Может ли российская валюта осесть в резервах центробанков по всему миру?

Авторитет российского рубля растет. Еще пять лет назад сложно было представить ситуацию, при которой ведущие мировые эксперты всерьез задумались бы над тем, что российская валюта может стать резервной. Однако кризис последних лет выявил необходимость реформирования международной денежной системы. И теперь МВФ вынужден искать альтернативу доллару, но выбор вариантов невелик, а уповать на евро, японскую иену и фунт стерлингов (традиционные резервные валюты второго эшелона) нельзя как минимум до той поры, пока страны-эмитенты существенным образом не сократят свой бюджетный дефицит.

Внимание привлекают валюты развивающихся стран с формирующимися рынками, которые в нынешних условиях обладают большим потенциалом, – в том числе и российский рубль. В случае скоординированных действий правительства рубль может стать резервной валютой, хотя для этого потребуется время. На международных площадках Россия не раз заявляла, что крайне заинтересована в таком результате. Однако для достижения результата нужна как минимум четкая цель, а на данный момент у правительства нет единой программы. И тем не менее, в главенстве рубля на определенных территориях заинтересованы многие страны. World Economic Journal рассмотрел различные варианты развития событий и предложил экспертам оценить реальные шансы рубля в качестве резервной валюты.

Монетарная история вопроса

Формирование резервных валют – процесс непростой и длительный. Самой молодой международной валюте – евро – для свободного хождения и конвертации понадобилось лишь несколько лет. Но поскольку евро задумывался как валюта, распространенная на большой территории, расчетная валюта на мировых финансовых рынках, то это скорее исключение, чем правило.

Традиция международной торговли в фунтах стерлингах складывалась на протяжении столетий, и лишь в VIII−XIX веках британская валюта главенствовала в качестве резервной. Этому способствовала колониальная политика, а в результате фунты использовали банкиры и торговцы на огромных территориях Австралии, Океании, Азии и Африки, а также Северной и Латинской Америки.

И все в британском королевстве было бы и впредь благополучно, если бы Вторая мировая война подкосила экономику не так сильно. К концу войны уже существенно больше 70% мировых запасов золота находились в Соединенных Штатах. Всемирный финансовый центр теперь находился не в Европе, а в Америке, а в качестве новой мировой валюты на арену вышел доллар – со всеми вытекающими последствиями. Однако на тот момент он еще не воспринимался символом процветания и благополучия. Судьбу зеленых банкнот решила Бреттон-Вудская конференция 1944 года: на ней лидерами 44 стран была официально закреплена ключевая роль американской валюты в мировой финансовой системе, были введены новые правила организации денежных отношений и торговых расчетов. С того времени важнейшие международные валюты подкреплялись государственными резервами – золотом.

Однако столь логичная финансовая модель оказалась несовершенной – и ее основные недостатки выявились уже через пару десятилетий после введения. Первым главное противоречие Бреттон-Вудской системы сформулировал американский экономист Роберт Триффин – и, увы, принципы, закрепленные в 1944 году, уже не соответствовали новым реалиям.

В середине 70-х годов XX века Бреттон-Вудскую систему заменила Ямайская, а на смену золотому стандарту пришел принцип свободной конвертации. С той поры и по сей день значение курса резервной валюты устанавливается в зависимости от спроса и предложения на международных валютных рынках.

Долгое время система функционировала весьма успешно, но кризисы, последовавшие с 2008 года один за другим, лишили мировую экономику иллюзий. И сейчас, впервые после крушения Бреттон-Вудской системы, на международных площадках развернулась широкая дискуссия по вопросам будущего всемирных валют. Однако ответ на главный вопрос – «Что дальше?» – она пока не дает. Любая валюта, которую эксперты и политики разных стран предлагают в качестве резервной, несовершенна. Даже специальные права заимствования (SDR) – искусственное резервное и платежное средство, которое было создано МВФ с целью преодоления «парадокса Триффина» и сейчас используется для уменьшения колебаний обменного курса и стремлений к избыточному накоплению золотовалютных резервов (что чревато рисками глобальных дисбалансов), – пока не оправдывают надежд. Как бы МВФ ни стремился вводить SDR в оборот, спрос на эти наднациональные бумаги сравнительно невысок, их ликвидность и значимость почти на нуле.

3,276,406 млн долларов – размер мировых золотовалютных резервов в долларах США по данным МВФ на конец первого полугодия 2011 года

Попытки стран Персидского залива создать общий динар также не увенчались успехом. Запланированному на 2010 год введению единой валюты (халиджи) должно было предшествовать создание единого рынка, валютного фонда и центрального банка залива, общего для четырех стан (Кувейта, Саудовской Аравии, ОАЭ, Катара, Бахрейна).

Однако этот план не был реализован. В связи с кризисом введение единой валюты было перенесено – и не раньше чем на 2015 год. Большие надежды экономисты и инвесторы возлагают на юань. Сейчас Китай пытается побороть проблему конвертации, открыв юаню доступ на мировые рынки. Все больше компаний используют юань для международных расчетов, все чаще инвесторы вкладывают в юани свои сбережения. И хотя оборот в юанях на ежедневных торгах пока еще небольшой, интерес к этой валюте растет колоссальными темпами. Тем более что Китай – главный кредитор Америки и главный кредитор мира, он может диктовать условия ведущим экономикам и уже начинает использовать эту возможность для постепенного вытеснения доллара юанем.Идеолог создания единой европейской валюты, Нобелевский лауреат по экономике Роберт Манделл неоднократно заявлял, что у юаня есть все шансы стать резервной валютой даже в том случае, если правительство Китая ничего не будет для этого делать.

Впрочем, все доводы в пользу юаня не отменяют политические риски. Экономика Китая по-прежнему очень закрыта, а курс юаня в большей степени зависит от политики правительства и лишь в меньшей – от результатов торгов на бирже. Многие эксперты опасаются, что нынешний перекос финансовой и экономической системы произойдет в сторону Китая – и тогда завышенные надежды обернутся азиатским дублем американской истории.

Обсуждение перспектив мировой финансовой системы, которое началось вместе с кризисом 2008 года, пока еще не подходит к концу. Многие страны желают воспользоваться благоприятным моментом, чтобы уменьшить свою зависимость от нескольких доминирующих резервных валют. Эксперты МВФ предупреждают, что избежать новых перекосов в мировой валютной системе можно только путем диверсификации валютной системы, чему будет способствовать создание региональных финансовых центров. В этом заинтересованы многие страны. Одним из таких региональных центров – на уровне СНГ и прилегающих территорий – может стать Россия.

Шансы в обозримом будущем

Рубль – потенциальная резервная валюта, как минимум, на региональном уровне. C этим утверждением сейчас уже мало кто готов поспорить. Но когда президент России Дмитрий Медведев впервые озвучил предложение сделать рубль резервным, то оно даже не вошло в повестку дня антикризисного лондонского саммита G-20, который состоялся в апреле 2009 года. Однако ситуация в корне переменилась сразу после того, как Россию поддержал президент Казахстана Нурсултан Назарбаев. Его мнение в этом вопросе оказалось настолько существенным, что уже через пару месяцев возможности рубля в качестве региональной валюты обсуждались на самом высшем уровне – на саммите «Большой восьмерки». Годом позже валютные амбиции России тепло приветствовались МВФ: в Москву даже прибыла специальная делегация, чтобы обсудить перспективы.

Впрочем, это не исключает некоторого скепсиса. Несмотря на то что у России благоприятная ситуация с госдолгом, экономика вполне подходящих масштабов – едва ли не главный камень преткновения «в небольшой эмиссии по сравнению с традиционными эмитентами резервных валют». У экспертов МВФ возникает опасение: сможет ли Россия удовлетворить тот огромный спрос, который существует на резервные валюты? Гораздо реалистичнее сделать рубль валютой региона. Но и тут есть своя загвоздка: небольшое число торговых партнеров, которые готовы подстраиваться под рубль. Однако президент Медведев считает, что большинство сырьевых сделок можно перевести в рубли. И тогда сырьевая экономика для российского рубля станет такой же отправной точкой в процессе приобретения статуса резервной валюты, как трамплин для ныряльщика.

Начальник отдела стратегии департамента стратегии, разработки политики и анализа МВФ Изабель Матеос-и-Лаго:
«Рубль можно было бы сделать региональной резервной валютой, но если посмотреть на данные по объемам торгов, то есть не так много стран, для которых Россия является основным торговым партнером».

За год, прошедший с момента визита экспертов МВФ в Москву, рубль существенно продвинулся в желаемом направлении. Внешнеторговые сделки с Китаем в рублях и юанях, торги рублями на бирже в КНР и юанями на ММВБ позволяют партнерам снизить зависимость от доллара и укрепить авторитет своих валют. Между тем вслед за Белоруссией рублями за газ пожелала расплачиваться Украина, причем премьер-министр заявил, что при большом товарообороте Украине выгодно расплачиваться рублями и за другие товары. В 2012 году рубль впервые войдет в состав украинских резервов. Сейчас товарооборот между двумя странами составляет порядка 50 млрд долларов в год, и хотя на первых порах перевести все сделки в рубли не удастся, но 15%, по оценкам экспертов торгово-промышленной палаты России, – задача вполне реалистичная. Однако для более масштабного развития российской валюты, для того, чтобы рубль в действительности стал валютой региона, а впоследствии, возможно, и мировой резервной валютой, нужны сконцентрированные усилия.

Отдаленные перспективы

В интервью WEj эксперт Международного валютного фонда Одд Пер Брекк рассказал, какие именно шаги должна предпринять Россия, чтобы рубль получил статус региональной резервной валюты. По его словам, в сложившейся ситуации необходимо последовательно проводить политику, которая будет способствовать экономической стабильности и развитию финансовых рынков, – тогда роль рубля в международных расчетах с течением времени обязательно увеличится. Между тем, как отмечает Одд Пер Брекк, страны – эмитенты резервных валют обладают некоторыми сходствами. Их экономика стабильна, с низкой инфляцией и хорошо развитыми финансовыми рынками. На эти страны приходится значительная доля торговли и международных финансовых операций. Их законы, судебная система и другие регуляторы экономической деятельности заслуживают доверия. И сегодня, по мнению эксперта, Россия добилась прогресса по всем этим направлениям. Теперь для реализации российского потенциала необходимо продолжать работу в том же ключе и добиваться диверсификации экономики за счет новых инвестиций.

Одд Пер Брекк, Международный валютный фонд (МВФ) в России:
«Мы поддерживаем цели развития рубля как резервной валюты и Москвы как международного финансового центра и действия, которые российская власть должна предпринять. Тем не менее история резервных валют показывает, что это, вероятно, будет длительным процессом, так как факторы, формирующие статус резервных, фундаментальны, связаны с силой экономических институтов и устоявшейся экономической стабильностью. Если Россия сможет решить эти проблемы успешно, то рубль, возможно, станет региональной резервной валютой уже в ближайшие годы».

Перспективы рубля в качестве резервной валюты крепко связаны с перспективами Москвы в роли международного финансового центра. Развитие инновационной финансовой инфраструктуры, регулирования, доступного инструментария поможет уменьшить отставание от ведущих мировых финансовых центров, привлечь иностранный капитал, а впоследствии – расширить глубину финансового рынка и повысить его ликвидность. Международный финансовый центр в Москве может стать площадкой, охватывающей участников из разных стран, на которой встретятся организации, нуждающиеся в привлечении капитала, и инвесторы, которые стремятся выгодно разметить свои средства. Создание МФЦ в Москве должно повысить уровень доверия к России.

По мнению главного стратега инвестиционного банка «Открытие» Евгения Воробьева, чем больше рубль будет рекламироваться в качестве валюты Международного финансового центра, тем более ликвидной и крепкой валютой он будет в обозримой перспективе. И тем не менее, на становление рубля в качестве региональной резервной валюты уйдет как минимум десятилетие.

Евгений Воробьев, стратег инвестбанка «Открытие»:
«Если проводить грамотную работу по популяризации рубля в мировой экономике, а второе – дальше развивать идею международного финансового центра и позиционировать рубль как валюту страны с хорошими бюджетными показателями, то в пределах 10 лет это может принести результаты».

У российской экономики есть два неоспоримых преимущества: профицит бюджета и низкий долг перед другими странами. Это делает осуществление амбициозных планов Москвы не только возможным, но и весьма вероятным. Но если в финансовой системе России не произойдут структурные изменения, а курс рубля будет и дальше вплотную привязан к ценам на нефть, то на это едва ли можно рассчитывать.

Источник: World Economic Journal