Хотелось бы описать некоторые эмпирические "закономерности" обнаруженные аналитиками в поведении инвесторов при операциях с простыми американскими акциями. Можно предположить, что настроение людей не постоянно, и соответственно их действия также будут различными. Но благодаря исследованиям проведёнными ранее, были обнаружены сезонные циклы в уровнях доходностей акций. Что в общем-то наводит на мысль о некоторых условных периодах активного и пассивного поведения инвесторов (точнее сказать массы инвесторов) и может в дальнейшем помочь в планировании стратегии поведения конкретного инвестора. Одно маленькое дополнение: как правило эти "закономерности" можно обнаружить анализируя прошлую историю цен, но достаточно тяжело предсказать для будущих периодов времени. Именно по этой причине существует второе название всего этого - аномалии...

"Эффект января". Существует понятие "эффективного рынка", на основании которого подразумевается малозаметность или отсутствие каких-либо циклических ценовых явлений, что конечно больше относится к вопросу философии, чем экономической теории (но в итоге будет привилегией историков). При исследовании среднемесячной доходности акций Нью-Йоркской фондовой биржи (начиная с 1904 г.) был обнаружен так называемый эффект января. Средняя доходность в январе была выше, чем в каком-либо месяце. Начиная с 40-х годов средняя доходность акций в январе на 3% выше, чем в остальные 11-ть месяцев.

"Январский барометр". Январский барометр в большинстве случаев правильно предсказывал годовое движение рынка. Исследования проведённые Иейлом Хиршем в период с 1950 по 1985 г.г. (на основании индекса S&P 500) показали следующую закономерность. Рост рынка в январе с продолжением тенденции вверх в течении года - 77% точности; при падении рынка в январе с продолжением тенденции вниз - 60% точности. Логического обоснования этой закономерности пока нет.

Первые пять дней января. Иейл Хирш обнаружил корреляцию между тем, что происходит на фондовом рынке в течение первых пяти дней января и в течение всего года. Если в первые пять дней рынок растёт, то весь год будет "бычим". Если же наоборот, то скорее всего в конце года значение индикаторов рынка будут ниже уровня начала года. При росте рынка точность продолжения бычьего движения составила 91% (с 1950 по 1985 г.г. ); при падении точность медвежьего движения, как обычно пониже - 62%. Логического объяснения также нет, возможно по той простой причине, что это не закономерность (и её невозможно логически объяснить), а отражение общего психологического настроя инвесторов. И меньшая точность прогнозов при первоначальном январском падении, косвенно подтверждает этот тезис. Общий настрой инвесторов - вверх, так как при подъёме рынка более понятно как заработать, чем при спаде. Кстати, из 35-ти лет по которым проводились исследования "бычьими" были 25 лет...

Gross Domestic Product (GDP, Валовой внутренний продукт)

Публикуется U.S.Department of Commerce, Bureau of Economic Analysis
Дата объявления (данные поквартальные): двадцатые числа каждого месяца.
В январе, апреле, июле и октябре публикуется упреждающий (advance) GDP соответственно за 1-й, 2-й, 3-й и 4-й квартал.
В феврале, мае, августе и ноябре публикуется предварительный (preliminary) GDP соответственно за 1-й, 2-й, 3-й и 4-й квартал.
В марте, июне, сентябре и декабре публикуется окончательный (final) GDP соответственно за 1-й, 2-й, 3-й и 4-й квартал.
Данный показатель является важнейшим с макроэкономической точки зрения, так как отражает состояние экономики страны. Рост ВВП сопровождается подъемом экономики, а опережающий его рост по сравнению с приростом ВВП других стран говорит о преимуществе инвестирования в экономику именно этой страны.

Рисунок (6,2 Kb) ВВП США, поквартальные изменения с 1959 до 1999 гг., % в долларах 1996г.

Как видно на приведенном выше рисунке динамика ВВП США большую часть времени находится в положительной области. Каждый момент падения ВВП сопровождался депрессией или спадом экономики США. В настоящий момент ВВП уже более шести лет не сталкивалась с проблемами, а последний серьезный спад наблюдался более 8 лет назад - в 1991 году. Вместе с тем нельзя не заметить определенную цикличность. Темпы роста ВВП США на рассматриваемом промежутке времени в начале каждого десятилетия (посмотрите на 1961, 1971, 1981 и 1991 годы, отмеченные звездочками) попадали в отрицательную область. Настораживает также падение темпов роста, происходящее последние два года.

Industrial Production (промышленное производство)

Публикуется U.S. Government, Federal Reserve, Board of Governors.
Дата объявления (данные ежемесячные): в середине месяца.
Данный индикатор показывает общий объем всего промышленного производства, коммунальных услуг и т.п. в денежном выражении

Producer Price Index (PPI, индекс промышленных цен)

Публикуется U.S. Department Of Labor, Bureau of Labor Statistics
Дата объявления: в середине месяца (как правило с 10-го до 15-го числа).
Данный показатель инфляции, иногда называемый также индексом оптовых цен, отражает изменение промышленных цен всех отраслей экономики и большинства промышленных товаров.

Рисунок (7,2 Kb) PPI США, помесячные изменения с 1947 по 1999 гг., %

Динамика промышленных цен обычно является опережающей CPI и используется многими аналитиками в качестве предварительного при оценке инфляции. Рост PPI приводит к инфляции издержек, которая, по мнению современных аналитиков, является худшим видом инфляции, так как оказывает более глубокое влияние на экономику по сравнению с инфляцией спроса.

Consumer Price Index (CPI, индекс потребительских цен)

Публикуется U.S. Department Of Labor, Bureau of Labor Statistics
Дата объявления: в середине месяца (как правило с 13-го до 19-го числа, после объявления PPI).
Индекс потребительских цен является более значимым, нежели PPI, так как он отражает изменение стоимости конечной продукции, учитывая стоимость рабочей силы, кредитных ресурсов, платежеспособного спроса и других макроэкономических показателей.

Рисунок (6,21 Kb) CPI США, помесячные изменения с 1913 по 1999 гг., %
Последние более чем двадцать лет наблюдается устойчивая тенденция к снижению инфляции. Инфляционные всплески за этот период наблюдались только дважды - в начале 80-х, а также в период стагнации начала 90-х годов.

Unemployment Rate (уровень безработицы)

Публикуется U.S. Department Of Labor, Bureau of Labor Statistics
Дата объявления: первая пятница каждого месяца.
Уровень безработицы рассчитывается как отношение количества безработных ко всему трудоспособному населению. Рост безработицы сопровождается, как правило, проблемами в экономике. Нормальным для современной экономики признается уровень безработицы в 5%%. Меньшая по сравнению с этим величина обычно сопровождается ускорением инфляции вследствие роста личных доходов населения. Больший уровень безработицы сигнализирует о неблагоприятных тенденциях в экономике.
Современные теории во главу целей государственного вмешательства в экономику ставят борьбу с инфляцией и безработицей. Однако, борясь с инфляцией и повышая процентные ставки правительства тормозят экономический рост и благоприятствуют увеличению безработицы. С другой стороны, стимулирование экономики путем дешевых денег способствует инфляции. Трудное плавание между Сциллой и Харибдой экономических приоритетов удается далеко не каждому правительству и, по-моему, возможно только за счет третьей стороны, другого государства.

Рисунок (4,31 Kb) Уровень безработицы США, помесячные изменения с 1948 до 1999 гг., %

С момента последних экономических проблем, с которыми столкнулись США в начале 90-х годов, уровень безработицы неуклонно снижается. На фоне тенденции уменьшения инфляции данный факт позволил некоторым аналитикам утверждать о том, что экономика США вошла в новую фазу, выйдя из циклической зависимости подъем-подъем. Последний раз подобные утверждения звучали в середине и конце 20-х годов, накануне Великой депрессии.

Non-Farm Payrolls (занятость в несельскохозяйственном секторе)

Публикуется U.S. Department Of Labor, Bureau of Labor Statistics
Дата объявления: в середине месяца половине (как правило с 10-го до 15-го числа).
Данный индикатор обычно используется в анализе совместно с показателем уровня безработицы и дает сведения о динамике занятости в промышленности. Сравнивая динамику уровня безработицы и non-farm payrolls мы можем узнать за счет какого сектора - сельскохозяйственного или промышленного увеличивается или уменьшается безработица. Это верно, однако, только в том случае, если показатели уровня безработицы и non-farm payrolls растут и падают одновременно. Если мы наблюдаем одновременный рост этих показателей, то рост количества безработных происходит за счет сельского хозяйства. Если же происходит одновременное падение данных показателей, то уменьшение количества безработных уже на руку сельскому хозяйству, так как опять же происходит за его счет.

Рисунок (3,45 Kb) Уровень занятости в несельскохозяйственном секторе США с 1964 до 1999 гг., тыс.чел.

Personal Income (персональные доходы населения)

Публикуется U.S.Department of Commerce, Bureau of Economic Analysis
Дата объявления: в начале или конце каждого месяца.
Динамика персональных доходов населения в настоящий момент является значимым показателем, так как именно от персональных доходов зависит приток средств на рынок акций США. Рост доходов также стимулирует деловую активность через увеличение спроса на потребительские товары.

Рисунок (7,81 Kb) Персональные доходы населения США с 1959 до 1999 гг., %

С начала 80-х годов наблюдается устойчивая тенденция к понижению темпов роста личных доходов населения США. Вызвано это как уменьшением инфляции, так и изменением структуры доходов. В последнее время разнообразные премии и надбавки зачастую выплачиваются акциями, опционами на акции, которые в personal income не учитываются.

Account Balance (платежный баланс)

Публикуется U.S.Department of Commerce, Bureau of Economic Analysis
Дата объявления Account Balance (данные поквартальные): середина месяца
AB Advance - январь, апрель, июль, октябрь
AB Preliminary - февраль, май, август, ноябрь
AB Final - март, июнь, сентябрь, декабрь

Рисунок (4 Kb) Дефицит платежного баланса США с 1960 до 1999 гг., $млрд.

Trade Balance (торговый баланс)

Публикуется U.S.Department of Commerce, Bureau of Economic Analysis
Дата объявления Trade Balance (данные помесячные): середина месяца, через несколько дней после объявления Account Balance.

Рисунок (4,2 Kb) Дефицит торгового баланса США с 1960 до 1999 гг., $млрд.