Каждые 20-30 лет - то есть, всякий раз, когда дефицит текущего счета в Америке начинает раздуваться, как воздушный шарик - появляются пророки, провозглашающие конец эпохи великого доллара, завершение его карьеры на посту мировой резервной валюты. За последние несколько лет подобные разговоры стали звучать громче и чаще. Но эти предсказания, в конечном счете, окажутся столь же ошибочными, как и их предшественники. Статус резервной валюты - это общественное благо, за которое приходится платить.

Ни одна другая валюта, за исключением, пожалуй, евро, который может обрести силу и значимость в ближайшие десять лет, не обладает качествами, необходимыми для адекватного удовлетворения потребностей мировой экономики. И никакая другая страна не захочет платить цену за выпуск резервной валюты. Если доллару и суждено потерять свой почетный статус, то только потому, что Вашингтон приложит определенные усилия для того, чтобы снять с себя это бремя ответственности. Как ни печально, но сейчас, судя по всему, подобное решение стало бы для Штатов самым правильным.

Вопреки теории заговоров, утверждения о том, что статус доллара как резервной валюты дает США незаслуженные преимущества, совершенно безосновательны. Напротив, это скорее бремя, как для Америки, так и для всего мира. В первые несколько десятилетий после Второй мировой войны цена, которую приходилось платить за поддержание курса доллара, оправдывалась преимуществами стабильно растущей американской и мировой экономики в условиях холодной войны. Но в начале 1980-х торговые политики в мире резко изменились, что существенно повысило эту цену, тогда как окончание холодной войны во многом свело на нет преимущества.

Упомянутая цена, которую приходится платить, это либо растущая безработица, либо растущий уровень долга. Механизм предельно прост. Страны, желающие стимулировать внутренний рост, увеличив свою долю внутреннего спроса, могут сделать это, только играя в азартные игры с мировой системой, и наращивая свои валютные резервы, в том числе и в виде резервов центральных банков. На практике, высокая ликвидность доллара, ограниченные интервенции Вашингтона, а также размер и гибкость американских финансовых рынков, провоцируют такие страны как Китай на покупку долларов про запас. Никаких достойных альтернатив нет, кроме того, любая другая страна пресекла бы попытки массовой скупки своей валюты.

В свою очередь, покупка долларов иностранными инвесторами автоматически ведет к образованию дефицита текущего счета в США. Иными словами, растущий торговый дефицит в Америке компенсирует торговые интервенции других стран. Таким образом, остальной мир импортирует американский спрос, вынуждая экономику США реагировать двумя способами: либо ростом безработицы, связанной с тем, что часть спроса уходит на иностранные товары, либо путем повышения внутреннего спроса и инвестиций в целях поддержания уровня занятости. Внутренние инвестиции не будут расти в ответ на действия других стран, если правительство не проводит интервенций. Наоборот, в условиях оттока внутреннего спроса, частные инвестиции могут даже сократиться. Таким образом, чтобы ограничить негативное воздействие на рынок труда, приток капитала в американскую экономику должен финансировать дополнительное потребление. Другими словами, американцам нужно выбирать между двух зол: высокой безработицей и высоким долгом. Раньше ФРС предпочитала позволять долгу расти.

Но каковы преимущества выпуска резервной валюты для США? Аналитики утверждают, что доминирование доллара несет с собой для американской экономики две выгоды: сокращение затрат на импорт и снижение стоимости обслуживания государственного долга. Оба утверждения ошибочны. Американцы потребляют чрезмерно много, поэтому им не нужно снижать затраты на потребление, особенно за счет уровня занятости. Кроме того, если дешевое потребление на самом деле такой подарок судьбы, трудно объяснить, почему попытки американского правительства отдать его другим - требуя ревальвации валют и, соответственно, снижения затрат на потребление на внутренних рынках - наталкиваются на жесткое неприятие.

Что касается кредитования, то здесь платежеспособность гораздо важнее статуса валюты. Резервная валюта позволяет доллару увеличивать объем заимствования и, таким образом, лишает Минфин возможности сократить затраты на финансирование без потери статуса резервной валюты. Существенные дисбалансы существующей системы сейчас создают много проблем. Если мир будет вынужден отказаться от доллара, объем мировой торговли сократится, кроме того, конец доллара станет концом для азиатской модели роста. Но, в то же время, он сократить долгосрочные затраты для США и снизит опасные мировые дисбалансы. Таким образом, Америке следует сделать первый шаг к мультивалютной системе, в которой доллар будет всего лишь первым среди равных.