дешевела до 8 долларов.

Бюджет 1998 года верстался из расчета цены барреля на уровне 18-20 долларов. Неоправдавшийся прогноз привел к тому, что за первое полугодие план по сбору налогов был выполнен лишь наполовину. А платежный баланс по счету текущих операций стал дефицитным. В первом квартале 1998 года его сальдо составило минус 1,5 млрд долларов. Иными словами, валютные потребности страны превысили ее валютные возможности, залогом которых и сегодня выступают нефтяные цены. Вот и пришлось активно занимать, а потом объявлять дефолт. Сегодня все иначе. Высокие цены на нефть обеспечивают наличие бюджетного профицита (превышения налоговых доходов над расходами) и положительное сальдо платежного баланса. Если в первом квартале 98-го его минусовой баланс составлял 1,5 млрд долларов, то в нынешнем году баланс положительный - плюс 7,2 млрд. Превышение экспортных валютных доходов над импортными расходами обеспечило Центробанку возможность без девальвации рубля спокойно накопить внушительные по размерам золотовалютные резервы. По состоянию на 2 августа 2002 года их объем достиг 43,5 млрд долларов, в то время как накануне дефолта этот показатель лишь немного превышал 15 млрд. Так что о повторении эпизода образца 1998 года сегодня вряд ли стоит говорить всерьез. Хотя и расслабляться причин нет.

Ничто не вечно

Дело в том, что цена на нефть - субстанция капризная и мало предсказуемая. С одной стороны, Министерство энергетики США прогнозирует резкий рост мирового спроса на углеводороды во втором полугодии текущего года, что приведет к существенному повышению цен в начале года будущего - вплоть до 30 долларов за баррель WTI (эталон североамериканского рынка, стоимость которого обычно на пару долларов выше, чем на Brent). Эксперты ОПЕК также прогнозируют существенный рост спроса на нефть в мире в 2003 году. С другой стороны, те же эксперты сегодня снижают данный ими ранее прогноз спроса на 2002 год в силу объективной негативной реальности, сложившейся в мировой экономике. По мнению отдельных экспертов, спад деловой активности в мире уже сегодня должен был вылиться в существенное снижение цен на нефть. А не падают они лишь из-за нарастания политической напряженности между США и Ираком. И если конфликт двух государств - это лишь эпизод, то общемировой экономический спад уже долгоиграющая тенденция. Сегодня вряд ли кто может быть уверен в том, что кризис в США и в мире заканчивается, поэтому нефтяная благодать - вещь очень ненадежная.

Тревожные звоночки

Хотя наш платежный баланс все еще крепок, тревожные тенденции нельзя не заметить. По данным Государственного таможенного комитета РФ, за первое полугодие 2002 года внешнеторговый оборот России снизился по сравнению с аналогичным периодом прошлого года на 3,7 процента. При этом экспорт снизился на 7 процентов, в то время как импорт вырос на 5 процентов. Отмечается резкий рост импорта оборудования и продуктов питания - своими силами удовлетворять внутренний спрос на эти товарные группы мы так и не научились. В текущем году также начались проблемы со сбором налогов в бюджет, а Минфин втрое понизил свой прогноз бюджетного профицита на 2003 год. За январь-июль недобор составил уже 37,1 млрд рублей.

Бюджетные проблемы сказались и на состоянии финансового резерва, формируемого из дополнительных бюджетных доходов для выплат по внешним долгам в будущем году. К концу 2002 года его размер должен составить 178,3 млрд рублей, в то время как сегодня он не превышает 40 млрд. Его наполнение полностью зависит от бюджетного профицита, который в последнее время весьма волнует правительство. Одним из источников резерва должны стать средства от продажи госпакетов акций крупнейших российских компаний. Но и тут не все в порядке. Аукцион по продаже 5,9 процента акций "ЛУКОЙЛа" не состоялся по причине падения цен на акции. А падали они вслед за мировыми фондовыми рынками. Так что прямое влияние мирового кризиса на платежеспособность России уже налицо. И все же пока у нас "броня крепка, и танки наши быстры". Но надолго ли хватит нашей экономике запаса прочности в виде профицита платежного баланса и больших золотовалютных резервов, чтобы вышеупомянутые тенденции не считать тревожными?

Мнения экспертов

Александр Баранов, вице-президент ИГ "Русские фонды":

- Сегодня лихорадит экономику Америки, Европы, Японии. В Штатах идет переоценка фондовых ценностей. Скорее всего в итоге это выльется в усиление инфляционных процессов в американской экономике и на мировых товарных рынках. Их накачка высвободившимися долларами обеспечит хороший спрос на наши экспортные товары. Так что Россия от кризиса в США может только выиграть.

Недобор налогов в наш бюджет случился как следствие снижения налоговой нагрузки на реальный сектор. Сейчас проявляется прямой эффект - предприятия просто платят меньше налогов. Спустя некоторое время это приведет к росту промышленного производства и соответственно налоговой базы. И ситуация выправится.

Снижение экспорта против роста импорта, наблюдаемое уже полтора года, - явление для нашей экономики не очень болезненное. Плохо то, что его стоимостный объем полностью зависит от цен на нефть, хотя доля нефти в нашей экспортной корзине лишь 20 процентов. Если цена на черное золото опустится ниже 18 долларов за баррель, нам станет сложно платить внешние долги, не расходуя золотовалютные резервы Центробанка. Цена на нефть ниже 15 долларов может вызвать в 2003 году большую проблему - ЗВР сократятся очень резко и существенно, что повлечет за собой девальвацию рубля более чем на 10 процентов. Но, на мой взгляд, до 15 долларов цена не дойдет.

Евсей Гурвич, научный руководитель Экономической экспертной группы:

- Одной из главных причин кризиса 1998 года было падение цен на нефть при фиксированном курсе доллара к рублю. Сейчас ситуация совершенно противоположная. Кроме того, в 1998-м еженедельно надо было погашать краткосрочные ГКО на миллиард долларов, средства, необходимые на погашение, в полтора раза превышали бюджетные доходы. Делать это можно было только за счет выпуска новых обязательств с очень высокой доходностью. Сегодня обязательства по внутреннему долгу ограничены, кроме того, они долгосрочные, а процентные ставки по ним низкие. Да и производство тогда падало, а сейчас растет. С бюджетными поступлениями проблемы есть, но это проблемы совсем иного масштаба. Их объем значительно превышает поступления 1998 года. Сегодня у нас бюджетный профицит в размере 3 процентов ВВП, а тогда был дефицит в 7 процентов.

По нашим оценкам, экспорт в стоимостном выражении во втором полугодии 2002 года упал в силу того, что цены на нефть были ниже, чем год назад. Между тем физические объемы экспорта (то, что от нас зависит) в последние месяцы растут. Рост импорта во многом проходил по инвестиционным позициям, что есть положительный знак. Кроме того, в России продолжается рост в импортозамещающих отраслях, таких, как, например, пищевая.

Мы думаем, что финансовый резерв будет меньше запланированного. Но и это повседневная проблема. Пакет акций "ЛУКОЙЛа" может быть продан в будущем году в случае улучшения конъюнктуры на фондовых рынках. А недостающие средства для погашения внешних долгов в 2003 году могут быть привлечены с внутреннего рынка через выпуск федеральных долговых обязательств.

Падение цены на нефть будет опасным, если она будет оставаться очень низкой в течение длительного времени. Как в 1998-м - в среднем до 12 долларов за баррель на два года.

Opec.ru со ссылкой на Финансовая Россия

ИЗВЕСТИЯ

Синдром дефолта

Колонка обозревателя - Александра Лившица.

За четыре года экономика оправилась полностью. Более того, спад сменился ростом. Дефицит бюджета - профицитом. Большой рынок ГКО - маленьким. О валютных резервах и говорить нечего. Каждый месяц - новый рекорд. Развернули более десятка важнейших реформ. Идеи не новые. Были в наших компьютерах. Там, однако, и остались. Политическая ситуация не позволяла их оттуда вытащить. А теперь, слава богу, можно. Иностранцы простили. Получили бумаги вместо денег. Успокоились. Подняли рейтинги. Присвоили рыночный статус. Принимают в ВТО. Дают взаймы. Помаленьку инвестируют. Доверяют гарантиям. И не только государственным. Единственное исключение - банки. С нарушителями обязательств вообще дел не имеют. И никогда не будут. С некоторыми продолжают судиться. Да и к дисциплинированным банкам пока относятся с опаской. Ничего. Рассосется.

Так что же, все позади? Нет. Следы остались. В психологии людей, принимающих решения. Их, похоже, посещают тени прошлого. Сеют страхи. Возник синдром дефолта. И он сказывается на экономике.

После 1998 года население стало более нервным. Чувствительным. Особенно к колебаниям валютных курсов. За каждым углом рынка мерещится дефолт. Вспомните происходившее после 11 сентября прошлого года. Многие решили, что вслед за небоскребами в Америке рухнет все. Включая доллар. Испугались за сбережения. Ринулись продавать. По смешным ценам. Экономисты и политики объявили всеобщую мобилизацию. Высыпали на телеэкраны. Насилу успокоили. Нечто подобное повторилось совсем недавно. В июле. Когда доллар снова съехал вниз. Опять пришлось заниматься психотерапией. Приступы, видимо, будут продолжаться. До тех пор, пока люди не обретут веру в рубль.

А она зависит от инфляции. Старая финансовая болячка. Незалеченная. Ведь цены растут быстрее, чем в 1997 году. Экономика ждет быстрого снижения. Поскольку тоскует по инвестициям. А власти говорят: "Нельзя. Только потихоньку". Почему? Порой объясняют: в 90-е годы уже давили инфляцию. Нещадно. Через денежную массу. Так зажали, что в экономике началась рублевая засуха. Из всех щелей полезли зачеты, векселя, бартер и прочая нечисть. Засилье денежных суррогатов обернулось недобором налогов. Повалились бюджеты. Вот и докатились до дефолта. Все так. Но сейчас-то не 90-е годы. Экономика другая. Растущая. Напичканная деньгами. Выдержит. И воспрянет. От низкой инфляции.

Посмотрим на Центральный банк. В 1998 году сражался за валютный коридор. До конца. Не удержал. Истратился. А ЦБ без резервов - все равно что Минфин без бюджета. Так, контора по производству бумаг. Удар, конечно, был тяжелым. Ныне Неглинка богата как никогда. Сама признает, что ей нужно максимум $40 миллиардов. Тогда покроет все потребности и риски. Резервы еще больше - $44 миллиарда. Валютный поток не оскудевает. Но ЦБ осторожничает. Не отменяет обязательную продажу валютной выручки. Даже не снижает норматив. А вдруг валюты не хватит? Тоже, видимо, постдефолтная травма.

Список "нельзя" довольно обширен. В нем дефицит бюджета. Даже маленький. В моде только профицит. Считается, что другая дорога ведет к финансовому кризису. Не всегда, уважаемые! Далеко не всегда. Хочется, конечно, чтобы каждый день был солнечным. Но природа устроена иначе. Иногда ясно. Иногда пасмурно. Понимаю, что приятно каждый год видеть бюджетный профицит и благополучную экономику. Она, однако, тоже переменчива. Порой вынуждает держать расходы выше доходов. И никакой трагедии в этом нет. Как и в приходе иностранцев на рынок государственных бумаг. А их не пускают. Мол, уже там побывали. Хорошо заработали. Потом испугались азиатского кризиса. Двинулись на выход. Вместе с капиталами. Ударили в спину. Разрешим - снова возьмутся за старое. Нет уж. Под подозрением - привлечение денег из-за рубежа. Негоже. В 90-е годы до того назанимались, что не сумели расплатиться. Осрамились. Погрязли в дефолте. Так что на мировой рынок - только в крайнем случае. А лучше обойтись без него.

Что тут скажешь? Железные принципы есть только в учебниках. В экономической политике господствует другое - целесообразность. Тут нет "нельзя". Все можно. Только умело и осторожно. Денежная политика, валютный рынок, бюджет, госбумаги, внешние займы - всего лишь инструменты. Молоток, пила, топор, дрель, рубанок. Неумеха руку повредит. Грамотный дом построит. Четыре года назад поранились здорово. Спору нет. Но ведь и опыт обрели. Научились пользоваться любыми инструментами. Тогда не стоит ничего отвергать. Сужать поле политического маневра. В хорошем хозяйстве все пригодится.

Opec.ru со ссылкой на Извстия

См. также:

Новости:
15.08.02 - Правительство дефолта не допустит
14.08.02 - Правительство РФ одобрило программу единой государственной денежно-кредитной политики на 2003 год

Читайте также: