Диссертация на соискание ученой степени кандидата экономических наук
Автор: Пичугин Игорь Сергеевич.
Научный руководитель: Курочкин Сергей Владимирович, к.ф.-м.н., доцент.
Специальность: 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит.
ГУ-Высшая Школа Экономики.
Москва - 2007 г.

E-mail автора: igor_p_hse@mail.ru

Название: Структурирование опционных продуктов на основе метода оптимизации конечных денежных выплат.

• ВВЕДЕНИЕ
• ГЛАВА 1. СТАНДАРТНЫЕ И СЛОЖНЫЕ ОПЦИОННЫЕ ПРОДУКТЫ НА ФОНДОВОМ РЫНКЕ
• 1.1. Классификация стандартных опционных продуктов в зависимости от изменения цены или волатильности
• 1.2. Теоретические работы по сложным опционным продуктам
• 1.3. Структурирование опционных продуктов в зависимости от запросов инвесторов
• ГЛАВА 2. ИНСТРУМЕНТАРИЙ ПОСТРОЕНИЯ, ОПТИМИЗАЦИИ ОПЦИОННЫХ ПРОДУКТОВ
• 2.1. Постановка задачи создания новых опционных продуктов
• 2.2 Задачи, стоящие перед инвестором работающем на фондовом рынке
• 2.3. Предпосылки исследования построения опционных продуктов на основе биржевых опционов
• 2.4. Инструментарий построения сложных опционных продуктов на основе обычных биржевых опционов
• 2.5. Выпуск и оценка внебиржевых опционов на российском фондовом рынке
• 2.6. Программирование на языке VBA для нахождения внутренней волатильности и оценки внебиржевых опционов
• 2.7. Моделирование внутренней безрисковой процентной ставки биржевых опционов с помощью пут – колл паритета
• 2.8. Моделирование уклона волатильности на данном наборе опционов
• 2.9. Метод оптимизации опционных продуктов
• ГЛАВА 3. МЕТОДЫ ПОСТРОЕНИЯ НОВЫХ ОПЦИОННЫХ ПРОДУКТОВ НА ОСНОВЕ ОБЫЧНЫХ БИРЖЕВЫХ ОПЦИОНОВ
• 3.1. «Бычий» структурированный коллар
• 3.2. «Медвежий» структурированный коллар
• 3.3. «Пирамидальная» бабочка - бимодальный прогноз
• 3.4. Структурированная бабочка - продажа волатильности
• 3.5. Структурированный стрэддл - продажа волатильности
• 3.6. Структурированный стрэнгл - продажа волатильности
• 3.7. Структурированная бабочка (бимодальный прогноз) - покупка волатильности
• 3.8. Структурированный стрэддл - покупка волатильности
• ГЛАВА 4. РЕАЛИЗАЦИЯ РАЗРАБОТАННОГО ИНСТРУМЕНТАРИЯ И МЕТОДОВ ПОСТРОЕНИЯ ОПЦИОННЫХ ПРОДУКТОВ
• 4.1. Примеры построения разработанных опционных продуктов на основе биржевых опционов на фьючерс РАО «ЕЭС»
• 4.2. Оценка внебиржевых опционов на фьючерс РАО «ЕЭС»
• 4.3. Оптимизация «бычьего» структурированного коллара
• РЕЗУЛЬТАТЫ ИССЛЕДОВАНИЯ И ПОЛОЖЕНИЯ, ВЫНОСИМЫЕ НА ЗАЩИТУ
• ПРИЛОЖЕНИЕ 1: VBA КОД ДЛЯ ОЦЕНКИ ОПЦИОНОВ ПО ФОРМУЛЕ БЛЭКА-ШОУЛСА
• ПРИЛОЖЕНИЕ 2: VBA КОД НАХОЖДЕНИЯ ВНУТРЕННЕЙ ВОЛАТИЛЬНОСТИ МЕТОДОМ НЬЮТОНА-РАФСОНА
• ЛИТЕРАТУРА

ВВЕДЕНИЕ

Российский фондовый рынок характеризуется высокой нестабильностью и высокой степенью риска. Инвестирование в первичные активы (акции, АДР или паи инвестиционных фондов) на российском фондовом рынке сопряжено с неконтролируемым риском. В мировой финансовой практике одним из способов устранения риска является использование различных деривативов и структурных продуктов, в том числе опционов. При использовании опционов для целей хеджирования и спекуляций, в большинстве случаев используются одиночные опционные контракты, либо стандартные опционные стратегии: колл/пут-спрэды, коллары, бабочки, cтрэддлы, стрэнглы, календарные и диагональные спрэды и другие опционные стратегии (см. главу 1.). С помощью таких стратегий не всегда могут быть реализованы инвестиционные цели и требования инвестора, содержащие сложные (нелинейные) целевые показатели доходности и/или ограничения по риску и стоимости. По этой причине исследования в области более гибких систем инвестирования в фондовый рынок с оптимальным соотношением доходности, риска и стоимостью опционного продукта являются актуальными.

В диссертации предлагается и практически реализовывается разработанный инструментарий и методы структурировании (построения) опционных стратегий (продуктов) . Данные опционные продукты отвечают сложным спекулятивным, инвестиционным целям и требованиям инвестора и содержат нелинейные целевые показатели доходности и/или ограничения по риску, а также являются бесплатными для клиента (с возможностью монетизации ) или с заданной стоимостью. При описании конкретных примеров реализации продуктов предполагается, что инвестор работает через обслуживающий банк, конструирующий данный структурный продукт на биржевом рынке опционов FORTS или используя внебиржевые опционы. В работе также предлагается и реализовывается практически метод оптимизации «клиентских» опционных продуктов за счет частичной или полной замены биржевых опционов на внебиржевые опционы для увеличения структуры конечных денежных выплат и величины монетизации конкретного опционного продукта. Улучшение данных характеристик смешанного портфеля опционов происходит за счет нахождения оптимальных страйков и долей выпускаемых внебиржевых опционов (доли биржевых опционов в портфеле также пересматриваются). Полученные портфели опционов, представляющие отдельные опционные продукты будут наилучшими по целевым показателям среди всевозможных опционных портфелей, отвечающих изначальным требованиям инвестора.

Традиционно мировые и российские инвестиционные банки или инвестиционные подразделения коммерческих банков, предоставляют или начинают предоставлять (актуально для РФ) услуги по деривативным инструментам и продуктам на фондовом рынке, в числе которых могут быть: отдельные опционы и опционные продукты, фьючерсы, форварды, свопы , корзины акций , фонды торгуемые на бирже , структурные ноты , конвертируемые облигации и другие, более сложные структурные продукты.