экономика и финансы
[Главная] [Публикации] [Тенденции] [Финансы] [Организации]
[Экономисты] [Диссертация] [Работа] [Полезно] [Книги] [Гостевая]
ИГРЫ
ГЛАВНАЯ
СОДЕРЖАНИЕ
ПУБЛИКАЦИИ
ПРЕССА
ФИНАНСЫ
ОРГАНИЗАЦИИ
ЭКОНОМИСТЫ
ЗАЩИТА ДИССЕРТАЦИИ
ПОИСК РАБОТЫ
ПОЛЕЗНО
СОФТ
КНИГИ
КНИГА ЖАЛОБ :)


Rambler's Top100

ПУБЛИКАЦИИ >> ЭКОНОМИКА РОССИИ | МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА

Прогноз платежного баланса 2001 года

Ордин О., ИФС, 06.11.01

По заявлению российских официальных лиц, начавшееся замедление темпов роста мировой экономики не затронуло Россию, где ВВП продолжает увеличиваться с темпом свыше 5% в год. Однако, на наш взгляд, это утверждение спорно. Российский экспорт составляет около 30% ВВП, и падение мировых цен на основные продукты российского экспорта, безусловно, не может не отразиться на российской экономике. Анализ платежного баланса России за 2001 г. отчетливо показывает наметившиеся негативные тенденции, которые в ближайшем будущем начнут оказывать влияние на экономику.

Счет текущих операций.

Экспорт. Достигнутый в прошлом году рекордный уровень экспорта вряд ли будет превышен в 2001 г. В течение первого полугодия текущего года экспорт продолжал расти и по итогам 6 месяцев на 5,7% превысил уровень соответствующего периода 2000 г. Но уже начиная с июля наметилась тенденция к снижению, и за 8 месяцев 2001 г. российский экспорт составил 69,319 млрд долл., что всего на 3,3% больше, чем за аналогичный период 2000 г.

Замедление мировой экономики скажется прежде всего на основном экспортном продукте России - нефти. В физическом выражении экспорт нефти и нефтепродуктов продолжает возрастать. Так, если в 1999 г. экспортировано 125 млн тонн нефти, то в 2000 г. этот объем возрос до 132,6 млн, а за 8 месяцев текущего года экспорт нефти в физическом выражении вырос на 22% до 107, 4 млн тонн. В то же время выручка от продажи за этот период возросла лишь на 16%, достигнув 17,75 млрд долл. (более 25% от всего экспорта за этот период).

Подобная динамика наблюдается и по нефтепродуктам. Рост физических объемов экспорта не сопровождается соответствующим увеличением выручки. Так, за 8 месяцев экспорт нефтепродуктов увеличился на 20%, достигнув 54,2 млн тонн, однако выручка возросла лишь на 13% до 8,2 млрд долл. Учитывая, что за последние месяцы цены на нефть достигли двухгодичного минимума, можно ожидать, что экспортная выручка продолжит снижение.

Что касается поставок другого ведущего экспортного продукта России - природного газа, то динамика отличается от экспорта нефти. Несмотря на небольшое снижение физического объема экспорта газа (3,5%) за 8 месяцев 2001 г., его стоимостной объем возрос на 22% до 12,5 млрд долл. Снижение физического объема экспорта объясняется теплой погодой в Европе. Цена же природного газа индексируется в зависимости от цены на нефть, но со значительным временным лагом. Поэтому снижение цены на нефть еще не отразится на экспортной цене газа в этом году. Мы ожидаем, что стоимость экспорта газа в 2001 г. превысит полученные в прошлом году 16,1 млрд долл.

Экспорт металлов в 2001 г. сокращается как в физическом, так и в стоимостном выражении. За 8 месяцев стоимость экспорта черных металлов снизилась на 6% до 3,94 млрд долл., цветных металлов - примерно на 20%, а общая стоимость экспорта алюминия, никеля и меди составила 3,8 млрд долл.

Суммарный объем российского экспорта в 2001 г. мы оцениваем в 105 млрд долл.

Из-за своей структуры российский экспорт (за 8 месяцев экспорт нефти, нефтепродуктов, газа и металлов составил 2/3 от его суммарного объема) чрезвычайно чувствителен к изменениям внешнеэкономической конъюнктуры. Замедление темпов роста мировой экономики неизбежно ударит по российской экономике.

Импорт. В отличие от экспорта российский товарный импорт продолжает демонстрировать устойчивую динамику роста. За 8 месяцев 2001 г. импорт составил 33,456 млрд долл., что более чем на 20% превышает объем соответствующего периода 2000 г. Основу импорта составляют продукция машиностроения (более 25% всего импорта) и продовольственные товары (около 20%). Значимыми импортируемыми товарами являются также продукция химической промышленности, текстиль, обувь. Учитывая наметившуюся тенденцию, можно сделать вывод, что в 2001 г. товарный импорт в Россию составит 50 млрд долл., а положительное сальдо торгового баланса достигнет 55 млрд долл. (в 2000 г. – свыше 60 млрд долл.).

Баланс услуг. Экспорт услуг из России на протяжении последних лет остается стабильным и составляет чуть более 9 млрд долл. Этот год не станет исключением. За первое полугодие экспорт услуг составил 4,4 млрд долл. Основными статьями являются транспортные услуги и поездки, которые вместе дают 2/3 всех доходов от экспорта услуг.

В отличие от экспорта импорт услуг демонстрирует устойчивый рост. Если в 1999 г. он составил 13,4 млрд долл., то в 2000 г. - уже 17,4 млрд, а за первое полугодие текущего года - 8,9 млрд долл. Основной статьей в импорте услуг являются поездки, на которые приходится более половины всех расходов. Учитывая, что количество выезжающих на отдых в 2001 г. побило даже докризисные рекорды, мы предполагаем, что импорт услуг в этом году составит не менее 20 млрд долл., а отрицательное сальдо баланса услуг – 10 млрд долл.

Баланс инвестиционных доходов. Расходы сектора государственного управления по обслуживанию внешнего долга России в 2001 г. составят 6,93 млрд долл. Кроме того, возросшая экономическая активность предприятий привела к тому, что они начали активно использовать заимствования на внешнем рынке. Так, за первое полугодие 2001 г. в российскую экономику (без учета финансового сектора) поступило 6,68 млрд долл. иностранных инвестиций. В основном эти средства представлены краткосрочными займами, которые гасятся через несколько месяцев. Накопленный объем инвестиций в промышленности, по данным Госкомстата, на 1 июля 2001 г. составлял 33,9 млрд долл., а задолженность банковского сектора - 11,6 млрд долл. По всем этим капиталам выплачиваются проценты, учитываемые в статье инвестиционных доходов платежного баланса. К сожалению, детальная структура этих инвестиций недоступна, но, исходя из примерной доходности 10%, объем соответствующих платежей частного сектора в 2001 г. составит около 4 млрд долл.

Россия не только заимствует на внешних рынках, но и сама является кредитором, соответственно получает инвестиционный доход по своим кредитам. Его величина на протяжении нескольких лет остается стабильной и составляет около 4 млрд долл. Поэтому мы предполагаем, что отрицательный баланс инвестиционных доходов в 2001 г. составит 7 млрд долл.

Для оценки сальдо счета текущих операций сложим полученные величины: торговый баланс (55 млрд долл.), баланс услуг (-10 млрд долл.) и баланс инвестиционных доходов (-7 млрд долл.). В результате получается 38 млрд долл. положительного сальдо по счету текущих операций. Полученная оценка меньше, чем сальдо 2000 г. (46,3 млрд долл.), но превышает показатель 1999 г. (24,7 млрд долл.).

Счет операций с капиталом.

Активы. Экономический подъем привел к тому, что российские предприятия стали вкладывать средства за рубежом. Если объем прямых инвестиций из России в 1999 г. составил 2,2 млрд долл., то в 2000 г. эта величина возросла до 3,2 млрд долл., причем более 1 млрд пришлось на IV квартал. За первое полугодие 2001 г. объем прямых инвестиций из России составил 1,5 млрд долл. Несмотря на замедление темпов экономического роста в мире, можно ожидать, что во второй половине года поток инвестиций из России по-прежнему останется высоким. Поэтому мы оцениваем их годовой объем в 4 млрд долл.

Другими значительными источниками увеличения активов являются остатки на текущих счетах и депозитах, просроченная задолженность, а также изменение задолженности по непоступившей экспортной выручке. Стоит отметить, что российские активы за рубежом являются краткосрочными и возвращаются в Россию через несколько месяцев. Однако их отток обычно превышает приток в страну, что и отражается в увеличении активов.

Высокая внешнеэкономическая активность приводит к увеличению остатков на счетах российских компаний в зарубежных банках. Так, за прошлый год остатки возросли на 3,67 млрд долл., а за первое полугодие нынешнего года - на 3,18 млрд. По нашей оценке в этом году банковские вклады возрастут на 5 млрд долл.

Увеличение просроченной задолженности совместно с непоступившей экспортной выручкой составит 8 млрд долл. Таким образом, российские активы за рубежом в 2001 г. возрастут на 17 млрд долл.

Обязательства. Уже третий год подряд сектор государственного управления практически не прибегает к внешним заимствованиям, хотя такая возможность предусматривается в бюджетах. Более того, в текущем году Россия стала досрочно погашать имеющиеся кредиты. В результате происходит сокращение государственного внешнего долга. Так, за первое полугодие долг сократился со 139,3 млрд долл. до 136,8 млрд. В связи с ростом реального курса рубля это сокращение в процентах от ВВП выглядит еще более внушительно - с 58,3% до 44,9%.

Запланированные выплаты по основной части государственного долга в 2001 г. составляют 6,2 млрд долл. К этой цифре надо добавить еще 1 млрд долл. досрочных выплат МВФ. Таким образом, в нынешнем году сокращение обязательств сектора государственного управления составит более 7 млрд долл.

Частный сектор российской экономики также довольно широко привлекает иностранные финансовые ресурсы. За первое полугодие 2001 г. в российскую экономику поступило 6,68 млрд долл. иностранных инвестиций. Но так же, как и российские активы за рубежом, эти инвестиции носят краткосрочный характер. За год с начала второго полугодия 2000 г. в Россию поступило 9,6 млрд долл. иностранных инвестиций. Однако накопленный объем инвестиций за этот период возрос всего на 3,16 млрд долл. Тем не менее в этом году следует ожидать, что в России останется больше средств, чем в прошлом, несмотря на выплаты некоторых эмитентов по еврооблигациям. Связано это с экономическим ростом. Возрастает и репатриация нелегально вывезенных капиталов в Россию. К примеру, по итогам полугодия Кипр в списке стран - основных российских инвесторов переместился с пятого на третье место. Кроме того, ряд российских компаний в этом году начали осуществлять размещение своих акций в форме АДР, а также строить планы выпуска еврооблигаций. Хотя следует ожидать, что массированное привлечение капитала в виде АДР и еврооблигаций будет происходить в следующем году (и то при благоприятной экономической конъюнктуре), мы оцениваем приток иностранных инвестиций в 2001 г. в 4 млрд долл. Сюда же необходимо добавить займы Всемирного банка и ЕБРР, которые в сумме могут составить до 2 млрд долл. Таким образом, в 2001 г. российские обязательства сократятся на 1 млрд долл., а отрицательное сальдо счета операций с капиталом составит 18 млрд долл.

Пропуски и ошибки.

Традиционно высокое отрицательное значение этой статьи российского платежного баланса ассоциируется с утечкой капитала. В кризисные периоды Центральный банк неоднократно, но безрезультатно начинал кампании по борьбе с утечкой капитала. В 2000-2001 гг. высокий уровень утечки капитала сыграл и свою положительную роль, т.к. помогал Центробанку в борьбе с инфляцией. По нашим расчетам в текущем году пропуски и ошибки также останутся на высоком уровне и составят 8 млрд долл.

Изменение официальных резервов.

Складывая полученные результаты сальдо счета текущих операций (38 млрд долл.), сальдо счета операций с капиталом (-18 млрд долл.) и пропуски и ошибки (-8 млрд долл.), получим изменение официальных резервов (-12 млрд долл.). Таким образом, к концу года уровень золотовалютных резервов Банка России может достичь рекордной величины 40 млрд долл.

Основной вопрос, до сих пор остающийся открытым: сможет ли Россия пройти пик платежей по внешним долгам 2002-2003 гг.? За этот период суммарные платежи должны составить более 30 млрд долл. Несмотря на ухудшающуюся внешнеэкономическую конъюнктуру, ответ будет положительным. По крайней мере, в течение первой половины 2002 г. Россия продолжит наращивание валютных резервов. Замедление темпов роста мировой экономики и, как следствие, снижение выручки от российского экспорта приведут к уменьшению импорта, рост которого в 2001 г. объясняется не только ревальвацией рубля, но и ростом доходов. Поэтому еще какое-то время положительное сальдо торгового баланса будет сохраняться. В течение 2000-2001 гг. официальные резервы уже выросли более чем на 26 млрд долл. Даже если в 2002 г. резервы перестанут расти, Центральный банк уже имеет достаточно ресурсов для обеспечения выплат государства по внешним долгам.

Платежный баланс России, (млн долл.)

  1999 2000 2001 (полугодие) 2001 (оценка)
Счет текущих операций 24731 46317 21149 38000
Торговый баланс 36129 60703 27496 55000
Экспорт 75666 105565 52207 105000
Импорт -39537 -44862 -24711 -50000
Баланс инвестиционных доходов -7716 -6736 -1881 -7000
Платежи в Россию 3881 4753 3828 4000
Платежи из России -11597 -11489 -5709 -11000
Баланс услуг -4284 -7719 -4541 -10000
Счет операций с капиталом -15413 -21060 -9579 -18000
Обязательства 1512 440 917 -1000
Активы -16925 -21500 -10496 -17000
Пропуски и ошибки -7036 -9267 -3983 -8000
Изменение официальных резервов -1778 -16010 -7170 -12000

Институт финансовых исследований

[ публикации | подшивки | экономика России | мировая экономика ]

ИНТЕРАКТИВ И СЕРВИСЫ
Авторам
Поиск по сайту
Сервисы подписки
Twitter
Контакты
РУБРИКИ
статьи, исследования
тексты книг, пособий
диссертации
тенденции в экономике
экономические обзоры
готовые бизнес-планы
маркетинговые исследования
документы
СТАТЬИ
макроэкономика
микроэкономика
мировая экономика
внешнеэк. деятельность
мировые финансы
экономика России
менеджмент
финансовый менеджмент
инвестиции
финансовые рынки
банковское дело
бухучет, аудит
страхование
налоги, бюджет
электронный бизнес
маркетинг, реклама
человеческий капитал
разное
КНИГИ
макроэкономика
микроэкономика
финансовый менеджмент
инвестиционный менеджмент
мировая экономика
финансовые рынки
банковское дело
другие темы
ТЕНДЕНЦИИ
нефть и экономика
анализ и прогн. по РФ
экономика США
мировая экономика
экономика ЕС, евро
долги РФ
налоги
банки
виртуальная экономика
бизнес и интернет
бюджет РФ
рубль, вал. политика
платежный баланс
trade finance
развивающиеся страны
переходные экономики
компании, рынки
финансисту
архив
ИНТЕРЕСНОЕ

[ главная | рубрикатор | аспирантам | авторам | подписка | twitter | поиск ]




Финансы.Ru
Контакты
РЕКЛАМА НА САЙТЕ
Рейтинг@Mail.ru Rambler's Top100
Copyright © FINANSY.RU 1999-2017