В 2012 году рентабельность «Газпрома», вероятно, понизится. Определяющим окажется снижение цен по требованию потребителей, низкая эффективность «Северного потока» и снижение цен на нефть. К такому заключению пришли специалисты Центра экономических исследований Института глобализации и социальных движений (ИГСО). Экономический спад в Евросоюзе и обострение конкуренции на газовом рынке продолжат оказывать влияние на монополию.

На мировом рынке в ближайшие месяцы может произойти новый спад. «Зимнее оживление и рост сырьевых цен вошли в противоречие с расширением зоны рецессии в Европе», - полагает Директор ИГСО Борис Кагарлицкий. Решение «Газпрома» о снижении цены газа, это первый ответ на изменение ситуации. «Компания будет вынуждена и дальше идти на уступки потребителям. Руководство «Газпрома» просчиталось, вложившись в строительство «Северного потока» в преддверии обострения кризиса в Европе, который не закончится скоро», - отмечает руководитель Центра экономических исследований ИГСО Василий Колташов. По его словам, монополия продемонстрировала слабость стратегического планирования, основанного на плохом экономическом анализе.

«Газпром» уступил давлению европейских потребителей. Руководство холдинга объявило в феврале о снижении в среднем на 10% контрактной цены. The Financial Times сообщает, что требования к российской монополии были выдвинуты рядом важных компаний-клиентов, таких как немецкая Wingas, французская GDF Suez, словацкая SPP и турецкая Botas. Согласно заявлению заместителя председателя правления «Газпрома» Александра Медвежева, пониженная цена гарантирует конкурентоспособность российского газа.

Одним из важнейших факторов, повлекших снижения цены поставляемого «Газпромом» газа, стало глобальное перепроизводство этого товара. Рост добычи сланцевого газа в США привел к избытку предложения сжиженного газа. Консультации «Газпрома» с европейскими компаниями по вопросу пересмотра контрактов продолжаются. Первую большую уступку «Газпром» сделал два года назад, одобрив перевод 15% контрактов на расчеты по спотовым ценам, являющимся более низкими. Остальная часть рассчитывается на основе цен на нефть и выручка компании зависит от их уровня.

Сообщение премьер-министра В.Путина о возможной приватизации «Газпрома», самой дорогой компании России (капитализация компании – 141 млрд. долларов, 7е место в мире), является, на мой взгляд, неофициальным пунктом в предвыборной программе кандидата на пост президента.

Разговоры о нерыночной российской экономике и методах ее демонополизации всегда актуальны, а тем более в преддверии выборов. В этом смысле готовность к широкомасштабным преобразованиям может привлечь внимание электората. Кроме того, приватизация «Газпрома» служит сигналом для западных инвесторов: вполне вероятно, что ведутся «закулисные» переговоры с влиятельными партнерами.

Однако конкретного срока приватизации премьер-министр не назвал, сказав лишь, что «всему свое время». Учитывая, что газовая компания по стоимости до сих пор не вышла на докризисный уровень (332 млрд. долларов на конец 2007 года), а также тот факт, что предприятие является одним из крупнейших налогоплательщиков, время еще не пришло. Стоит отметить, что планируемую в 2012 году приватизацию ряда крупнейших государственных компаний, в том числе «Транснефти», «Роснефти», «Русгидро» и др., по мнению вице-премьера И.Сечина, следует отложить в виду «экономически неэффективной продажи в настоящее время».

Он считает, что сейчас невозможно оценить стоимость компаний, кроме того, приватизацию следует проводить лишь после "формирования полноценной, способствующей экономическому росту модели регулирования" в соответствующих отраслях. Представляется, что подобные высказывания будут применены и к «Газпрому» после проведения выборов. В данном случае «камнем преткновения», вероятно, станут масштабные инвестиционные проекты, до реализации которых стоимость компании не сможет существенно вырасти. Напомню, что согласно опубликованной 2 февраля отчетности за 3 квартал 2011 года, капвложения газового концерна привели к отрицательному свободному денежному потоку и уязвимому положению в случае возможного спада на мировых финансовых рынках. В 2012 году, согласно инвестпрограмме, капвложения уменьшатся, однако по-прежнему останутся на высоком уровне. Так, в ближайшие 8 лет монополия собирается инвестировать в завершение основных трубопроводных строек 400 миллиардов рублей. Таким образом, скорее всего, озвученный премьером план по приватизации «Газпрома» будет отложен на несколько лет.

В будущем преимуществом такого шага является, естественно, возможность более эффективного управления предприятием как коммерческой организацией. Государственные компании проигрывают конкурентную борьбу вследствие своей неповоротливости, отсутствия стимулов и идей. Реформирование газового сектора, приход иностранных инвесторов могут качественно улучшить показатели работы предприятия. А главный «минус» приватизации - возникновение конфликта интересов между акционерами и рост цен в рыночных условиях. В случае, если «Газпром» будет следовать своей инвестпрограмме, положение компании может улучшиться. Кроме того, газовый гигант закладывает в бюджет 2012 года довольно высокие дивиденды – около 8,5 рублей на акцию и доходность в 4,7%. В настоящее время наша рекомендация – держать ценные бумаги «Газпрома».

Появление на прошедшей неделе составленной по международным стандартам отчетности ЛУКойла – крупнейшей частной компании России – за 2010 г. позволяет отфиксировать некоторые новые тенденции как в поведении этой корпорации, так и на ее примере у остальных игроков этого важнейшего сектора российской экономики.

Прежде всего нужно отметить, что прирост выручки компании, составивший в 2010 г. 29,4%, в два – три раза опередил прирост почти всех затрат. Можно было бы ожидать, что прибыль вырастет быстрее выручки – при такой то экономии! Тем более, что, хотя компания и восстановила докризисный уровень затрат на геологоразведку, увеличив их в 2010 г. более чем на 50% (после примерно такого же падения в 2009 г.), однако их размер, составивший в прошлом году лишь около 340 млн. долл., в целом невелик относительно выручки. Это принципиально отличает российские компании от западных – гораздо более высокая обеспеченность запасами, большая часть которых уже находится на их балансах, а не у государства. Однако не тут то было. Опережающий рост налогов и сборов, выросших в 2010 г. примерно на 39%, сделал прирост чистой прибыли, выросшей на 30,4%, сопоставимым с приростом выручки, и не более того.

Впрочем, соотношение всех налогов и сборов и выручки – 29% в 2010 г.– пока у ЛУКойла даже меньше, чем в предкризисном 2007 г., а эффективная ставка налога на прибыль – 20% тоже меньше, чем в 2007 г., когда она составляла 27%. Впрочем, важна ведь не доля прибыли в выручке, а доходность капитала и, в конечном счете, достаточность прибыли для инвестиций, особенно в такой отрасли как российская нефтедобыча, где будущее неопределенно не только в силу невозможности точно предсказать будущую добычу с новых месторождений, но и из-за начинающейся глобальной налоговой реформы в отрасли, что влечет изменения и в бухгалтерском обслуживании.

Таблица: Финансовые показатели компании «ЛУКойл»

Источник: сайт компании, Центр развития.

Пока руководство ЛУКойла демонстрирует хорошую мину, в презентации Президента ЛУКойла В.Ю.Алекперова для Нью-Йоркской аудитории, датированной 10 марта и размещенной на сайте компании, сказано о том, что за счет снижения экспортной пошлины на нефть и налоговых льгот для каспийского региона компания получит в 2011–2013 гг. дополнительно 4 млрд. долл. прибыли. Однако нельзя забывать о том, что государство не намерено заниматься благотворительностью, и в отрасли грядет повышение экспортных пошлин на нефтепродукты. И если это не ударит по ЛУКойлу прямо, то может ударить косвенно – посредством ухудшения положения компаний, вложившихся в глубокую нефтепереработку, которая вдруг может стать нерентабельной как в силу повышения экспортных пошлин на нефтепродукты и более высокого транспортного плеча для экспортных перевозок российскими производителями (чем у их конкурентов), так и того, что переход на более высокие стандарты топлива внутри страны в силу разных причин будет задерживаться [1].

Вернувшись к ЛУКойлу, можно отметить, что компания, которая в этом году должна завершить выработку своей стратегии, подспудно уже действует в ее оглашенных давно рамках: меньшие, чем раньше, прогнозные темпы роста добычи нефти, сокращение программы капитальных затрат, рост свободного денежного потока и доходов акционеров. В результате прирост инвестиций в 2010 г.– менее 5% – кратно отстал от прироста прибыли, совсем не компенсировав снижение инвестиций почти на 40% в 2009 г. Если же брать инвестиции в разведку и добычу, составляющие более 70% всех инвестиций компании, то при общем их увеличении в 2010 г. более чем на 5%, их объемы в России снизились у ЛУКойла более чем на 20%, а за рубежом выросли аж на 139%.

Таблица: Инвестиции компании «ЛУКойл»

Источник: сайт компании, Центр развития.

Может нам не ломать голову, а вывозя нефть, ввезти иностранную налоговую систему в нефтедобыче, которая так хорошо стимулирует вложения в будущее нефтедобычи? А может, дело не только в налоговой системе, а в целом в очень плохом инвестиционном климате в стране и нестабильности прав собственности, о чем говорит закрепление тенденции к оттоку капитала из страны не только в нефтянке? Ситуация такова, что даже такую динамичную компанию, как ЛУКойл, это побудило уменьшить удельные инвестиции с примерно 100 долл. на 1 тонну добытой нефти в 2007–2008 гг. до 66–70 долл./т в 2009–2010 гг. И это притом что компания считает, что в наступившую эпоху «трудноизвлекаемых» и альтернативных запасов фундаментальное ценообразование на нефть будет идти в коридоре 60–100 долл./барр. против гораздо более низкого коридора в рамках 20–30 долл./барр. в ушедшую эпоху «легкоизвлекаемых» запасов [2].