Греция -вероятность дефолта

И греческое правительство, и Европейская Комиссия, и Международный валютный фонд – все они отрицают то, что прекрасно известно рынку: из-за долговых обязательств перед частными и государственными кредиторами, дефолту в Греции быть!

Политики предпочитают тянуть время, вкладывая государственные средства туда, куда частных инвесторов уже не заманишь никаким калачом: таким образом держатели греческих облигаций могут успешно делать вид, что бухгалтерская стоимость этих активов не нуждается в переоценке. И, следовательно, можно не требовать дополнительного обеспечения. Но даже если дополнительная поддержка, которую Греция вскоре получит от Европейского Союза и МВФ, будет предоставлена под низкий процент, уровень греческого долга мгновенно увеличится до несовместимого с жизнью уровня. Именно поэтому рыночные процентные ставки по греческим облигациям на руках у частных инвесторов, а также цены на CDS красноречиво говорят том, что надвигается разгромный дефолт. Для того чтобы вернуть Греции финансовую устойчивость, не обойтись без крупного дефолта и значительного сокращения годового дефицита бюджета. Говоря точнее, даже если дефолт поможет снизить греческий долг до 60% ВВП, Греции все равно нужно будет сократить дефицит бюджета с 10% от ВВП до 3%. Иначе коэффициент долга снова возрастет. В этом случае Греция должна будет финансировать будущий дефицит за счет внутренних ресурсов.

Однако финансовая стабильность не избавит Грецию от хронического торгового дефицита. Греческий импорт превышает уровень экспорта более чем на 4% от ВВП. Это крупнейший торговый дефицит среди всех стран Еврозоны. В случае если торговый дефицит не сократится, Греция каждый год будет вынуждена обращаться за помощью к иностранным кредиторам, даже если дефицит бюджета после дефолта будет финансироваться путем заимствований на внутреннем рынке. Для того чтобы устранить или сократить торговый дефицит, не оказав негативного влияния на экономическую активность и уровень занятости Греции, необходимо экспортировать больше, а импортировать меньше. Для этого необходимо, чтобы греческие товары и услуги могли конкурировать с товарами и услугами торговых партнеров страны. Страна с гибким валютным курсом может этого добиться, если пойдет на девальвацию. Но Греция входит в Еврозону, поэтому такой путь для нее закрыт. Таким образом, Греция должна найти другой способ, чтобы снизить цены на товары и услуги до уровня остальных стран, а именно, сократить зарплату работникам частного сектора.

Но даже в этом случае, проблема торговли будет решена, лишь до тех пор, пока Греция сможет поддерживать конкурентоспособность своих цен. Для этого разница между ростом зарплаты греков и увеличением производительности труда, то есть, объем производимой продукции на человеко-час, не должна быть выше, чем в других странах зоны евро. Добиться этого будет непросто. Дефицит торговли Греции формировался в течение последнего десятилетия, поскольку греческие цены росли быстрее, чем цены их торговых партнеров. Причиной тому стал слишком резкий рост зарплат греческих работников при низкой производительности по сравнению с другими странами Европейского Союза. Для того чтобы понять проблему конкурентоспособности Греции, предположим, что остальные страны Еврозоны увеличивают уровень производительности на 2% в год, а монетарная политика сдерживает годовые темпы роста инфляции на уровне 2%. В этом случае уровень годовой зарплаты в других странах Еврозоны может вырасти до 4%. Однако, если производительность в Греции увеличится всего на 1%, зарплаты греческих работников смогут вырасти только на 3%. В противном случае, уровень цен в Греции поднимется быстрее, нежели в странах-партнерах. Кризис отражаетс и на туристической сфере, поэтому туроператоры старются диверсифицироваь потоки, в том числе и туроператоры по ОАЭ.

Итак, перед Грецией стоит тройная задача: фискальная – сокращение государственного долга и дефицита, ценовая – уменьшение торгового дефицита посредством снижения цен, и баланс зарплата-производительность – то есть, необходимость сдерживать рост зарплат ниже среднего значения в Еврозоне с одновременным повышением производительности. Вопреки надеждам МВФ и Еврокомиссии, с самого начала кризиса, страна показала свою неспособность самостоятельно решать свои проблемы. Страны, столкнувшиеся с подобной задачей, всегда проводили фискальные ограничения в сочетании с девальвацией валюты, что невозможно в условиях валютного союза. Временный выход из Еврозоны позволил бы Греции добиться снижения цен до уровня других стран зоны евро, а также облегчил бы формирование конкурентоспособных цен, в случае невозможности ограничения зарплат греческим работникам. По Маахстритскому договору, странам, входящим в Еврозону, запрещено иметь валюту, отличную от евро. Однако в этом договоре отсутствует пункт, касающийся временного выхода – а, значит, это не запрещено. Пора Греции, другим странам зоны евро, а также Европейской Комиссии серьезно обдумать эту возможность.

Подготовлено Forexpf.ru по материалам Project Syndicate

Читайте также: