История развития мировой экономики показывает, что устойчивое развитие производства в долгосрочном периоде зависит от инновационного характера предпринимательства.
Каждый новый подход к разработке, производству или сбыту товара дает инноватору или его компании конкурентное преимущество. Это обеспечивает временную монополию в определенном сегменте рынка, хотя в последствии конкуренты найдут способ выхода на этот выгодный рынок. Некоторые инновационные компании выпускают новую продукцию, ориентируясь на сформировавшийся спрос, другие, используя технологические новшества, создают новые рынки. Поэтому инновационные процессы в бизнесе должны быть непрерывными.

Для реализации устойчивого развития производственных предприятий, необходимо на основе инновационного менеджмента создать менеджмент инноваций, обеспечивающий непрерывность инновационных процессов, направленных на поддержание конкурентных преимуществ продукции на внешнем рынке. В результате инновационного процесса должно быть приращение дохода, обеспечивающего окупаемость инвестиций, вложенных в инновационный процесс, и создан нематериальный актив, реализующий конкурентные преимущества.

Источником финансирования инновационных процессов являются средства акционеров предприятий (частный капитал). Поэтому результатом освоения инноваций должны быть увеличение дохода предприятия (суммы чистой прибыли и амортизационных отчислений) и, следовательно, рост рыночной стоимости (капитализации) бизнеса. Если эти параметры в инновационном процессе остались неизменными, то никакого инновационного процесса не было [1].

На основе формирования инновационной системы обеспечивается динамичное развитие национальной экономики, так как она способствует оптимальной интеграции и эффективному применению научно-технического, промышленного и интеллектуального потенциала и природного богатства страны.

Сегодня, в условиях вхождения нашей страны в мировую экономику, вопрос об инновационности и конкурентных преимуществах российской экономики встает в плоскости критериев мирового рынка и процесса глобализации. Важнейшим направлением в современном развитии мировой экономики является формирование международных инновационных сетей, совместное научно-техническое творчество разных стран и их корпораций в интересах не только национального бизнеса, но и экономического и научно-технического развития всего мира.

Рассмотрим формирование непрерывного инновационного процесса на примере одного из крупнейших предприятий металлургической отрасли России – Череповецкого металлургического комбината ОАО «Северсталь».

ОАО «Северсталь» - крупное предприятие, являясь экономической системой, представляет собой комплекс технологических систем. Каждая из технологических систем выполняет две функции: является переделом для последующих технологических систем и реализует этот передел как готовую продукцию.

Данная компания имеет дивизиональную систему организации производственного менеджмента экономической системы, которая является основой инновационного предприятия.

Необходимо отметить, что предприятие является экономической системой, в которой на основе экономических законов реализуется основная предпринимательская задача – получение дохода, обеспечивающего поддержание акционерного капитала и инновационное развитие на основе простого и расширенного воспроизводства технологических систем.

Одно из основных направлений развития компании – освоение производства сталей высоких классов прочности для строительства магистральных нефте- газопроводов, что несомненно является перспективным с точки зрения увеличения дохода предприятия за счет увеличения чистой прибыли и амортизационных отчислений на нематериальные активы для расширенного воспроизводства.

Также в компании постоянно ведется работа над снижением операционных материальных затрат на производство продукции с помощью разработки новых технологий.

Рассмотрим одну из технологических инноваций, которая была разработана автором статьи в рамках диссертационной работы, а опробована и применена в рамках производства ОАО «Северсталь». Данной технологической инновацией является способ снижения материальных операционных затрат на производство стали Х70 путем изменения технологии легирования в кислородно-конвертерном производстве и процессов термической обработки в линии непрерывного широкополосного стана «2000».

Химический состав и технология производства марки стали Х70 по результатам проведенной НИР и экспериментальных прокаток (таблицы 1, 2).

Таблица 1 – Химический состав марки стали Х70.

	C	Si	Mn	S	P	Cr	Ni	Cu	Al	N	V	Ti	Nb	Mo	Ca
Min	0,07	0,15	1,05				0,09	0,08	0,02		0,035	0,015	0,02	0,05
Max	0,10	0,35	1,20	0,004	0,012	0,10	0,19	0,18	0,05	0,008	0,050	0,030	0,04	0,1	0,005

Таблица 2 – Технологические параметры производства марки стали Х70.

Температура за клетью № 5, °С.	Температура перед клетью № 6, °С.	Температура конца прокатки, °С.	Температура смотки, °С.
1020-1060	Не более 950	820-850	520-560

Режим нагрева слябов под прокатку – максимальная температура нагрева 1100°С, минимальное время нахождения металла в печах 3 часа 30 минут.

Таблица 3 – Удельные операционные затраты на производство марки стали Х70.

	Кол-во, т/т	Сумма, руб.
КП низколегированная УДЧ, УПК, УВС
Чугун	64,23*10-2	6 308
Ферросплавы	2,37*10-2	4 071
Марганец металлический	8,24*10-3	763
Силикомарганец	4,57*10-3	225
Ферросилиций 65 %	1,6*10-3	67
Ферротитан	4*10-4	77
Феррованадий	9*10-4	326
Феррониобий	5*10-4	480
Никель	1,1*10-3	665
Ферромолибден	0,0012	926
Медь	1,08*10-3	261
Алюминий в чушках	1,9*10-3	102
Алюминиевая сечка
Алюминиевая катанка	5*10-4	38
Алюминиевая пирамидка	9*10-4	55
Проволока SiCa	1*10-3	87
Лом	17,71*10-2	1 763
Металлошихта	10,101*10-1	14 142
Отходы	-1,53*10-1	-218
Годное		11 924
Добавочные материалы		465
Расходы по переделу		1 283
Производственная себестоимость по перем.		13 672
Зачистка	Зачистные станки
Задано:слябы	10,234*10-1	14 085
Отходы	-2,34*10-2	-5
Годное		14 080
Расходы по переделу		73
Производственная себестоимость по перем.		14 153
ЛПЦ-2: стан 2000
Задано: слябы	10,192*10-1	14 501
Отходы	-1,92*10-2	-101
Годное	1,0000	14 400
Расходы по переделу		659
Производственная себестоимость по перем.		15 059
ЛПЦ-2: л/о
Задано:	10,277*10-1	15 587
Отходы	-2,77*10-2	-247
Годное		15 340
Расходы по переделу		86
Производственная себестоимость по перем.		15 426
Производственная себестоимость		16 884

Из анализа структуры операционных затрат на производство видно, что основную долю (22,05 %) составляют материальные операционные затраты на основные легирующие элементы (таблица 3). При этом основную часть операционных материальных затрат составляют затраты на легирование стали молибденом (5,48 %), так как молибден является самым дорогостоящим элементом.

Таким образом, после определения основных операционных материальных затрат была инициирована работа по снижению содержания доли молибдена в составе стали Х70 при условии соблюдения потребительских свойств.

Дополнительные исследования микроструктуры готового проката и изучение теоретических аспектов, связанных с обеспечением потребительских свойств (механических свойств) позволили сделать вывод о том, что изменение режима нагрева и доли содержания легирующих элементов позволит сохранить устойчивые потребительские свойства при снижении операционных материальных затрат.

Изменение режима нагрева было связано с увеличением времени (минимальное время в печи 4 часа) и снижением температуры нагрева (максимальная температура 1050°С), что позволяет получить более мелкое зерно аустенита перед деформацией, способствующему измельчению ферритного зерна в готовом прокате. Кроме этого данный режим нагрева обеспечивает растворение микролегирующих элементов в аустените при нагреве и выделении соответствующих карбонитридов при охлаждении в процессе прокатки [2, 3].

Изменение режима нагрева не привело к увеличению операционных материальных затрат, так как при увеличении времени нагрева была снижена максимальная температура в зонах печи. В результате расход газа практически не изменился.

Также изменению подвергся химический состав в части увеличения доли ванадия и титана, что позволило исключить долю молибдена.

Для объяснения изменения долей содержания основных легирующих элементов необходимо описать некоторые металлофизические основы их влияния на потребительские свойства:

· Для повышения устойчивости аустенита и снижения температуры бейнитного превращения, наиболее эффективно легирование молибденом, хромом, марганцем и никелем.

· Микролегирование стали титаном ведет к проявлению трех основных механизмов его влияния: образование дисперсных частиц TiN (торможение роста зерна аустенита при нагреве и сварке), присутствие титана в аустените в твердом растворе или в виде инициированных деформацией частиц TiC (замедляется рекристаллизация), выделение TiC в феррите (дисперсионное твердение стали). В целом же легирование титаном менее эффективно, чем ниобием.

· При микролегировании стали ванадием, наблюдается монотонное повышение прочностных свойств и снижение сопротивления вязкому и хрупкому разрушению и относительного удлинения. Увеличение содержания ванадия от 0 до 0,11 % приводит к повышению предела текучести на 125 Н/мм², временного сопротивления – на 110 Н/мм².

В результате приведенных выше исследований был предложено следующее содержание легирующих элементов в марке Х70 (таблица 4).

Таблица 4 – Экспериментальный химический состав марки Х70.

	C	Si	Mn	S	P	Cr	Ni	Cu	Al	N	V	Ti	Nb	Mo	Ca
Min	0,07	0,2	1,05				0,07	0,08	0,02		0,04	0,01	0,02	-
Max	0,10	0,4	1,20	0,004	0,012	0,06	0,17	0,18	0,05	0,009	0,07	0,04	0,04	0,04	0,006

Было проведено экспериментальное производства по предложенному химическому составу и получены требуемые потребительские свойства готового продукта (таблица 5).

Таблица 5 – Сравнение потребительских свойства марки Х70 с требованиями рынка.

Наименование	Нормы мех.свойств		Фактические мех. свойства
	Мин.	Макс.	Ср.
Предел прочности (σв), Н/мм2	570	760	604
Предел текучести (σт), Н/мм2	485	635	530
Относительное удлинение, %	Не менее 22		35
σт/ σв	Не более 0,90		0,85
Ударная вязкость, KCV -10 С, Дж/см2	Не менее 125 Индивидуальное 100		308
Доля вязкой составляющей, KCV -10 С, Дж/см2	Не менее 75		100
ИПГ -10 С, Дж/см2	Не менее 85		100
Твердость HV10	Не более 250		202
Изгиб в холодном состоянии	На угол не менее 180		Уд.

В результате проведенного исследования и эксперимента материальные операционные затраты на производство марки Х70 были снижены на 5,9 % в основном, за счет снижения содержания доли молибдена.

Таблица 6 – Удельные операционные затраты на производство марки Х70 после эксперимента.

	Кол-во, т/т	Сумма, руб.
КП УДЧ, УПК, УВС, по выплавке-10Г2ФБЮ вакуумир.
Чугун	64,23*10-2	6 308
Ферросплавы	2,27*10-2	3 207
Марганец металлический	5,5*10-3	514
Силикомарганец	8,4*10-3	417
Ферросилиций 65 %	1,3*10-3	54
Ферротитан	4,0*10-4	86
Феррованадий	1,2*10-3	471
Феррониобий	4,4*10-4	396
Никель	1,1*10-3	665
Медь	1,2*10-3	286
Алюминий в чушках	1,9*10-3	101
Алюминиевая сечка	9,0*10-4	65
Алюминиевая катанка	5,0*10-4	38
Алюминиевая пирамидка
Проволока SiCa	1,3*10-3	114
Лом	17,71*10-2	1 763
Металлошихта	10,023*10-1	13 278
Отходы	-15,33*10-2	-219
Годное	1,0000	11 059
Добавочные материалы		465
Расходы по переделу		1 283
Производственная себестоимость по перем.		12 807
Зачистка	Зачистные станки
Задано:слябы	10,234*10-1	13 200
Отходы	-2,34*10-2	-5
Годное	1,0000	13 195
Расходы по переделу		73
Производственная себестоимость по перем.		13 268
ЛПЦ-2: стан 2000
Задано: слябы	10,192*10-1	13 599
Отходы	-1,92*10-2	-101
Годное	1,0000	13 498
Расходы по переделу		659
Производственная себестоимость по перем.		14 157
ЛПЦ-2: л/о
Задано:	10,277*10-1	14 660
Отходы	-2,77*10-2	-247
Годное	1,0000	14 413
Расходы по переделу		86
Производственная себестоимость по перем.		14 499
Производственная себестоимость		15 888

Таким образом, ранее разработанная и успешно внедренная технологическая инновация была использована в качестве основы для формирования нового подхода к производству продукции, что обеспечило непрерывность инновационного процесса.

Стоит отметить, что инновационное развитие предприятия предполагает появление нематериальных активов в составе основных фондов, следовательно, амортизационный фонд образуется амортизационными отчислениями от материальных и нематериальных активов. Следовательно, произвести продукцию, имеющую конкурентные преимущества, можно только при использовании принципиально отличной от конкурентов новой технологии. Причем данная технология должна быть защищена как интеллектуальная собственность производителя.

По определению, в инновационном предприятии в результате инновационного процесса должен быть создан и поставлен на баланс нематериальный актив (инновационный ресурс). Для обеспечения непрерывности инновационного процесса инновационный ресурс должен быть защищен патентом. Таким образом, необходимо произвести оценку патента и рассчитать амортизацию нематериального актива.

После оформления патента на технологию производства марки стали Х70, автором статьи было предложено произвести его оценку методом дисконтированных доходов для того чтобы отразить планируемую операционную прибыль предприятия и рассчитать амортизацию нематериального актива нелинейным способом.

Операционная прибыль оценивалась исходя из спрэда, то есть замены стандартного сортамента на сортамент, имеющий добавленную стоимость.

Планируется производство марки стали Х70 - 200 тыс.тонн/год, что исходя из ценовой конъюнктуры рынков сбыта в 2012 года позволит увеличить операционную прибыль предприятия на 252,4 млн.руб/год.

Дисконтированный денежный доход рассчитывается по формуле:

PV = FV/ (1+i)ⁿ

где: FV – текущая стоимость, PV – будущая стоимость, i – ставка дисконтирования, n – срок (число периодов).

PV = 1,262*10⁹/(1+0,1)⁵ = 783 602 710 руб.

Необходимо обратить внимание, что ставка дисконтирования выбрана равной внутренней норме доходности предприятия (10 %), так как она выше ставки рефинансирования Центрального Банка России (8,25 %), что позволяет учесть не только инфляционную составляющую, но и возможные риски, связанные с колебаниями спроса в отрасли. Срок дисконтирования принят равным 5 годам исходя из срока полезного использования товара на рынке, максимально возможного срока амортизации и требуемой для расширенного воспроизводства самоокупаемости технологической системы.

Расчет начисления амортизации проводился нелинейным методом, что позволяет быстрее списывать амортизируемый объект, то есть в первую половину срока амортизации увеличивает амортизационный фонд, необходимый для дальнейшего инновационного развития предприятия [4].

Месячная норма амортизации рассчитывается по формуле:

К = (2 : n) х 100%,

где К – норма амортизации в процентах; n – срок полезного использования основного средства в месяцах.

Оставшиеся 20 % от амортизируемой суммы начисляются равными долями за оставшийся период амортизации.

Таблица 7 – Расчет амортизации нематериального актива в виде патента на технологию.

Месяц	Сумма для амортизации, руб.	Величина амортизации, руб.	Остаток суммы для амортизации, руб.	Сумма амортизации за период, руб.
1	783 602 710,00	26 093 970,24	757 508 739,76	26 093 970,24
2	757 508 739,76	25 225 041,03	732 283 698,72	51 319 011,28
3	732 283 698,72	24 385 047,17	707 898 651,56	75 704 058,44
4	707 898 651,56	23 573 025,10	684 325 626,46	99 277 083,54
5	684 325 626,46	22 788 043,36	661 537 583,10	122 065 126,90
6	661 537 583,10	22 029 201,52	639 508 381,58	144 094 328,42
7	639 508 381,58	21 295 629,11	618 212 752,47	165 389 957,53
8	618 212 752,47	20 586 484,66	597 626 267,82	185 976 442,18
9	597 626 267,82	19 900 954,72	577 725 313,10	205 877 396,90
10	577 725 313,10	19 238 252,93	558 487 060,17	225 115 649,83
11	558 487 060,17	18 597 619,10	539 889 441,07	243 713 268,93
12	539 889 441,07	17 978 318,39	521 911 122,68	261 691 587,32
13	521 911 122,68	17 379 640,39	504 531 482,30	279 071 227,70
14	504 531 482,30	16 800 898,36	487 730 583,94	295 872 126,06
15	487 730 583,94	16 241 428,45	471 489 155,49	312 113 554,51
16	471 489 155,49	15 700 588,88	455 788 566,61	327 814 143,39
17	455 788 566,61	15 177 759,27	440 610 807,34	342 991 902,66
18	440 610 807,34	14 672 339,88	425 938 467,46	357 664 242,54
19	425 938 467,46	14 183 750,97	411 754 716,49	371 847 993,51
20	411 754 716,49	13 711 432,06	398 043 284,43	385 559 425,57
21	398 043 284,43	13 254 841,37	384 788 443,06	398 814 266,94
22	384 788 443,06	12 813 455,15	371 974 987,91	411 627 722,09
23	371 974 987,91	12 386 767,10	359 588 220,81	424 014 489,19
24	359 588 220,81	11 974 287,75	347 613 933,06	435 988 776,94
25	347 613 933,06	11 575 543,97	336 038 389,09	447 564 320,91
26	336 038 389,09	11 190 078,36	324 848 310,73	458 754 399,27
27	324 848 310,73	10 817 448,75	314 030 861,98	469 571 848,02
28	314 030 861,98	10 457 227,70	303 573 634,28	480 029 075,72
29	303 573 634,28	10 109 002,02	293 464 632,26	490 138 077,74
30	293 464 632,26	9 772 372,25	283 692 260,00	499 910 450,00
31	283 692 260,00	9 446 952,26	274 245 307,75	509 357 402,25
32	274 245 307,75	9 132 368,75	265 112 939,00	518 489 771,00
33	265 112 939,00	8 828 260,87	256 284 678,13	527 318 031,87
34	256 284 678,13	8 534 279,78	247 750 398,35	535 852 311,65
35	247 750 398,35	8 250 088,26	239 500 310,08	544 102 399,92
36	239 500 310,08	7 975 360,33	231 524 949,76	552 077 760,24
37	231 524 949,76	7 709 780,83	223 815 168,93	559 787 541,07
38	223 815 168,93	7 453 045,13	216 362 123,80	567 240 586,20
39	216 362 123,80	7 204 858,72	209 157 265,08	574 445 444,92
40	209 157 265,08	6 964 936,93	202 192 328,15	581 410 381,85
41	202 192 328,15	6 733 004,53	195 459 323,63	588 143 386,37
42	195 459 323,63	6 508 795,48	188 950 528,15	594 652 181,85
43	188 950 528,15	6 292 052,59	182 658 475,56	600 944 234,44
44	182 658 475,56	6 082 527,24	176 575 948,33	607 026 761,67
45	176 575 948,33	5 879 979,08	170 695 969,25	612 906 740,75
46	170 695 969,25	5 684 175,78	165 011 793,47	618 590 916,53
47	165 011 793,47	5 494 892,72	159 516 900,75	624 085 809,25
48	159 516 900,75	5 311 912,79	154 204 987,95	629 397 722,05
49	154 204 987,95	12 850 415,66	141 354 572,29	642 248 137,71
50	141 354 572,29	12 850 415,66	128 504 156,63	655 098 553,37
51	128 504 156,63	12 850 415,66	115 653 740,97	667 948 969,03
52	115 653 740,97	12 850 415,66	102 803 325,30	680 799 384,70
53	102 803 325,30	12 850 415,66	89 952 909,64	693 649 800,36
54	89 952 909,64	12 850 415,66	77 102 493,98	706 500 216,02
55	77 102 493,98	12 850 415,66	64 252 078,31	719 350 631,69
56	64 252 078,31	12 850 415,66	51 401 662,65	732 201 047,35
57	51 401 662,65	12 850 415,66	38 551 246,99	745 051 463,01
58	38 551 246,99	12 850 415,66	25 700 831,33	757 901 878,67
59	25 700 831,33	12 850 415,66	12 850 415,66	770 752 294,34
60	12 850 415,66	12 850 415,66	0,00	783 602 710,00

Отчисления амортизации в данном случае позволят увеличить средства на расширенное воспроизводство технологической системы, так как согласно существующему законодательству они не облагаются налогом на прибыль в размере 24 %.

Приведенный способ освоения инновации является единственно правильным в условиях рыночной экономики, так как позволяет предприятию идти инновационным путем и сохранять конкурентные преимущества.

---

Инфляция приводит не только к переоценке финансовых результатов осуществления проекта, но и к изменению самого плана реализации проекта: планируемых величин запасов и задолженностей, необходимых заемных средств и даже объема производства и продаж. В инвестиционном анализе влияние инфляции может быть учтено корректировкой на индекс инфляции или будущих поступлений, или коэффициента дисконтирования.

К числу важнейших экономических категорий относятся «инфляция» и «дефляция». Инфляция определяется как процесс, характеризующийся повышением общего уровня цен в экономике или, что практически эквивалентно, снижением покупательной способности денег. Понятием, обратным инфляции, является дефляция, т.е. процесс падения цен.

Инфляция может проявляться, во-первых, в переполнении сферы обращения бумажными деньгами вследствие их чрезмерного выпуска; во-вторых, в сокращении товарной массы в обращении при неизменном количестве выпущенных денег.

Основные причины инфляционных процессов — нарушение пропорциональности в сфере производства и обращения, ошибки в политике ценообразования, нерациональная система распределения национального дохода и др. Во время инфляции цены на потребительские товары растут быстрее, чем увеличиваются номинальная заработная плата и доходы членов общества.

Основополагающим сущностным признаком инфляции является рост цен в среднем: не увеличение цены какого-то отдельного товара или даже группы товаров, а увеличение усредненной цены всей номенклатуры товаров, выбранных в качестве базы сравнения. Для характеристики инфляции в качестве базовой группы объектов, изменение цен которых отслеживается, выбран конечный продукт, т.е. потребительские товары.

В относительно стабильной экономике одновременно со снижением цен на одни виды товаров цены на другие могут увеличиваться. Рост цен на какой-то отдельный товар или группу товаров — не обязательно проявление инфляции. Итак, об инфляции можно говорить лишь тогда, когда происходит устойчивое и массовое повышение цен на товары.

Контроль за изменением цен на отдельные виды товаров, а также на потребительские товары в целом осуществляется с помощью индексов цен. Индекс — относительный показатель, характеризующий его изменение. Индексы измеряются либо в долях единицы, либо в процентах. Существуют два основных вида индекса цен: индивидуальный ( i) и общий, или агрегатный ( Ip).

Индивидуальный индекс цен дает оценку (ретроспективную или прогнозную) изменения цены на отдельный вид товара, продукции, услуги. Он рассчитывается по формуле

i = p₁ / p₀,

где p₁ — фактическая цена в отчетном периоде (либо прогнозируемая цена); p₀ — фактическая цена в базисном периоде (либо цена отчетного периода, с которой будет сравниваться прогнозная цена).

Агрегатный индекс цен позволяет выполнить аналогичные расчеты по группе однородных товаров, продукции, услуг. Используется представление индекса цен через товарооборот:

Ip = p₁q₁ / p₀q₁

В числителе формулы — фактический товарооборот отчетного периода в ценах отчетного периода, в знаменателе — условный товарооборот отчетного периода, но в ценах базисного периода. Разность между числителем и знаменателем показывает влияние изменения цен. Положительная разность как раз и характеризует влияние инфляции.

В инвестиционном анализе влияние инфляции может быть учтено корректировкой на индекс инфляции или будущих поступлений, или коэффициента дисконтирования.

Первая корректировка является наиболее справедливой, но и более трудоемкой. Суть ее заключается в использовании индекса инфляции применительно к денежным потокам инвестиционного проекта. Корректировке подвергаются объем выручки и переменные расходы. При этом корректировка может осуществляться с использованием различных индексов, поскольку индексы цен на продукцию предприятия и потребляемое им сырье могут существенно отличаться от индекса инфляции.

Более простой является методика корректировки коэффициента дисконтирования на индекс инфляции.

Пример 1. Предприниматель готов сделать инвестицию исходя из 10% годовых. Это означает, что 1 тыс. руб. в начале года и1,1 тыс. руб. в конце года имеют для предпринимателя одинаковую ценность. Если допустить, что инфляция составляет 5% в год, то чтобы сохранить покупательную стоимость полученного в конце года денежного поступления 1,1 тыс. руб., необходимо откорректировать эту величину на индекс инфляции:

1,1 * 1,05 = 1,155 тыс. руб.

Таким образом, взаимосвязь между номинальной и реальной дисконтными ставками можно представить в виде следующей модели:

1 + r_ном = (1 + r) * (1 + i)

где r_ном — номинальная дисконтная ставка; r — реальная дисконтная ставка; i — индекс инфляции.

Из этой зависимости следует, что

r_ном = r + i + r * i.

Полученная формула называется формулой Фишера. Из нее следует, что к реальной дисконтной ставке надо прибавить сумму (i + r * i) для того, чтобы компенсировать инфляционные потери. Поскольку значение (r * i) , как правило, очень мало, на практике пользуются упрощенной формулой:

r_ном = r + i.

Пример 2. Требуется оценить экономическую целесообразность проекта, если известно, что первоначальные инвестиционные затраты — 1 млн. руб. Денежные доходы в течение трех лет реализации проекта составляют 550 тыс. руб. ежегодно. Цена капитала проекта оценена на уровне 12% (без учета инфляции). Среднегодовой индекс инфляции 18%.

Если оценивать проект без учета инфляции, то

NPV = -1000 + 550 * FM4(12%,3) = -1000 + 550 * 2,402 = 321,1 тыс. руб.

где FM4(12%,3) — дисконтирующий множитель за 3 года при ставке 12%.

Если оценивать проект с учетом инфляции, то

NPV = -1000 + 550 * FM4(30%,3) = -1000 + 550 * 1,816 = -1,2 тыс. руб.

Основное влияние на показатели коммерческой эффективности инвестиционного проекта оказывает:

• неоднородность инфляции (т.е. различная величина ее уровня) по видам продукции и ресурсов;
• превышение уровня инфляции над ростом курса иностранной валюты.

Помимо этого, даже однородная инфляция влияет на показатели инвестиционного проекта за счет:

• изменения влияния запасов и задолженностей (увеличение запасов материалов и кредиторской задолженности становится более выгодным, а запасов готовой продукции и дебиторской задолженности — менее выгодным, чем без инфляции);
• завышения налогов за счет отставания амортизационных отчислений от тех, которые соответствовали бы повышающимся ценам на основные фонды;
• изменения фактических условий предоставления займов и кредитов.

Наличие инфляции влияет на показатели проекта не только в денежном, но и в натуральном выражении. Иными словами, инфляция приводит не только к переоценке финансовых результатов осуществления проекта, но и к изменению самого плана реализации проекта: планируемых величин запасов и задолженностей, необходимых заемных средств и даже объема производства и продаж.

Поэтому переход в расчетах к твердой валюте или вообще к натуральным показателям не отменяет необходимости учета влияния инфляции. Наряду с расчетами в постоянных и/или мировых ценах необходимо производить расчет в прогнозных (в денежных единицах, соответствующих условиям осуществления проекта) ценах с тем, чтобы максимально учесть это влияние.

При уточненной оценке эффективности инвестиционного проекта необходимо учитывать динамику:

• уровня роста или падения отношения курсов внутренней и иностранной валют;
• общего уровня цен (общая инфляция);
• цен на производимую продукцию на внутреннем и внешнем рынках;
• цен на используемые ресурсы и комплектующие (по группам, характеризующимся примерно одинаковой скоростью изменения цен);
• прямых издержек (по видам);
• уровня заработной платы — по видам работников (инфляция на заработную плату);
• общих и административных издержек (инфляция на общие и административные издержки);
• стоимости элементов основных фондов (земли, зданий и сооружений, оборудования);
• затрат на организацию сбыта (в частности, на рекламу, транспорт и др.);
• банковского процента.

При практическом расчете, возможно, будут известны не все перечисленные виды инфляции (тем более их прогноз). В этом случае рекомендуется пользоваться наиболее дробными данными из доступных.

При наличии информации о ценовой политике государства (на период осуществления проекта) расчеты эффективности могут быть выполнены в прогнозных ценах, с использованием дифференцированных по группам ресурсов (продукции) индексов изменения цен.

Для того чтобы правильно оценивать результаты проекта, а также обеспечить сравнимость показателей проектов в различных условиях, необходимо максимально учесть влияние инфляции на расчетные значения результатов и затрат. Для этого следует учитывать денежные потоки в прогнозных (текущих) ценах, а при вычислении показателей экономической эффективности проекта (NPV, IRR и др.) переходить к расчетным ценам, т.е. ценам, очищенным от общей инфляции.

Во все времена вопрос своевременного финансирования организаций был актуален, а в быстроменяющихся условиях глобальной экономики этот вопрос становится наболевшим. Точность прогноза поступлений денежных средств от продаж необходима для обеспечения выполнения договорных обязательств перед сотрудниками, акционерами, государством, поставщиками и подрядчиками. К тому же традиционное прогнозирование, основанное на формуле ДП= ДЗн+ВР-ДЗк, дает сбои, т.к. не учитывает сезонные колебания, тенденции, специфику платежей заказчиков.

Для решения данного вопроса автор в настоящей статье предлагает реализовать на предприятии следующие процедуры:

1. Оценить существующие прогнозы и планы поступлений;
2. В случае неудовлетворенной оценки, смоделировать несколько методик прогнозов;
3. Произвести оценку моделей прогнозирования, выбрать ту методику, которая дает наименьшие ошибки.

Покажем пример расчетов на гипотетическом предприятии «N» (строительство). В примерах для упрощения используется оценка месячного интервала. На практике, возможно, потребуется анализ недельных или дневных поступлений.

1. Оценка планов поступлений отдела продаж

Оценку прогноза (процент ошибки) сделаем на основе утвержденных планов поступлений отдела продаж (рассчитаны на основе традиционного метода) и фактических поступлений с января по март 2012 г. (см. табл.1) по формулам:

RE = SE / Ср. арифм. * 100%, где

SE = √MSE
MSE = ∑(y_t – ŷ)² / n , где:

RE - процент ошибки (ratio error);
SE - стандартная ошибка (standard error);
MSE - среднеквадратическая ошибка (mean square error);
y_t – фактическое значение;
y – предсказанное значение временного ряда;
n – количество периодов;
ср. арифм. ф. – средняя арифметическая фактического ряда поступлений

Табл.1 (млн.руб.)

Наменование	январь	февраль	март	Итого
Прогноз	121	135	127	383
Факт	120	125	110	355
Абс. откл-е	-1	-10	-17	-28
Квадрат. абс. откл-я	1	100	289	390

По данным таблицы 1 получаем:

Ср. арифм. ф. = 118,3
MSE = 130,0
SE = 11,4
RE = 9,6%

Процент ошибки (RE) превышает 5%. Это означает, что необходимо искать более точный метод прогнозирования поступлений денежных средств.

2. Методы прогноза

Существует большое количество методик прогнозирования, их выбор будет зависеть от специфики вида деятельности предприятия, сезонности, степени подверженности продаж и оплат внешним условиям. Выделим следующие методы:

2.1. Экспертный метод

Метод основан на субъективных оценках экспертов, подойдет для условий полной неопределенности, используется в письменной форме опроса сотрудников отдела продаж. Эксперты (агенты) классифицируют поступления по курируемым клиентам и вероятностям (реалистичная, оптимистичная, пессимистичная). Классификация по вероятностям базируется на оценке «качества» дебиторской задолженности с ее анализом по срокам погашения. Пример расчета приведен в табл.2 и табл.3.

Табл.2

Клиенты	Агенты	Прогноз на январь (млн. руб.)			Прогноз на февраль (млн. руб.)			Прогноз на март(млн. руб.)
		реальный	оптимистичный	пессимистичный	р	о	п	р	о	п
		100%	80%	5%	100%	80%	5%	100%	80%	5%
А	Иванов		60%			0		7%	10%
Б	Петров	30		120	40	20	0			50
В	Иванов	10			10	40		25	20
Остальные		20	15	12	5	15	12	50	30	10
Итого		60	75	132	55	75	12	82	60	60

Табл.3

Показатель	Формула	Прогноз поступлений (млн.руб.)
Взвешенный прогноз январь	60*100%+75*80%+132*5%	126,6
Взвешенный прогноз февраль	55*100%+75*80%+12*5%	115,6
Взвешенный прогноз март	82*100%+60*80%+60*5%	133

2.2. Метод средних

Это самый простой метод, основанный на формуле средней арифметической

Q прогн. = (сумма(x1:xn))/n, где

сумма(x1:xn) - сумма выплат от периода 1 до периода n
n - количество периодов

при этом прогноз можно делать:

1. Методом долгосрочной средней (сумма значений с предшествующим временным рядом 12 месяцев и более делится на количество периодов);
2. Методом скользящей средней (с предшествующим периодом от 3 до 9 месяцев с серединой месяца, соответствующий прогнозному). Например, если в январе, феврале, марте 2005 г. значения поступлений были соответственно 100, 90, 150, то по данному методу прогноз на февраль 2006 г. будет равен (100+90+150) / 3 = 113;
3. Методом средней заданного периода за несколько лет (к примеру, складываем март 2010, март 2011 и март 2012, делим на 3);
4. Два предыдущих метода, но с учетом поправки на коэффициент сезонности;
5. 3-й метод с учетом поправки коэффициента годовой тенденции.

2.3. Метод средних взвешенных;

Метод основан на расчете среднего прогноза через «взвешивание» предшествующих периодов. При этом наибольшим весам придаются периоды, наиболее приближенные к прогнозируемому и аналогичные периоды прошлых лет (учет сезонности).

К примеру, имея статистику поступлений 2011 года можно составить следующую таблицу.

Табл.4 (млн. руб.)

Наименование показателя	янв.11	фев.11	мар.11	окт.11	ноя.11	дек.11	Итого
Вес январь	4			1	2	3	10
Вес февраль		4		1	2	3	10
Вес март			4	1	2	3	10
Поступления январь	119			98	118	122	457
Поступления февраль		126		98	118	122	464
Поступления март			108	98	118	122	446
Взвешенные значения январь	476	0	0	98	236	366	1176
Взвешенные значения февраль	0	504	0	98	236	366	1204
Взвешенные значения март	0	0	432	98	236	366	1132

Аналогичным периодам прошлого года присвоен наибольший вес (4), что связано с сезонностью бизнеса, далее по степени приближения к расчетному месяцу веса уменьшаются с 3 до 1 (от декабря к ноябрю).

Прогнозы поступлению будут следующие:

Январь: 1176/10= 117,6
Февраль: 1204/10= 120,4
Март: 1132/10= 113,2

2.4. Метод экспоненциального сглаживания

Метод похож на предыдущий, но отличается, тем, что в качестве коэффициента взвешивания выбирается альфа фактор (α), который умножается на предшествующее фактическое значение и его прогнозное по формуле:

B_t = α y_t-1 + (1- α ) * B_t-1

Где B_t – прогноз поступления на следующий период t
       B_t-1 – прогноз поступления предыдущего периода
       y_t-1 - фактическое значение поступления предыдущего периода
       α - альфа - фактор, или постоянный коэффициент сглаживания (0 ≤ α ≤ 1)

2.5. Множественная регрессия

Цель изучения множественной регрессии заключается в представлении объема поступлений (Y) как зависимой переменной и попытке выразить объем поступлений как функцию ряда независимых переменных

Х1, Х2,…, Хn, т.е. Y= a + b X1 + c X2 + …+ z Xn

Например, в компании «N» выявлено уравнение, с помощью которого можно определить прогноз поступлений на январь 2012 г. (Y):

Y = -1,3 +0,856 P + 0, 126 H , где

P – дебиторская задолженность декабря 2011 г.;
H – объем выполненных услуг, но не подтвержденных актами в ноябре 2011 г. (вид деятельности – строительство) ;

Так, при объеме выполненных услуг в ноябре 133 млн. и дебиторской задолженности 125 млн. в декабре 2011 г. Прогноз поступлений на январь 2012 г. по данной формуле составит 122,5 млн. руб. , что составляет 2% ошибки.

3. Оценка и выбор методик

Сделав, расчет процента ошибки (см. Табл.5) приходим к выводу, что наиболее достоверными методами прогнозирования можно считать метод средних взвешенных (3%) и метод множественной регрессии (4,2%). Данные методики можно внедрить в автоматизированную систему бюджета движения денежных средств.

Табл.5

Метод	RE (%)
Существующий метод	9,6
Экспертный метод	15,7
Метод средних	8,3
Метод средних взвешенных	3,0
Метод экспоненциального сглаживания	6,1
Множественная регрессия	4,2